近年來眼科疾病高發，近視、白內障、青光眼成為常見性眼科疾病。其中，近視疾病最為常見，全球近視患者早已超過10億，白內障是危險系數最高也是最容易致盲的疾病，據悉，全球有1700萬人口因白內障致盲。眼科疾病呈現出低齡化、進展快、程度深的發展趨勢。
眼科高值醫用耗材指用于眼科疾病治療的高值醫用耗材，產品主要包括人工晶狀體、人工視網膜、人工玻璃體、人工淚管、人工角膜、硬性角膜接觸鏡等。這些年，伴隨著眼科疾病的迅速增加，眼科高值醫用耗材的需求也與日俱增。
據了解，中國眼科醫療器械市場規模不斷擴大，眼科耗材在眼科醫療器械市場中占比最大，2020年其市場規模達57億元，并預計于2022年市場規模將達82億元。
眼科屬于高精尖學科，行業門檻高，尤其是高值醫用耗材領域。目前，國內眼科耗材領域有三家比較成規模的公司，分別是愛博醫療、歐普康視和昊海生科，當前，絕大多數上市公司的2021年報已披露，和訊SGI指數評分也隨之出爐，經計算，愛博醫療、歐普康視和昊海生科三家分別獲得了89分、89分、70分的分值。
如下圖所示，愛博醫療的和訊SGI指數評分遙遙領先，歐普康視緊隨其后表現平穩，昊海生科評分較低，與其他兩家分數落差有擴大趨勢。下面筆者就業務層面和財務數據方面多維度分析下這三家企業。
就業務方面而言，目前，眼科耗材市場規模最大的是用于近視和散光治療的角膜接觸鏡，其次是用于白內障治療的人工晶狀體。
人工晶狀體領域：愛博醫療VS昊海生科 前者業績增長強勁
作為科創板首只眼科醫械股，愛博醫療是國內眼科醫療領域的創新型領軍企業，主要產品覆蓋手術和視光兩大領域，核心產品為人工晶狀體和角膜塑形鏡，兩者均屬于小型、精密的光學醫療器械。愛博醫療人工晶狀體的優勢在于其打破了國際廠商在高端人工晶狀體技術和市場方面的壟斷局面。
它是國內首家高端屈光性人工晶狀體制造商，也是國內主要的可折疊人工晶狀體制造商之一。公司擁有人工晶狀體核心技術和完整的自主知識產權，自主掌握包括材料制備、光學與結構設計、工藝制造在內的核心技術，在國內完成全部研發及生產流程。
自公司人工晶狀體產品上市以來，已覆蓋全國超2000家醫院，并且已出口至德國、法國、荷蘭、意大利、奧地利、盧森堡、泰國、巴基斯坦等國家，累計銷售超200萬片。
2020年，有媒體報道，在海外品牌占據80%以上的國內人工晶狀體市場，國產品牌占有率不到20%，而愛博醫療人工晶狀體產品的市場份額約占10%。
以往數據顯示，愛博醫療的人工晶狀體2019和2020年的收入分別是1.79億元、2.23億元，2021年公司該產品收入3.05億元，同比增長36.37%，足見公司人工晶狀體增長強勁。
愛博醫療表示，境內，公司在各地區人工晶狀體集中帶量采購中廣泛中選，2021年度隨著集采政策逐步落地，終端客戶數量持續增加，人工晶狀體銷量穩定增長；境外，隨著散光、EDoF 相關人工晶狀體逐步獲得客戶認可，在境外疫情依然嚴峻的情況下人工晶狀體銷量取得大幅增長，與上年同期相比銷量增長超 50%。綜上，人工晶狀體銷量同比增長40.27%。
治療白內障唯一有效的治療手段是通過手術植入人工晶狀體以取代變性的天然晶狀體。人工晶狀體是全世界用量最大的人工器官和植入類醫療器械產品。在人工晶狀體領域，愛博醫療和昊海生科棋逢對手。
資料顯示，昊海生科是國內首家“H+科創板”生物醫藥上市公司，是一家從事醫療器械和藥品研發、生產和銷售業務的科技創新型企業，布局眼科、醫療美容與創面護理、 骨科、防粘連與止血四大細分業務領域。
其中，眼科產品占營收比例38.34%，占比最高。其次是醫療美容與創面護理產品和骨科產品，分別占比26.34%和22.86%。
2021年年報顯示，受集采影響，人工晶狀體銷售單價出現下跌，人工晶狀體收入3.33億元，同比微增0.7%，與去年基本持平。與愛博醫療相比，人工晶狀體收入規模雖旗鼓相當，業務發展勁頭卻相差甚遠。
OK鏡領域： 歐普康視收入遙遙領先，昊海生科靠代銷躋身賽道
OK鏡全名角膜塑形鏡，是一種硬的可透氣的隱形眼鏡。有研究指出，近視矯正效果最佳的產品手段是角膜塑形鏡和低濃度阿托品滴眼液，不過目前低濃度阿托品滴眼液仍處臨床檢驗階段，國內藥監局還沒有批準生產用于兒童近視控制的低濃度阿托品滴眼液。現階段，角膜塑形鏡是最適合青少年矯正近視問題的產品。
據統計，2018年國內OK鏡的使用量為64萬副，行業滲透率約為1%，到2023年角膜塑形鏡滲透率在國內有望達到2%左右，終端市場規模有望達到237億元。
國內第一家取得角膜塑形鏡產品注冊證的生產企業是“國產OK鏡之王”歐普康視，業務主要包括眼科及視光醫療器械（產品）與眼視光服務兩大板塊，其主營產品為角膜塑形鏡等硬性接觸鏡（隱形眼鏡）以及配套護理產品，夢戴維角膜塑形鏡為主打產品。
經過十五年的布局，公司已形成了完整的營銷及售后服務網絡，遍及除西藏以外的全國各地。2021年，公司新增的合作終端300多家，目前已建立合作關系的終端總數超過1400家，其中參股和控股的終端超過350家。
第二家是愛博醫療，公司角膜塑形鏡產品“普諾瞳”已達到國際主流技術水平。昊海生科也通過收購亨泰視覺、南鵬光學部分股權，躋身國內OK鏡這一黃金賽道。在產品優勢上，愛博醫療OK鏡的材料為自主生產，且已可實現全部自產。
角膜塑形鏡行業整體處于上升期，2021年愛博醫療該項業務收入1.07億元，同比提升159.54%，銷量同比增長 110.64%，營收占比提升至24.73%。歐普康視角膜塑形鏡收入6.69億元，同比提升51.73%，銷售額遙遙領先。
相關數據顯示，2021年上半年，昊海生科通過獨家代理亨泰的高端OK鏡產品入局，角膜塑形鏡業績增速顯著，增速高達11倍。
財報透視：愛博醫療業績高增毛利率高 歐普康視盈利能力突出完勝昊海生科
營業收入和凈利潤方面，綜合來看，2021年愛博醫療和歐普康視兩家公司業績均實現快速增長，昊海生科發展略顯疲態。
具體而言，愛博醫療厚積薄發，營收和凈利均實現高速增長，公司實現營收4.33億元，同比增長58.61%；凈利潤1.71億元，同比增加77.45%。
歐普康視憑借多年積累，營收總量上仍遠超愛博醫療和昊海生科眼科業務收入。2021年實現營收12.95億元，同比增長48.74%；凈利潤為5.52億元，同比僅增加28.2%，遠低于營收增速。
昊海生科營收業績增長乏力，公司眼科業務相對回暖，但總的業務收入尚未恢復到2019年水平。公司該項業務收入6.74億元，同比增長19.24%；凈利潤3.52億元，同比增加53.1%。
盈利能力方面，歐普康視遙遙領先，愛博醫療表現平穩，昊海生科盈利較弱。
數據顯示，歐普康視、愛博醫療和昊海生科的加權凈資產收益率分別是28.3%、10.78%、6.25%，三家公司較去年同期均有不同程度的上漲，歐普康視上漲0.12%，愛博醫療上漲1.13%，昊海生科上漲2.05%。其中，歐普康視加權凈資產收益率雖漲幅最小，但卻仍難以撼動其強大的盈利能力。
毛利率和凈利率方面，2021年愛博醫療的毛利率和凈利率分別為84.29%和38.74%；歐普康視的毛利率和凈利率分別為76.69%和45.68%；昊海生科的毛利率和凈利率分別為72.1%和19.65%。
這三家企業中愛博醫療毛利率最高，歐普康視的毛利率雖低于其7.6個百分點，不過其凈利率卻高出愛博醫療5.41個百分點，高達50.99%。昊海生科的凈利率僅19.65%，遠低于其他兩家公司。凈利率代表著一家企業的經營效率，對比來看，三家企業中歐普康視效率最高，完勝昊海生科。
現金流方面，均較為充沛。2021年愛博醫療和歐普康視經營活動產生的現金流量凈額分別為2.19億元和6.3億元，同比提升分別為77.78%和升65.41%；經營活動產生的現金流量凈額占營收比例分別為50.64%和48.65%。昊海生科經營活動產生的現金流量凈額3.42億元，同比提升30.61%。
愛博醫療、歐普康視和昊海生科的貨幣資金分別為4.73億元、6.53億元、29.01億元，資產負債率分別為15%、14.7%、12.8%，資產負債率低，現金流充足。三家公司的應收票據及應收賬款回款天數分別為59.03天、41.78天、71.72天，回款天數短，且較去年同期均有所改善。
勁敵擋道，昊海生科加大研發能否突圍？
OK鏡市場前景廣闊，不過，在面臨歐普康視和愛博醫療如此勁敵面前，昊海生科突圍勝算幾何？于一家醫療企業而言，關注更多的是其研發能力和未來能否持續造血，率先擁有創新突破的企業可以在較長的時間內獲益。
從研發創新方面來看，2021年愛博醫療的研發投入6632.04萬元，占營收比例為15.31%，同比增長66.13%。拉長來看，愛博醫療的研發占比整體是下降的，2017年至2020年分別為 21.87%、15.51% 、14.68%和14.62%。
截止2021年底，公司在研項目7個，涉及多焦點人工晶狀體、多功能硬性接觸鏡護理液等多個項目。公司擁有博士研究生8個、碩士研究生43個，本科生45個，專科生30個。
目前，單件式疏水性非球面人工晶狀體 AW-UV 以及可折疊一件式人工晶狀體的多個新增型號獲批上市，多功能硬性接觸鏡護理液已于2022年2月取得三類《醫療器械注冊證》獲批上市銷售。非球面衍射型多焦人工晶狀體進入產品注冊階段，有晶體眼人工晶狀體、眼用透明質酸鈉凝膠等產品正在穩步推進臨床試驗，新增非球面三焦散光矯正人工晶狀體進入臨床試驗階段。
2021年歐普康視的研發費用為2734.1萬元，研發投入占營收比例為2.11%，歐普康視不太重視研發，公司2021年銷售費用高達2.44億，與之形成鮮明的對比。從以往數據來看，研發投入一直很低。
截止2021年底，公司研發投入涉及硬性接觸鏡材料、超高透氧角膜塑形鏡、鞏膜鏡等17個項目。公司研發人員學歷構成為博士1個、碩士10個、本科生27個、其他42個。
2021年，昊海生科加大研發投入，著重擴充眼科和醫美創新產品線，投入的研發費用為1.68億元，同比增長32.51%，占營業收入比重達9.48%。（2020 年及 2019 年：9.49%及 7.24%）
截止2021年底，公司在研項目22個，涉及角膜塑形鏡、高透氧鞏膜鏡、疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體、非球面多焦點人工晶狀體等多個眼科項目。公司研發人員學歷構成為博士19個、碩士81個、本科生145個、其他69個。
綜合來看，愛博醫療營收凈利增長強勁，主要角逐在高端人工晶狀體市場，OK鏡材料可全部自產，毛利率高研發投入占比大，短期內有望繼續高增。
歐普康視號稱“國產OK鏡之王”，角膜塑形鏡收入占其半壁江山，當下，公司盈利能力突出，經營效率高，不過，公司不重視研發，高學歷研發人員比例小，研發投入占比過低，眼科賽道競爭激烈，需關注未來高盈利能力能否持續維持。
昊海生科眼科產品收入占總營收比例高，在人工晶狀體領域，愛博醫療和昊海生科棋逢對手，不過，該業務發展勁頭相對不足。公司毛利率凈利率低，盈利能力弱，目前依靠代銷躋身OK鏡賽道，借助于行業高景氣發展，業務增收顯著，未來能否在角膜塑形鏡市場“后發先至”，需要看研發的效果如何，能否提供持續的造血能力。
