有著“硅茅”之美譽的合盛硅業(603260.SH)近期備受質疑。

日前，合盛硅業披露兩項擴產計劃，預計總投資超過76億元。

然而，在今年6月完成定增募資之后，截至6月底，合盛硅業的賬面貨幣資金不到23億元，不夠償還公司短期債務。如此大規模投資，公司究竟作何考慮?

合盛硅業是中國硅基新材料行業中業務鏈最完整、生產規模最大的企業之一。今年以來，隨著市場需求復蘇，硅產品價格上漲，公司因此大賺。

今年上半年，合盛硅業實現的歸屬于的上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)23.72億元，創了新高。但這些利潤還不足以支持上述擴產計劃實施。

合盛硅業還存在市場質疑的利益輸送行為。今年6月，公司向實際控制人羅立國之女定向發行股份，發行價為18.36元/股，當時股價在60元左右。僅此一筆，羅氏家族暴賺超200億元。

近一個月來，合盛硅業股價翻了一倍，而在股價加速上漲之前，公司第四大股東披露不超6%股權的減持計劃。股東要減持，股價加速上漲，也讓人有些意外。

囊中羞澀仍大舉擴產

今年以來，市場復蘇，銅、鈷等有色產品價格高漲，一些公司大賺特賺之余大舉擴產，試圖搶占市場。合盛硅業就是這樣的一家公司。

日前，合盛硅業宣布了兩項擴產計劃。其中一項為，公司擬投資建設新疆東部合盛硅業有限公司煤電硅一體化項目二期年產40萬噸工業硅項目，項目投資規模預計為40.84億元，建設期為2年，資金來源為公司自有資金或自籌資金。

合盛硅業稱，碳中和背景下，未來幾年光伏裝機的高速增長，多晶硅新增產能將逐步釋放，項目的建設將促使公司推進工業硅產業繼續做大做強，有效保障工業硅下游未來快速增長對原料的穩定供應需求，緩解下游行業企業生存壓力。

另一項擴產計劃為，新疆合盛硅業新材料有限公司煤電硅一體化項目三期年產20萬噸硅氧烷及下游深加工項目，投資規模預計為35.32億元。建設內容為新建年產20萬噸硅氧烷及下游深加工生產線，建設期也為2年。

這一項投資，公司稱，項目建設具有產品生產成本低、市場競爭力強、發展前景廣闊、可形成資源配置的最佳組合，將進一步發揮企業的整體規模優勢，促使公司推進有機硅產業繼續做大做強。

顯然，合盛硅業對上述兩項擴產計劃描繪了美好的前景。問題在于，暫且不談銅鈷硅等有色資源具有較為明顯的周期性，單論公司目前的財務狀況，能否順利完成擴產計劃，也是個未知數，即便完成了擴產計劃，對公司財務的影響也是不言而喻的。

截至今年6月底，合盛硅業賬面上的貨幣資金為22.88億元(含1.64億元受限資金)，短期借款及一年內到期的非流動負債合計為26.20億元，現有資金不能覆蓋一年內需要償還的短期債務。

值得一提的是，上述22.88億元貨幣資金的形成中，主要是今年6月，公司實施定增，募資25億元，這些全部用于了補充流動資金。

即便剛剛完成定增，合盛硅業的資金仍然不足。在這種情況下，公司大舉擴產，其激進風格顯露無遺。

根據公告，上述兩項擴產計劃預計總投資額為76.15億元，建設期為2年，意味著每年至少投入38億元。這對于合盛硅業的財務而言，難度不小。

要想順利推進上述擴產計劃，剛剛完成定增募資，合盛硅業的再融資計劃，除了銀行貸款等間接融資途徑外，選擇發債可能是較為直接、快捷的途徑，但這會加劇公司財務壓力，且產生的利息費用會吞噬利潤。不僅如此，一旦市場行情發生變化，發債募資能否成功也會存在變數。

對于財務壓力大，合盛硅業也心知肚明。公司在發布投資公告時仍進行了風險提示，那就是，建設資金主要來自于自有資金或自籌資金，由此將可能導致公司承擔較大的財務費用。項目投資總額較大，資金能否按期到位尚存在不確定性。

重要股東要減持股價翻倍漲

合盛硅業敢于激進投資擴產，或源于今年以來硅業市場行情火爆。

今年上半年，工業硅、有機硅行業迎來強景氣周期，合盛硅業實現營業收入77.02億元，同比增長84.11%，凈利潤23.72億元，同比增長428.26%。

高增長的經營業績支撐著二級市場上股價大幅飆漲。此外，近幾個月來，A股市場行情切換，炒“元素周期表”，銅鋅鈷硅等公司均遭爆炒，股價大幅飆漲。

合盛硅業同樣被爆炒，今年初，其股價為33.44元/股，9月3日，股價最高達243元/股，最大漲幅達626.67%。

K線圖顯示，今年8月開始，合盛硅業的股價加速上漲。8月2日，其股價為94.19元/股，到9月3日，股價漲幅為157.99%。

讓人意外的是，在股價加速上漲前夕，公司重要股東披露了大規模減持計劃。

今年7月30日晚間，合盛硅業披露，持股9.95%的股東富達實業，擬自減持計劃公告披露日起15個交易日后的6個月內，減持不超過6%股權。今年3月至5月間，其已經減持了0.69%股權，減持價格區間為42.80元/股-61.34元/股。

按照9月16日的收盤價227元計算，如果實現了上限減持，富達實業將套現約146億元。

重要股東一拋出減持計劃，股價就加速上漲，這背后是否存在配合股東減持的因素?

與重要股東將套現超百億相比，羅氏家族賺得更多。不同的途徑是，超低價包攬定增。

今年6月22日，合盛硅業實施定增，向羅燚、羅燁棟發行1.36億股，發行價格為18.36元/股。當時，公司股價65元/股左右，前20個交易日的平均價在60元/股左右。

合盛硅業的本次定增始于去年5月，當時股價在24元/股左右，考慮到現金分紅因素，18.36元/股的發行價，預計為當時20個交易日股價均價的80%。

備受市場質疑的是，股價已經漲了一倍多，發行價仍然參照一年前的低谷價格，因此，合盛硅業有借定增實施利益輸送之嫌。

值得一提的是，本次定增被羅燚、羅燁棟包攬，二人身份特殊，其是公司實際控制人羅立國的子女。不僅如此，二人還在公司擔任要職，姐姐羅燚為公司董事、副董事長，弟弟羅燁棟擔任公司董事、總經理。

這筆定增，羅氏家族狠狠賺了一把。以9月16日收盤價計算，這筆定增，姐弟二人已經暴賺了284億元。

針對羅氏家族超低價包攬定增，因為股價大漲而暴賺現象，一投行人士向長江商報記者稱，合盛硅業的本次定增并不違規，只是在股價已經翻倍之后還選擇此前的定價方式，存在道德層面的因素。當然，今年以來，銅鈷等資源類價格大漲，相關上市公司經營形勢大好，股價大漲，這也是一個重要原因。羅氏家族大賺，也有這方面的因素。(記者魏度)