北交所開市在即 ，新三板市場精選層公司將全部平移進入北交所。公募基金已加碼精選層布局，其中貝特瑞關(guān)注度較高。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，南方創(chuàng)新精選一年混合、匯添富創(chuàng)新增長一年定開混合、富國積極成長一年定期開放混合、工銀創(chuàng)新精選一年定開混合、南方消費升級混合等5只公募基金持有貝特瑞。

目前，貝特瑞市值已超843億元，股價11月5日收盤達(dá)173.70元。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù) 研發(fā)投入力度仍需提升

貝特瑞今年前三季度，實現(xiàn)營業(yè)收入68.51億元，同比增長154.18%；實現(xiàn)凈利潤10.90億元，同比增長207.91%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.44億元，凈利潤3.6億元。和訊SGI指數(shù)評分72，未來成長性不容忽視。

在盈利方面，貝瑞特三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率16.2%較去年同期的7.61%有大幅度提升，毛利率27.34%與去年同期相比降低了8.16%，凈利率16.27%較去年同期的13.36%也進一步提升，總體看貝瑞特的盈利能力在持續(xù)提升。

在現(xiàn)金流方面，貝特瑞前三個季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3.18億元，較去年減少了-157.25%，占營業(yè)收入占比為-4.64%。從數(shù)據(jù)上看，貝瑞特現(xiàn)金流方面表現(xiàn)欠佳，那是何原因造成現(xiàn)金流極速下滑呢？主要有兩點，一方面是貝瑞特為了保證原料供應(yīng)，滿足客戶需求，重點原材料和石墨化加工供應(yīng)商的預(yù)付款大幅增加；另一方面是前期所開具支付原料供應(yīng)商的應(yīng)付票據(jù)陸續(xù)到期，使購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。

研發(fā)方面，貝特瑞穆迪·BVD的企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為72.41，三季度研發(fā)費用為1.42億元同比增加了127.63%，三季度研發(fā)占營收比為5.37%，與去年同期的5.51%幾乎持平。前三個季度研發(fā)費用為3.84億元，同比增長了140.81%，前三個季度研發(fā)占營業(yè)收入比重為5.60%，去年同期為5.91%。雖然貝特瑞的研發(fā)費用在大幅度提升，但研發(fā)投入力度仍需繼續(xù)提升。

負(fù)極材料賺得盆滿缽滿 擴產(chǎn)高鎳正極材料

貝特瑞主營業(yè)務(wù)包括鋰離子電池負(fù)極材料、正極材料及石墨烯材料三大業(yè)務(wù)板塊，，隸屬于上市企業(yè)中國寶安(000009,股吧)集團股份有限公司。據(jù)貝特瑞官網(wǎng)介紹，自2013年以來，貝瑞特的負(fù)極材料出貨量已經(jīng)連續(xù)7年位列全球第一。負(fù)極材料是生產(chǎn)新能源鋰電池的材料之一，而貝特瑞是負(fù)極材料領(lǐng)域中的龍頭，在新能源汽車的風(fēng)口下，貝特瑞也賺得盆滿缽滿。從貝特瑞的營業(yè)收入來看，負(fù)極材料營業(yè)收入遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)。

在負(fù)極材料中尤為重要的就是石墨，貝特瑞從生產(chǎn)天然石墨負(fù)極材料起步，到布局人造石墨，進一步增強了自己在負(fù)極材料業(yè)務(wù)的市場競爭力。據(jù)媒體報道，貝特瑞的人造石墨出貨量已超天然石墨。從貝特瑞的其他產(chǎn)品線來看，高鎳正極材料也處于加速擴產(chǎn)中，江蘇貝特瑞高鎳產(chǎn)線產(chǎn)能持續(xù)釋放，保障正極材料穩(wěn)定連續(xù)產(chǎn)出。

行業(yè)市場潛力巨大 仍有風(fēng)險并存

國泰君安表示，汽車電動化加速拉動正負(fù)極材料需求。考慮當(dāng)前全球電動車較低的滲透率水平，未來5-10年行業(yè)整體仍將保持快速發(fā)展趨勢，材料需求也將進一步上升。貝特瑞人造石墨與天然石墨并存整體成本有望進一步降低；隨著下游三星、LG化學(xué)、寧德等龍頭客戶的起量，公司負(fù)極業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢。高鎳三元正極下游客戶方面公司也已經(jīng)通過了SKI、松下等國際客戶審核驗證，并且還將與SKI、億緯鋰能(300014,股吧)合資建廠，進一步強化公司在三元正極材料細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)勢。

從行業(yè)發(fā)展看，工信部網(wǎng)站發(fā)布的 2021年上半年全國鋰離子電池行業(yè)情況指出：上半年全國鋰離子電池產(chǎn)量超過 110GWh（據(jù)行業(yè)協(xié)會、研究機構(gòu)測算），同比增長超過 60%；上游正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液產(chǎn)量分別為 45 萬噸、35 萬噸、34 億平方米、13 萬噸，增幅均超過 130%；上半年行業(yè)總產(chǎn)值超過 2400 億元；產(chǎn)品出口大幅增長，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，上半年鋰離子電池出口總額 743 億元，同比增長接近 70%。安信證券預(yù)計2020-2022年負(fù)極材料市場規(guī)模將會持續(xù)保持10%以上的增速，2022年負(fù)極材料市場規(guī)模將會高達(dá)200億元，市場潛力巨大。

但在市場向好的同時，仍有風(fēng)險并存。貝特瑞近幾年來資產(chǎn)減值較為突出，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額出現(xiàn)極速下降。同時，原材料價格波動對營業(yè)成本響較大。據(jù)貝特瑞半年報，今年上半年內(nèi)蒙古等國內(nèi)部分地區(qū)限電導(dǎo)致全行業(yè)石墨化產(chǎn)能發(fā)揮不足，同時市場需求增長加快，導(dǎo)致石墨化產(chǎn)能供應(yīng)較為緊張，加工費用上漲。同時，公司所在的鋰離子電池正負(fù)極材料行業(yè)市場化程度高，競爭激烈，競爭的加劇一定程度導(dǎo)致產(chǎn)品價格下降，特別是新能源汽車政府補貼政策調(diào)整的情況下，鋰離子電池廠商面臨下游客戶要求進一步降價的壓力，進而影響市場參與者的盈利水平。原材料價格、委外加工費用及產(chǎn)品價格的波動，都可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。