近期，派能科技披露了2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為20.63億元，同比增長84.21%；歸母凈利潤3.16億元，同比增長15.00%。業(yè)績變動(dòng)的原因系2021年產(chǎn)品銷售量總計(jì)1540.34Mwh,同比增加 111.86%，產(chǎn)銷量的大幅上漲帶來了營業(yè)總收入的增加。

根據(jù)派能科技的年報(bào)數(shù)據(jù)，其和訊SGI指數(shù)最新評分也相繼出爐，為69分。較此前一個(gè)季度略有下滑，從此前的以往表現(xiàn)來看，派能科技評分表現(xiàn)一直不穩(wěn)定，而目前又出現(xiàn)持續(xù)下滑狀態(tài)。

盈利能力承壓 現(xiàn)金流斷崖式下跌

從盈利能力上看，2021年派能科技加權(quán)凈資產(chǎn)收益率11.10%，同比減少36.06個(gè)百分點(diǎn)，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.55%，同比減少35.79個(gè)百分點(diǎn)，大幅下滑的原因系派能科技2020 年12月底公司首次公開發(fā)行股票完成后，股本擴(kuò)大、資本公積增加導(dǎo)致凈資產(chǎn)大幅增加。

從毛利率、凈利率看，派能科技均出現(xiàn)持續(xù)下滑的態(tài)勢，2021年毛利率、凈利率分別為30.03%、15.33%，而2020年分別為43.52%、24.51%。從產(chǎn)品領(lǐng)域看，派能科技的儲能產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的毛利率均在下滑，2021年分別減少了13.92個(gè)百分點(diǎn)、減少了10.97個(gè)百分點(diǎn)，派能科技也就持續(xù)下滑提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，如未來公司未能有效應(yīng)對加劇的市場競爭而導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格的降幅大于成本降幅，或上游原材料價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)較大波動(dòng)，則公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。不過，派能科技已有了應(yīng)對，表示將于2022年全方位提價(jià)，并且已經(jīng)與下游客戶進(jìn)行溝通，下游客戶均表示能夠接受。

現(xiàn)金流方面，派能科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額繼續(xù)承壓，2021年為-3.3億元，占營業(yè)收入比重為-16.01%，從近幾年的數(shù)據(jù)看，可謂是斷崖式下跌，2018年到2020年分別為1.66%、15.19%、25.06%。其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額減少主要系上游供應(yīng)商供需關(guān)系緊張，原材料價(jià)格上漲，公司備貨及預(yù)付貨款、物流運(yùn)力物流成本上升、公司人員增加導(dǎo)致現(xiàn)金支付增加。

研發(fā)方面，派能科技的穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為67.60，較此前的66.30有小幅增長，據(jù)其2021年年報(bào)顯示，。截至 2021年12月1日，公司已取得授權(quán)發(fā)明專利21項(xiàng)、實(shí)用新型專利113項(xiàng)、軟件著作權(quán)4項(xiàng)、外觀專利12項(xiàng)、集成電路布圖設(shè)計(jì)11項(xiàng)。研發(fā)費(fèi)用較此前有顯著提升，2018年到2021年分別為2658.07萬元、6019.40萬元、7262.32萬元、1.56億元。但研發(fā)力度仍有進(jìn)步空間，2018年到2021年研發(fā)投入占營業(yè)收入比重分別為6.24%、7.34%、6.48%、7.55%，可見2021年研發(fā)力度相較于2020年有所提升，但與2019年水平相當(dāng)。

股價(jià)腰斬跌近60% 券商預(yù)測業(yè)績將高增

派能科技主營業(yè)務(wù)為磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能電池系統(tǒng)，但其業(yè)務(wù)主要深耕于海外市場，主要銷往歐洲、非洲、大洋洲、南美、北美等地，其海外市場的營業(yè)收入占比高達(dá)近81%，不過相較于去年同期有所下降，去年為84%。

圖：派能科技2021年年報(bào)

2021年，全球儲能呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。歐洲市場隨著各國政府對實(shí)現(xiàn)綠色能源目標(biāo)的加速推進(jìn)和能源價(jià)格的不斷推高呈現(xiàn)加速趨勢，美國市場在大基建計(jì)劃以及 ITC 延長背景下呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢，澳洲、日本、南非等既有市場保持穩(wěn)速增長，新興市場對新能源搭配儲能的接受程度正在上升。WoodMackenzie 數(shù)據(jù)，2021 年全球新增投運(yùn)儲能項(xiàng)目規(guī)模達(dá)到 12GW/28GWh，同比增長超 74.0%。該機(jī)構(gòu)預(yù)測 2021-2030 年，全球新增投運(yùn)儲能項(xiàng)目規(guī)模累積達(dá)到 1TWh，年復(fù)合增長率為 38%。可見，派能科技的海外市場發(fā)展可期。

但同時(shí)，海外市場風(fēng)險(xiǎn)猶存。全球疫情不斷，各地經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)較大影響，而同時(shí)海運(yùn)、原材料的漲價(jià)等也會(huì)嚴(yán)重影響到派能科技的業(yè)績。其中，派能科技的圓柱產(chǎn)品已受到了影響，生產(chǎn)量及銷售量大幅下降。除此之外，派能科技的海外業(yè)務(wù)還面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2021年匯兌損益為2852.43萬元，匯率波動(dòng)對公司業(yè)績存在一定影響。

圖：派能科技2021年年報(bào)　

2020年派能科技搭乘“儲能”東風(fēng)上市，股價(jià)一度漲至347.45元/股，而目前股價(jià)已腰斬，截止4月22日收盤報(bào)143.95元/股，跌了近 60%。不過，券商對于派能科技仍然“力挺”，近6個(gè)月內(nèi)有累計(jì)8家機(jī)構(gòu)調(diào)研派能科技，其中國泰君安對派能科技2022年度業(yè)績做出預(yù)測，凈利潤將達(dá)10.33億元，也就是將較目前增長234.31%。派能科技也表示，目前公司在手訂單充足，預(yù)計(jì)2022年產(chǎn)能利用率依然能夠保持在較高水平。