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流金歲月是一家登陸北交所的文化傳媒企業。作為服務創新型中小企業的主陣地，北交所企業以制造業為主。在眾多高新技術企業與“細分龍頭”中，來自傳媒行業的流金歲月有什么樣的優勢和劣勢？又面臨著怎樣的機遇與挑戰？

圖：流金歲月和訊SGI指數綜合評分

從和訊SGI評分來看，流金歲月2022年半年報評分51，位列和訊SGI LAST30榜單第17名。自2021年第二季度開始，流金歲月的評分一直未能達到及格線，最高為2021年第三季度的59分，最低為2021年第二季度的49分。

站上高清視頻風口，營業收入和凈利潤持續增長

從標清到高清轉化，標清頻道基本關停，高清電視成為電視基本播出模式，超高清電視頻道和節目供給形成規模。流金歲月是超高清視頻編解碼器的領軍企業之一，2022年2月，流金歲月正式加入世界超高清視頻產業聯盟第一屆理事單位。目前，公司已向市場提供4K解碼器、8K解碼器，LJ7900-4K系列4K超高清專業衛星綜合接收解碼器已批量應用于CCTV-16奧林匹克頻道。

站上高清視頻風口，流金歲月業務穩步發展。公司半年報顯示，2022年上半年實現營業收入3.13億元，同比增長18.05％；歸母凈利潤2333.54萬元，同比增長2.83％；扣非凈利潤2283.94萬元，同比增長24.47％。

來源：流金歲月2022年半年報

受疫情等因素影響，不少企業陷入經營困境，流金歲月能實現營業收入和凈利潤的雙增長實屬不易。流金歲月業績的增長，一方面是因為公司第一大收入來源電視頻道覆蓋業務穩健增長；另一方面因為公司依托于豐富的衛視頻道資源所推出的視頻購物及商品銷售等增值業務也實現較好增長。

2022年上半年，流金歲月不僅中標“廣東衛視信號落地有線電視網（2022-2024）”三年全國落地覆蓋業務，還進一步擴大了與山東省有線電視網絡、河南省有線電視網絡合作的規模。

近年來，流金歲月抓住了行業的成長機遇，營業收入、凈利潤穩步增長。2017-2021年，流金歲月營業收入分別為4.23億元、6.19億元、6.98億元、8億元、8.5億元；凈利潤分別為5349.55萬元、5514.08萬元、5116.66萬元、6315.16萬元、7593.4萬元。

從毛利率、凈利率、加權凈資產收益率三個指標來分析流金歲月的盈利潛力。2018-2021年流金歲月毛利率分別為18.02%、18.07%、16.61%、19.29%；凈利率分別為8.77%、7.19%、7.65%、8.55%；加權凈資產收益率分別為14.86%、12.79%、12.68%、12.04%。公司的毛利率和凈利率波動不大，加權凈資產收益率雖然略下降，但不明顯。整體來看，流金歲月的盈利能力比較穩定。

研發投入后勁不足，投研占比多年不足2%

雖然流金歲月業績在持續增長，但公司的研發投入后勁不足，這也是其評分不高的重要原因之一。2017-2021年，流金歲月研發投入分別為795.73萬元、1082.1萬元、984.3萬元、918.41萬元、1557.51萬元；研發投入占營業收入的比重分別為1.88%、1.75%、1.41%、1.15%、1.83%。

流金歲月表示，未來公司將緊緊抓住5G行業應用的大機遇，加大科技研發和市場開拓，在超高清產業賽道上加速布局。圍繞數字視聽科技主航道，加速布局超高清發展規劃，在設備、內容、服務應用全鏈條進行布局。

流金歲月在2022年上半年，參與起草《百城千屏超高清視音頻傳播系統專業解碼器技術要求》 行業標準，2022年2 月還被評為北京市專精特新“小巨人”企業。但在研發投入方面，公司的力度仍顯不足。雖然研發投入金額整體呈上升趨勢，但研發投入占營業收入的比重仍然不足2%。這個數據在北交所眾企業中明顯偏低。

流金歲月在年報中也明確表示，公司存在技術研發風險。公司若未能及時準確地把握行業技術變化趨勢，提前做好新產品、新系統、新技術的研發準備及儲備，將會對公司技術迭代升級帶來不利影響，從而對公司整體盈利能力產生不利影響。

現金流不穩定，客戶相對集中存隱患

在經營方面，流金歲月也存在一些問題。首先，流金歲月的應收賬款較高且周轉天數較長。2018-2021年公司應收賬款分別為2.53億元、3.2億元、3.75億元、3.12億元；2019-2021年，公司應收賬款周轉天數分別為171.4天、159.36天、147.19天。一旦有客戶信用情況發生變化或因特殊原因無法付款，會對資金周轉產生一定的影響。

其次，在應收賬款持續高企的情況下，流金歲月的現金流狀況也并不穩定。2022年上半年，公司的經營活動產生的現金流量凈額為-3.78萬元，與上年同期相比減少了941.92%，波動之大顯而易見。

來源：流金歲月2021年半年報

對于經營活動產生的現金流量凈額大幅減少，流金歲月解釋稱：存貨采購增加，購買商品、接受勞務支付的現金增加，支付員工的工資薪金增加等因素導致經營活動產生的現金流量凈額減少。

實際上，流金歲月的現金流狀況一直不太穩定。2018-2021年，流金歲月經營活動產生的現金流量凈額分別為-7448.17萬元、4307.48萬元、8948.82萬元、1983.33萬元。現金流狀況波動大，對于公司經營的穩定性會有一定的影響。

另外，流金歲月還存在客戶較為集中的問題。2022年上半年，公司前五大客戶的營業收入為15987.79 萬元，占公司同期營業收入的比例為51.09%。客戶集中，公司對大客戶的依賴會比較嚴重，長此以往會導致公司的抗風險能力不足。