睿創(chuàng)微納(688002,股吧)和訊SGI指數(shù)評(píng)分出爐公司獲得88分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個(gè)季度得分較平均。大多數(shù)的季度得分維持在80以上。反應(yīng)出公司發(fā)展一帆風(fēng)順蒸蒸日上。

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放慢，睿創(chuàng)微納也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國(guó)范圍內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，睿創(chuàng)微納生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常，得分也恢復(fù)到疫情前期的水平。

從圖中明顯看出近兩年睿創(chuàng)微納得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預(yù)算管理制度，通常會(huì)在每年年末編制下一年的采購(gòu)計(jì)劃及采購(gòu)預(yù)算，次年上半年完成采購(gòu)方案制定、詢價(jià)、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實(shí)施等多個(gè)步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗(yàn)收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會(huì)計(jì)年度內(nèi)，睿創(chuàng)微納狀況和經(jīng)營(yíng)成果表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預(yù)料之內(nèi)的。

三季度利潤(rùn)驟減，股價(jià)跌去59.8%

2019-07-22睿創(chuàng)微納在科創(chuàng)板上市，發(fā)行價(jià)格為20元/股。股票開(kāi)始交易之初，睿創(chuàng)微納股價(jià)一度沖至60.28元/股 ，漲幅達(dá)201.4%，并在9：40左右觸發(fā)臨時(shí)停牌，顯示股價(jià)為每股41.37元，漲幅為106.85%。截至收盤，睿創(chuàng)維納股價(jià)為50.2元，換手率80.48%，漲幅為151%，在25家企業(yè)漲幅榜中排名第七。

此次沖刺科創(chuàng)板，睿創(chuàng)微納計(jì)劃募資4.5億元，分別用于非制冷紅外焦平面芯片技術(shù)改造及擴(kuò)建項(xiàng)目、紅外熱成像終端應(yīng)用產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和睿創(chuàng)研究院建設(shè)項(xiàng)目上，具體投資金額分為2.5億元、1.2億元和8000萬(wàn)元。本次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，睿創(chuàng)微納將形成新增年產(chǎn)36萬(wàn)只探測(cè)器及7000套整機(jī)系統(tǒng)的生產(chǎn)規(guī)模。

睿創(chuàng)微納成立于2009年12月，是一家專業(yè)從事非制冷紅外熱成像與MEMS傳感技術(shù)開(kāi)發(fā)的集成電路芯片企業(yè)，致力于專用集成電路、MEMS傳感器及紅外成像產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與制造。

睿創(chuàng)微納上市兩年來(lái)股價(jià)處在波動(dòng)上升狀態(tài)，股價(jià)在今年8月底層一度站上129.48元的高位。但是隨后出現(xiàn)大幅度的下滑。截止12月7日，股價(jià)約81元，市值360億元，相比8月底股價(jià)跌去59.8%，相比發(fā)行價(jià)，睿創(chuàng)微納股價(jià)上漲305%，妥妥的造福機(jī)器。

睿創(chuàng)微納營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)指標(biāo)三年來(lái)均呈上升趨勢(shì)。2018到2020年公司營(yíng)業(yè)收入分別為3.84億元、6.84億元、15.61億元。2020年同比上漲128.06%。

營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)也帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)的迅速增長(zhǎng)，2018到2020年睿創(chuàng)微納歸母凈利潤(rùn)分別為為1.25億、2.02億和5.84億元。2020年同比上漲189.12%。

營(yíng)收和凈利雙“豐收”是睿創(chuàng)微納股價(jià)上漲的背后推力。

值得注意的是。進(jìn)入九月以來(lái)睿創(chuàng)微納股價(jià)曾一度跌至66.84元，隨后逐漸拉升。值得關(guān)注的是以往狂飆突進(jìn)的睿創(chuàng)微納營(yíng)收和凈利潤(rùn)大幅減少，尤其是第三季度。10月27日晚間發(fā)布三季度業(yè)績(jī)公告稱，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約3.38億元，同比下降12%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.05億元，同比下降33%。

三季度報(bào)一經(jīng)發(fā)出擊碎眾多投資者的美夢(mèng)。

利潤(rùn)常年跑贏營(yíng)收，凈利率上浮

從重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出睿創(chuàng)微納從2017年到2020年發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?019年受到國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端貿(mào)易保護(hù)愈演愈烈，公司發(fā)展受到一定的影響。

但是2019年和2020年在全球貿(mào)易爭(zhēng)端不斷、世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、疫情影響持續(xù)在全球蔓延、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，睿創(chuàng)微納能有蒸蒸日上發(fā)展勢(shì)頭實(shí)屬難得。

睿創(chuàng)微納在進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)的過(guò)程中運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

2016年到2020年銷收毛利率處于較高水平但是有下降的趨勢(shì)，凈利率也在逐年上升，值得注意凈利率在去年有明顯的提高。

從毛利率表現(xiàn)看，睿創(chuàng)微納的毛利率水平高于同行業(yè)可比公司以及行業(yè)均值，數(shù)據(jù)顯示，2016、2017、2018年，行業(yè)均值毛利率水平分別為53.06%、52.92%和52.55%。

睿創(chuàng)微納的主要盈利來(lái)源是機(jī)芯和探測(cè)器。數(shù)據(jù)顯示，這兩項(xiàng)主要產(chǎn)品的銷售收入貢獻(xiàn)的毛利占比較高，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的比重一直保持在80%以上。

從財(cái)報(bào)了解到，睿創(chuàng)微納凈利潤(rùn)常年跑贏營(yíng)收，公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)、銷售指出等成本控制較好。

在營(yíng)收大幅增加的前提下，睿創(chuàng)微納相關(guān)費(fèi)用支出占比較小并且增速在合理的范圍之內(nèi)。

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 128.06%,主要原因是報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)研發(fā)投入和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，加強(qiáng)開(kāi)拓市場(chǎng)擴(kuò)大銷售帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。主營(yíng)業(yè)務(wù)按產(chǎn)品類別分，非制冷紅外探測(cè)器、熱成像機(jī)芯模組和紅外熱像儀整機(jī)產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)；主營(yíng)業(yè)務(wù)按地區(qū)分，國(guó)內(nèi)和海外均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 189.12%,主要原因是報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、政府補(bǔ)助增加，以及隨著睿創(chuàng)微納業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)、產(chǎn)品技術(shù)水平的提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司產(chǎn)品毛利率有所增長(zhǎng)。

2.81億收購(gòu)無(wú)錫華測(cè)股權(quán)，擴(kuò)展護(hù)城河

10月8日，睿創(chuàng)微納發(fā)布公告稱，擬與深圳市信熹聚芯投資合伙企業(yè)(有限合伙)共同收購(gòu)無(wú)錫華測(cè)電子系統(tǒng)有限公司71.8704%的股權(quán)，其中睿創(chuàng)微納以自有資金2.81億元收購(gòu)華測(cè)電子56.253%股權(quán)，信熹聚芯以7808萬(wàn)元收購(gòu)標(biāo)的公司15.617%的股權(quán)。

無(wú)錫華測(cè)主要客戶為國(guó)內(nèi)雷達(dá)研制生產(chǎn)單位等，客戶基礎(chǔ)和訂單需求較為穩(wěn)定。

無(wú)錫華測(cè)電子在今年上半年?duì)I業(yè)收入為2019.86萬(wàn)元，而2020年全年還高達(dá)1.33億元，更無(wú)法與營(yíng)收2.45億元的2019年相比,可以說(shuō)營(yíng)收下滑是非常劇烈的。

今年上半年，無(wú)錫華測(cè)電子更是直接進(jìn)入虧損狀態(tài)。

收購(gòu)無(wú)錫華測(cè)股權(quán)睿創(chuàng)微納回應(yīng)，由傳統(tǒng)紅外熱傳感技術(shù)轉(zhuǎn)向微波毫米波技術(shù)，其實(shí)非常自然，因?yàn)楸旧矶紝儆陔姶挪ㄏ嚓P(guān)技術(shù)領(lǐng)域。

據(jù)睿創(chuàng)微納半年報(bào)，公司自主研發(fā)的可應(yīng)用于安防雷達(dá)、衛(wèi)星通信領(lǐng)域的“微波毫米波 T/R 組件及相控陣天線技術(shù)”，目前已進(jìn)入小批量階段。

去年睿創(chuàng)微納擁有研發(fā)人員 605 人，占公司總?cè)藬?shù)的 46.65%。公司已獲授權(quán)共計(jì) 227 項(xiàng)涉及紅外成像傳感器熱敏材料、器件結(jié)構(gòu)和加工工藝的專利、37 項(xiàng)集成電路布圖設(shè)計(jì)權(quán)以及 78 項(xiàng)軟件著作權(quán)。

從圖中可看出睿創(chuàng)微納研發(fā)投入雖然在逐年上漲，但是研發(fā)占比卻在節(jié)節(jié)敗退去年僅占比14.62。

睿創(chuàng)微納所處行業(yè)為知識(shí)密集型、技術(shù)驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新變化較快，公司需要不斷地進(jìn)行研發(fā)投入，以保持公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位。

睿創(chuàng)微納利潤(rùn)在大幅度提升的同時(shí)，研發(fā)占比也要相應(yīng)同步提升，來(lái)維持自己產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)的議價(jià)權(quán)。

嚴(yán)重依賴政策，利潤(rùn)存不確定性

睿創(chuàng)微納享有稅收優(yōu)惠政策，然而相關(guān)政策的可持續(xù)性與優(yōu)惠幅度存在不確定性。目前睿創(chuàng)微納的子公司艾睿光電、無(wú)錫奧夫特取得了高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，可享受按 15%的稅率繳納所得稅至 2021 年；子公司蘇州睿新取得了高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，可享受按 15%的稅率繳納所得稅至 2022 年；子公司合肥英睿、無(wú)錫英菲取得了高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定，可享受按 15%的稅率繳納所得稅至 2023 年。

按照規(guī)定 ，睿創(chuàng)微納作為集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，2020 年按照 25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅。稅收政策的后續(xù)變化和實(shí)施可能帶來(lái)企業(yè)納稅稅率的不確定性，讓企業(yè)承受額外的稅收負(fù)擔(dān)。

2020 年，睿創(chuàng)微納計(jì)入損益的政府補(bǔ)助為 4424.34 萬(wàn)元。作為國(guó)家扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，公司先后參與國(guó)家級(jí)、省部級(jí)多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目。項(xiàng)目將在完成驗(yàn)收后分期轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)外收入和其他收益，從而增厚公司未來(lái)各期利潤(rùn)。國(guó)家政策的變化和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向?qū)?duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資產(chǎn)生重大影響，隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展成熟，公司未來(lái)獲得的政府補(bǔ)貼可能會(huì)逐步減少，從而會(huì)對(duì)睿創(chuàng)微納的利潤(rùn)規(guī)模產(chǎn)生一定的不利影響。

從睿創(chuàng)微納過(guò)往財(cái)報(bào)中發(fā)現(xiàn)，2016年-2018年，其對(duì)海康威視(002415,股吧)的銷售額占營(yíng)業(yè)收入比例分別為37.48%、42.40%和22.07%。盡管比例有降低趨勢(shì)。

不僅如此，?？低?016年成立的子公司——杭州?？滴⒂皞鞲锌萍加邢薰?，同樣以集成電路設(shè)計(jì)、MEMS產(chǎn)品研發(fā)為主，產(chǎn)品包括各類型號(hào)的非制冷紅外探測(cè)器及機(jī)芯組件，還完成了晶圓級(jí)紅外探測(cè)器的研發(fā)工作，可以滿足智能手機(jī)、智能家居等消費(fèi)類應(yīng)用。可以看出，睿創(chuàng)微納和?？低曉跇I(yè)務(wù)上的重合度極高，如果前者無(wú)法解決客戶集中的問(wèn)題，業(yè)務(wù)上受到?jīng)_擊的可能性并不小。