上周五，長遠鋰科發(fā)布2022年半年業(yè)績預告，預計上半年凈利潤7.2億元-7.8億元，同比增長129.64%-148.77%。業(yè)績增長的主要原因為新建產能逐步釋放，產品產銷量實現(xiàn)增長。且市場需求旺盛，進一步推動產品價格上漲，公司營業(yè)收入大幅增加。

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而此前一季度，長遠鋰科業(yè)績也是非常“靚麗”，實現(xiàn)營業(yè)收入33.93億元，同比增長179.31%，凈利潤3.04億元，同比增長163.75%。

不過，值得注意的是，就在長遠鋰科業(yè)績節(jié)節(jié)高升的同時，其和訊SGI指數(shù)評分卻呈下降趨勢，目前已降至61分，到底發(fā)生了什么？

現(xiàn)金流亟需解決，研發(fā)力度仍需加強

從盈利能力方面看，長遠鋰科有較大改善。2022年一季度加權凈資產收益率4.55%，同比增加0.99個百分點，2021年加權凈資產收益率15.89%，同比增加12.37個百分點。毛利率不穩(wěn)定，2021年同比2020年增加1.88個百分點為16.85%，但2022年一季度又有所降低，為15.60%，實際上長遠鋰科的產品銷售毛利率波動風險一直存在，國內鋰電池正極材料行業(yè)市場競爭有所加劇導致供給持續(xù)增長；產業(yè)鏈上游原材料價格暴漲、下游新能源動力電池行業(yè)集中度不斷攀升導致議價能力減弱不斷侵蝕中游材料端的利潤空間。凈利率2022年一季度也有降低為8.96%，去年同期為9.49%，不過整體較為評分，變化幅度不大。

現(xiàn)金流方面，長遠鋰科亟需解決。2021年經營活動產生的現(xiàn)金流凈額為負為-6.32億元，同比減少了1516.72%。主要原因為原材料價格上漲，采購支出增加，且經營回款的銀行承兌匯票用于墊付投資項目支出，導致經營性現(xiàn)金流減少，2022年一季度繼續(xù)為負，為-4.77億元。

應收賬款方面，由于下游市場需求旺盛，長遠鋰科銷量大幅增長，激增明顯。2021年末應收賬款及應收票據(jù)為31.04億元，2022年一季度增至42.91億元。不過，應收賬款周轉天數(shù)也有所下降，2021年末為130.92天，2022年一季度為98.09天。

研發(fā)方面，研發(fā)費用明顯增長，2022年一季度為1.36億元，已經超2020年全年并相當于2021年研發(fā)費用的一半。但從研發(fā)力度上看，仍有待提升，2022年一季度研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為4.01%，2021年為4.19%，而2020年以前都高于5%。對標同行業(yè)公司來看，當升科技(300073)的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重2022年一季度達5.94%，可見長遠鋰科還有較大進步空間。

行業(yè)發(fā)展長期向好，競爭風險加劇

長遠鋰科主營新能源動力電池的正極材料，主要產品為主要產品包括三元正極材料及前驅體、鈷酸鋰正極材料、球鎳等。受益于新能源汽車的旺盛需求，三元正極材料的市場規(guī)模爆發(fā)性增長，長遠鋰科業(yè)績持續(xù)高增。

目前，新能源車的滲透率仍在持續(xù)提升，根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布2022年6 月新能源乘用車批發(fā)銷量達到57.1萬輛，同比增長141.4%，環(huán)比增長35.3%，環(huán)比改善明顯。6月新能源車國內零售滲透率27.4%，較2021年6月14.6%的滲透率提升12.8 個百分點，鋰電池仍處于供不應求狀態(tài)，企業(yè)紛紛擴大產能。

國泰君安(601211)認為，汽車電動化進程加快，三元正極材料長期向好。未來5-10年行業(yè)整體仍將保持快速發(fā)展趨勢，相應帶動三元材料需求進一步上升。

不過，行業(yè)長期向好也引發(fā)了激烈的行業(yè)競爭，現(xiàn)有鋰電池正極材料企業(yè)亦紛紛加快多元化產能建設，市場競爭日益激烈，包括振華新材、廈鎢新能、容百科技(688005)、當升科技等。截止2021年，長遠鋰科三元正極材料市占率 9%全國第四。伴隨著國內正極材料行業(yè)整體產能擴張加劇，如果下游電池行業(yè)產能擴張速度無法跟上或者市場需求未相應增長，正極材料行業(yè)將可能出現(xiàn)結構性產能過剩情形，長遠鋰科未來將面臨市場競爭進一步加劇的風險。

布局磷酸鐵鋰，業(yè)績有望繼續(xù)提升

磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池，到底哪個好？三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池之間的競爭從未停歇。其實，磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池根據(jù)應用場景不同各有千秋。磷酸鐵鋰電池安全、壽命長、耐高溫;三元鋰電池重量輕、充電效率高、耐低溫。

據(jù)中國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2021年我國磷酸鐵鋰電池裝機量累計79.8GWh，占比51.7%，對三元鋰電池實現(xiàn)反超。TrendForce在一份報告中預測，從2024年開始，磷酸鐵鋰電池的市場份額將超過三元鋰電池。

而長遠鋰科在擴建三元正極的同時，也正在積極布局磷酸鐵鋰正極。2021年啟動實施車用鋰電池正極材料擴產二期項目和年產 6 萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目。民生證券認為，2022年長遠鋰科將滿產滿銷，同時6萬噸磷酸鐵鋰產能穩(wěn)步推進，有望開始貢獻營收，4萬噸高新基地二期產能也進展順利。

總體來看，長遠鋰科業(yè)績持續(xù)穩(wěn)步增長，但現(xiàn)金流和研發(fā)力度仍有待提升，因此和訊SGI指數(shù)評分持續(xù)下滑，目前行業(yè)發(fā)展長期向好，但競爭十分劇烈，2022年磷酸鐵鋰有望貢獻營收，全年業(yè)績仍值得期待。