近期，天奈科技(688116)正在持續(xù)加碼碳納米管業(yè)務(wù)，近兩個(gè)月已披露了三項(xiàng)投資，分別在江蘇鎮(zhèn)江、四川眉山和德國(guó)建設(shè)生產(chǎn)基地，生產(chǎn)單壁碳納米管及導(dǎo)電漿料等產(chǎn)品。

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)新能源(600617)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均為1.6倍，市場(chǎng)滲透率達(dá)13.4%，較2020年高出8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，全球新能源車需求也在暴漲，根據(jù)CleanTechnica網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2021年全球新能源車型累計(jì)銷量近650萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)108%。

【資料圖】

2022年新能源高景氣依舊，中信證券(600030)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量與滲透率提升速度仍在不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)2023年新能源乘用車銷量有望達(dá)到800萬(wàn)輛，同比增速達(dá)到40%。

在鋰電池的應(yīng)用中，碳納米管作為導(dǎo)電劑，可以提高整個(gè)電池的電導(dǎo)率和更高的倍率能力。國(guó)信證券(002736)研報(bào)顯示，在鋰離子電池領(lǐng)域，2021年碳納米管按質(zhì)量占比的份額約為21%，產(chǎn)品滲透率份額約為30-40%，未來(lái)有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2025年全球碳納米管漿料需求將達(dá)到59萬(wàn)噸，2022-2025年均復(fù)合增速達(dá)到47%，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間達(dá)到224億元。

天奈科技主營(yíng)產(chǎn)品為碳納米管導(dǎo)電漿料，受益于新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，帶動(dòng)動(dòng)力鋰電池需求的快速上升，從而對(duì)碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品的需求快速提升，業(yè)績(jī)有較大幅度提升。

2021年天奈科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.2億元，同比增長(zhǎng)179.68%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.96億元，同比增長(zhǎng)175.88%。2022年業(yè)績(jī)?cè)俣却蠓嵘瑢?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.80億元，同比增長(zhǎng)119.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9995.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)87.67%。

天奈科技業(yè)績(jī)持續(xù)大幅提升，成長(zhǎng)性是否已經(jīng)打開(kāi)？值得關(guān)注的是，天奈科技的和訊SGI指數(shù)評(píng)分卻沒(méi)有大幅提升，2022年一季度為70，與上個(gè)季度持平。

盈利能力方面，天奈科技2021年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率16.28%，同比增長(zhǎng)增加9.65個(gè)百分點(diǎn)，2022年一季度4.80%，同比增加1.65個(gè)百分點(diǎn)。2022年一季度毛利率出現(xiàn)小幅下降為32.09%，而2021年末為33.87%，不過(guò)變化幅度并不明顯，實(shí)際上天奈科技的毛利率2021年也有所下降，主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格變化、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、下游行業(yè)降價(jià)傳導(dǎo)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等。凈利率天奈科技也有小幅下降，2022年一季度為20.79%，此前2021年一直高于22%。

2022年一季度，天奈科技因受行業(yè)環(huán)境的影響，原材料采購(gòu)緊張，相應(yīng)的供應(yīng)商賬期縮短，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加為-756.02萬(wàn)元，同比減少了138.48%。因銷售規(guī)模擴(kuò)大，2021年天奈科技的應(yīng)收賬款也有較明顯增長(zhǎng)，從2020年的2.75億元攀升至4.58億元，2022年一季度為4.96億元，目前天奈科技仍存應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表現(xiàn)良好，2021年為86.36天，2022年一季度為89.35天。

研發(fā)方面，天奈科技的研發(fā)力度近三年有多下降，2019年到2021年分別為5.52%、5.97%、3.94%，2022年一季度為3.98%。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）統(tǒng)計(jì)分析，最近兩年天奈科技碳納米管導(dǎo)電漿料產(chǎn)品銷售額穩(wěn)居行業(yè)首位。雖然目前處于領(lǐng)先地位，但還應(yīng)不斷進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)以及新市場(chǎng)拓展，鞏固行業(yè)地位，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

整體而言，天奈科技受益于新能源車的滲透率提升正在進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，仍具有較高的成長(zhǎng)性，但目前現(xiàn)金流和研發(fā)力度都有待改善。