據最新SGI指數評分，國光電氣半年報獲得了74分，雖然評分不是很高，但已經創下近年歷史最高水平，此前該公司SGI評分已連續兩個季度下滑。

(資料圖)

國光電氣是一家內專業從事真空及微波應用產品研發、生產和銷售的高新技術企業。國光電氣的三大產品包含：微波器件、核工業設備及部件、其他民用產品，國光電氣的產品廣泛應用于航空、航天、核工業、新能源等領域。

營收凈利雙增長，但凈利增速下滑

據國光電氣半年報，上半年公司實現營業收入5.21億元，同比增長96.7%；實現歸母凈利潤1.10億元，同比增長39.23%；實現歸母扣非凈利潤1.09億元，同比增長54.45%。

國光電氣上半年營業收入增長主要來自核工業領域和微波器件領域收入規模增長所致，其中核工業設備及部件板塊保持快速增長態勢，2022年一季度增長達到300%以上。

從國光電氣近年營收業績來看，營收增速持續上行，但凈利增速自高位回落，后繼稍顯乏力。據天風證券(601162)研報分析，公司當期利潤增速低于營收增速的原因或為政府補助較去年同期下降867萬元，同時公司增加20余項研發項目，導致研發費用達到約2894萬元。

據國光電氣2021年年報顯示，公司電子真空器件制造行業毛利率為60.27%，公司核工業產品毛利率為36.49%，由于上半年公司核工業產品銷量增速較高，因此整體毛利率水平有所下降。與此同時，銷售凈利率同步下滑，但加權凈資產收益率回升至6.57%，公司盈利能力水平有所上升。

研發投入加大，同比增長近3倍

持續的研發投入和新產品的不斷推出，成為帶動了國光電氣收入和利潤的高速增長一大主因。

2022年上半年，國光電氣研發投入總額同期大幅增加的原因主要是在微波器件領域和核工業行業加大了研發投入。今年上半年公司研發費用投入達2894萬元，同比增長296.95%，從上圖可以看出，已超過2021年全年。主要根據客戶需求等原因，公司較去年同期增加20余項研發項目，其中在微波器件領域，加大6個研發項目研發力度，在核工業領域，新增3個重點研發項目。此外，由公司與電子科技大學聯合共建實驗室，已于2022年5月在成都正式掛牌成立。公司整體研發實力得到進一步提升。

國光電氣新申請國內發明專利、實用新型專利及軟件著作權共5項，其中發明專利1項，實用新型專利4項；累計獲得國內發明專利授權35項、實用新型專利授權63項、外觀設計專利2項、軟件著作權2項。

客戶集中度較高，抗風險能力較差

國光電氣前五大客戶銷售額占營業收入的比例合計為 56.15%，占比較高。集中度較高的原因主要系軍工行業普遍特征，行業上下游企業配套關系較固定，各相關領域的配套企業銷售集中度較高。國光電氣與國內航天、航空、船舶、兵器、電子等大型軍工集團形成了密切的合作關系，如果未來公司無法在其主要客戶的供應商體系中持續保持優勢，無法繼續維持與主要客戶的合作關系，則公司的經營業績將受到較大影響。同時，如果現有客戶對公司主要產品的需求產生變化或公司競爭對手產品在技術性能上優于公司，將對公司的經營業績的持續性造成不利影響。

應收賬款急劇增長，現金流承壓

伴隨著營收的大幅增長，國光電氣近幾年的應收賬款水漲船高，截至今年上半年已高達7.05億元，應收票據亦有1.02億元，二者之和占營業收入的比例為164.25%。應收款項金額如此之大，誠然受公司所處行業特點、客戶結算模式等因素所影響，但如不能及時收回或發生壞賬，將占用大量流動資金，影響公司資金周轉，對公司的生產經營造成不利影響。

截至6月30日，國光電氣經營活動產生的現金流凈額為-3811.42萬元，雖然半年報中披露是現金支出較去年同期增加較大所致，但亦與應收賬款飆升密切相關。

面臨“藍海”市場，公司投資價值凸顯

國內國防支出市場規模從2018年的1.11萬億元增長到2021年的1.36萬億元，國防投入持續增加帶動軍工電子行業的發展，2022年國防支出市場規模將達1.45萬億元。經過多年積累，國光電氣實現了電真空器件的國產及自主研發，國光電氣研發的核工業設備和壓力容器測控組件產品屬于業內獨創，技術水平在國內尚無競爭對手。其在微波器件領域、其他民用領域、核工業行業均存在巨大的“藍海”市場，產業鏈下游需求旺盛，公司前景廣闊。據安信證券研報預測，國光電氣2022年的凈利潤為2.7億元，看好國光電氣持續發展能力。