近日召開的中央經濟工作會議要求，要抓好要素市場化配置綜合改革試點，全面實行股票發行注冊制。不少投資者開始在A股券商板塊中尋找受政策影響最明顯的券商股。

上市券商投行收入超400億元

數據顯示，41家上市券商前三季度投資銀行業務手續費凈收入共計為408.12億元。中信證券(600030,股吧)該項收入6.44億元，“沖”在券商最前面，第二名中金公司投行手續費凈收入41.33億元，中信建投證券、海通證券(600837,股吧)收入差別不大，都在34億元-35億元之間。雖然華泰證券(601688,股吧)、國泰君安證券投行業務凈收入不及前述四家券商，但也都穩穩的站在20億元之上。

光大證券(601788,股吧)、國信證券(002736,股吧)、招商證券(600999,股吧)、東方證券、申萬宏源(000166,股吧)、國金證券(600109,股吧)、中泰證券的收入分別為14.56億元、13.49億元、12.60億元、12.06億元、11.67億元、10.42億元、10.29億元，國泰君安證券收入超光大證券接近10億元。

中原證券該項收入同比翻倍

按照收入增速排序，中原證券、華林證券、東北證券(000686,股吧)、國聯證券、長城證券、中泰證券、申萬宏源證券、浙商證券、中信證券、中金公司、華西證券、東方證券、財通證券、長江證券(000783,股吧)、西南證券(600369,股吧)、財達證券、國信證券等17家券商實現了同比增長。

前三季度，中原證券是唯一一家該項業務同比實現翻倍的公司，華林證券、東北證券、國聯證券、長城證券的同比增速分別為77.05%、73.66%、62.11%、53.46%。除中信證券、中金公司外，其余實現正增長的證券公司投行業務手續費凈收入都不足15億元。不過，中泰證券、申萬宏源證券、東方證券以及國信證券的收入也都超過了10億元。

天風證券收入占比24.45%

若按照投行業務手續費凈收入占總收入比值排序，天風證券占比最高，達到24.45%，國金證券次之，占比為21.17%，華林證券、中金公司、東興證券、中信建投證券以及國聯證券占比在15%-20%之間。光大證券、中原證券、中泰證券、東吳證券(601555,股吧)、山西證券(002500,股吧)、太平洋證券、財達證券投行業務手續費凈收入占比剛剛超過了10%。

投行業務手續費凈收入占比較高的券商中，中金公司、中信建投證券是收入規模較大的公司，也是國內證券公司投行業務的“火車頭”，而天風證券、華林證券則是中小券商“發力”投行業務的主要代表。

財富管理將助力券商破局

通過上述排名不難發現，符合投行業務占比高和同比增速快以及具備收入規模優勢的A股上市券商只有中金公司。

盡管券商投行業務未來大概率會有政策利好，但單純憑借投行業務并不能作為投資依據，經紀業務和自營仍然是券商“大頭”。根據中國證券業協會統計數據顯示，140家證券公司2021年前三季度證券公司代理買賣證券業務凈收入（含交易單元席位租賃）1000.79億元、證券承銷與保薦業務凈收入416.00億元、財務顧問業務凈收入47.12億元、投資咨詢業務凈收入36.80億元、資產管理業務凈收入219.62億元、利息凈收入483.07億元、證券投資收益（含公允價值變動）1064.04億元。經紀業務、投行業務、資管業務、自營業務及其他業務凈收入占總收入的比重分別為32.07%、12.73%、6.72%、32.56%、15.91%。

經紀業務、自營業務受市場情緒影響較大，因此，證券公司業績的高波動一直都是制約行業發展的瓶頸。參考國外經驗，經紀業務向財富管理轉型可能是解決前述問題的重要途徑。其實，國內券商高喊財富管理轉型也有多年，但諸多業務模式都存在“換湯不換藥”的問題。不過，部分券商也開始慢慢探索直接向客戶收費的買方模式，但目前還沒有形成一定的規模。