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股價旱地拔蔥的英飛拓(002528)憑什么成為技驚四座的“妖股”？

英飛拓商譽暴雷、虧損不斷的真相是什么？

這場擊鼓傳花、花招迭出的資本游戲何時落幕？

爆炒過后誰將獲取暴利，誰將被割肉套牢？

一、“妖股”花招迭出，業績迅速“變臉”

英飛拓成立于2000年，2010年于深交所上市，早期是安防產品供應商，近年來，依托5G、大數據、人工智能等新一代信息技術，正在轉變為以“人物互聯“為核心的智慧城市整體解決方案提供、建設和運營服務商。

自去年10月中旬開始，英飛拓可謂炙手可熱，股價旱地拔蔥，在火速飛漲的板塊行情中演繹成為技驚四座的“妖股”，花招迭出，從前期的信創概念、借殼傳聞到后期ChatGPT引發的AI浪潮，英飛拓都稱得上“運用之妙，存乎一心”。

從公司基本面來看，自2021年以來，英飛拓的經營業績畫風大變，迅速“變臉”，持續虧損。

圖：2022年預告

2021年英飛拓因資產減值嚴重，造成業績巨虧，實現營業收入29.36億元，同比下滑43.95%，歸母凈利潤虧損14.35億元，扣非后歸母凈利潤虧損15.1億元。報告期內，英飛拓業績大幅虧損主要系計提商譽減值損失及信用減值損失，同時公司出售加拿大英飛拓100%股權投資收益。

2022年重蹈虧損覆轍，業績繼續失速下墜。數據顯示，2022年1-9月，英飛拓實現營業收入12.96億元，同比下降40.14%；歸母凈利潤虧損2.47億元，同比下降1.75%，毛利率甚至下滑到13.3%的極低區域。

1月4日晚間，英飛拓披露公告顯示，預計2022年實現營業收入18億-20億元，而在去年同期實現營收29.36億元；預計2022年實現歸屬凈利潤虧損6億-8億元；對應預計實現扣非后歸屬凈利潤虧損6.13億-8.25億元。

對于營業收入同比下降和凈利潤虧損的主要原因，英飛拓給出了三點解釋。

首先是海外業務下滑系受全球地緣環境不穩定、市場競爭加劇，以及公司戰略出售加拿大英飛拓（含 March），自2021年12月起不再納入公司合并報表范圍的影響；

其次是數字運營服務業務的收入規模和盈利能力下滑主要受教育“雙減”政策、 游戲行業嚴監管、地產行業調整等因素影響，教育、游戲、地產行業客戶縮減廣告投入；部分客戶經營困難，無法按期回款，導致應收賬款計提壞賬準備增加；

最后是解決方案業務主要受疫情影響，政府和企業減少或取消部分項目預算，部分項目招投標推遲，項目簽約和確認收入的進度未達到預期。

二、商譽暴雷虧損不斷，重磅業務將被甩賣？

從2021年營收構成來看，英飛拓第一大業務是數字運營服務，營收13.5億，占總營收比重46%，不過毛利率逐年滑坡，已下砸到4.94%的極低區域。該業務由子公司新普互聯運營，2022年底，英飛拓計劃出售新普互聯51%股權，交易完成后，該子公司業績不再并表。

英飛拓為何要出售第一大業務板塊？除了造血能力極差之外，還與商譽高達5.8億的并購案息息相關。新普互聯是2016年英飛拓耗費6.4億收購而來，但2021年該標的開始持續暴雷，近兩年的虧損基本將前期盈利吞噬，英飛拓不堪重負，宣布擬以3.26億元為底價掛牌轉讓全資子公司新普互聯51%股權。

英飛拓原實控人為美籍華人劉肇懷，上市后劉老板多次變更募投資金，一輪又一輪地進行高溢價并購，然而，劉老板似乎戰略眼光不高，或者控局能力不強，還是沉湎于短期的紙面財富？這在高溢價購入的資產業績陸續閃電式變臉、逐一暴雷中有所驗證。

梳理發現，不只是新普互聯，英飛拓高溢價并購的子公司暴雷之聲此起彼伏，從拿下97.5%股權入主澳洲swann，再到業績承諾僅僅完成一半的杭州藏愚，英飛拓接連踩雷，業績深受沖擊。

來源：和訊上市公司研究部

外延式的擴張方式就像一把雙刃劍，短期效果立竿見影，有助于迅速做大規模，但是也導致英飛拓大而不強、外強中干。與此同時，資產并購的負面作用開始劇烈顯現，子公司相繼出現商譽暴雷的不良現象，大額商譽減值損失瘋狂吞噬凈利潤。

上市之初至2022年9月底，十余年時間里英飛拓歸母凈利潤累計虧損13億。可以說，并購企業業績不佳，子公司商譽暴雷是虧損不堪的罪魁禍首。

但這些經營不善在妖股高超的財技面前，完全不值一提，借助信創概念、榮耀借殼、人工智能等“利好”消息，英飛拓成為資本市場紅極一時的資金“寵兒”，但是更像一個暗藏殺機的“狩獵場”。

來源：同花順(300033)愛問財

2022年10月以來，英飛拓股價拔地而起，連創新高。在第一波由信創概念爆發帶動后，榮耀借殼傳聞和人工智能概念再接再厲，貢獻了第二波行情更為持久、股價十分堅挺的火爆階段，并蔓延至今，期間25次登上龍虎榜，知名游資聚集，“散戶大本營”頻頻現身。在這適宜收割的“季節”，英飛拓不少高管輕而易舉的完成了堅持套利，落袋為安。

擊鼓傳花，花招迭出。游戲還沒停止，不知道誰會是那個被套牢割肉的倒霉蛋？