充分發揮資本市場功能，大有不達目的不罷手之意，興民智通(002355.SZ)收購的恒心可嘉，但效果不佳。

5月17日午間，興民智通突然發布停牌公告，原因是，公司正在籌劃重大資產重組。

興民智通于2010年2月9日登陸A股市場，11年多年來，公司籌劃并實施了N次并購重組，其中標的還曾涉及市場熱點工業大麻。

遺憾的是，頻頻溢價收購并未助力興民智通飛黃騰達，反而是將其逐步推入困境。

年報顯示，2020年，興民智通實現的營業收入同比下降二成，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)更是虧損3.55億元。

wind數據顯示，上市以來，公司實現的凈利潤累計數為-0.63億元。

興民智通寄望本次重組脫困。本次重組標的武漢中科信維信息技術有限公司(簡稱“中科信維”)是一家無實質經營公司，其擬收購并持有新加坡公司PrecisionCapitalPte.Ltd(簡稱“PCPL”)100%股權，后者為全球知名硬盤驅動器制造商。

長江商報記者發現，早在2018年9月，A股公司樂通股份也曾籌劃收購中科信維，劍指PCPL。

時隔兩年多，中科信維仍未完成收購PCPL。興民智通的本次重組勝算又有幾何?

標的公司仍未完成目標公司收購

興民智通的本次重大資產重組，具有較大的不確定性。

根據公告，興民智通正在籌劃發行股份及支付現金購買中科信維全部或部分股權，同時擬向不超過35名特定投資者非公開發行股票募集配套資金。

據披露，中科信維成立于2014年3月，注冊資本21億元，法定代表人楊帆。中科信維無實質經營，其主要資產為擬收購并持有的目標公司PCPL100%股權。PCPL主要從事硬盤驅動器等精密組件的研發、生產與銷售，其主要客戶為希捷、西部數據和東芝等知名機械硬盤制造商。本次重組的最終標的資產為PCPL公司100%股權。

中科信維共有5位股東，環渤海正宏、新余恒星創業投資管理中心(有限合伙)、新余瑞泰企業管理合伙企業(有限合伙)、賽禾投資、武漢密德龍商業咨詢管理有限公司分別認繳出資額6.36億元、4.2億元、4.2億元、4.2億元、2.04億元，分別持股30.29%、20.00%、20.00%、20.00%、9.71%。

興民智通稱，公司已與環渤海正宏、賽禾投資簽署了《股權轉讓框架意向協議》，與標的公司其他股東的股權收購意向正在洽談中。

由此可見，本次收購，興民智通至少會拿下中科信維50.29%股權，成為其控股股東。

問題在于目標公司PCPL。這家公司是全球最大的機械硬盤精密零組件制造商之一，總部位于新加坡，其主營業務為HDD精密零組件的研發、生產與銷售。同時，其還未為工業制造企業提供自動化設備的設計、集成與維護服務。

A股公司樂通股份早有收購PCPL之心。2018年9月10日，樂通股份發布重組預案，計劃通過收購中科信維進而完成對PCPL收購。當時，其初步確定的交易價格為24億元。

樂通股份當時披露的PCPL經營數據為，2016年至2018年上半年，其實現營業收入5.01億美元、5.01億美元、3.01億美元，凈利潤為1303.9萬美元、4135.1萬美元、2534.9萬美元。截至2018年6月30日，其賬面凈資產約為2.59億美元。

2020年4月25日，樂通股份公告稱，由于本次重組標的中科信維位于武漢，目標公司PCPL總部及主要經營實體位于新加坡、泰國等地區，主要供應商及客戶位于北美及亞太地區，受新冠肺炎疫情、全球經濟下滑預期等因素影響，標的資產未來經營發展存在不確定性，最終決定終止重組。

那么，時隔近三年，中科信維完成了對PCPL100%股權收購了嗎?

興民智通披露的信息顯示，PCPL仍然是公司擬收購的目標公司。這意味著，興民智通仍然未完成對目標公司收購，這給本次重組的成功增加了不確定性。

扣非凈利已連虧三年

籌劃收購PCPL，是興民智通脫困的迫切需求。

興民智通的經營現狀有點糟糕。

2010年，興民智通在中小板掛牌上市。上市之前的2006年至2009年，其營業收入從5.73億元增長至10.68億元，凈利潤從0.17億元增長至0.78億元，同比逐年增長。

上市第一年，其實現營業收入13.40億元、凈利潤0.96億元，分別同比增長25.47%、21.95%。2011年，業績延續了快速增長的好勢頭，營業收入和凈利潤分別為15.08億元、1.18億元，同比增長12.57%、23.37%。

但是，2012年，公司營業收入和凈利潤分別為11.34億元、0.63億元，同比下降24.82%、46.54%。2013年，凈利潤有所反彈，但2014年、2015年又接連下降。2016年、2017年連續增長。

2018年，是興民智通經營業績標志性的一年，當年，公司實現的凈利潤為-2.60億元，上市首次虧損。2019年，公司實現營業收入18.32億元，同比下降3.05%，凈利潤為0.12億元，勉強扭虧為盈。

2020年，公司實現營業收入14.65億元，同比下降20.03%，凈利潤為-3.55億元，再度虧損。

扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)，2018年至2020年分別為虧損2.71億元、0.32億元、3.50億元，連虧三年。今年一季度，其實現營業收入4.22億元，同比增長65.74%，但扣非凈利潤仍然虧損0.12億元。

從單個季度看，興民智通的扣非凈利潤已經連續8個季度虧損。

興民智通上市后，積極實施資本運作。

wind數據顯示，興民智通先后籌劃收購飛馳汽車零部件60%股權、INTEST51%股權、廣聯賽訊21.4%的股權、九五智駕、英泰斯特等多家公司，交易總價達35億元。不過，部分收購動作最終并未完成。

這些并購不乏高溢價。比如收購廣聯賽訊的溢價率達1256%，收購九五智駕增值率為663%。2019年，公司分別以350萬元和3000萬元受讓昭通天麻35%股權和豐佑種植2%股權，上述兩家標的都與工業大麻業務相關。其中，公司對豐佑種植增資溢價超過15倍。

溢價并購會形成商譽，上述并購不少未達到預期。公司披露，由于收購標的九五智駕2017年和2018年均沒有完成承諾的業績，興民智通于2018年商譽減值1.73億元。

興民智通主要從事汽車鋼制車輪的研發、生產和銷售，屬于汽車零部件制造業。上述并購標的業務涉及互聯網軟件與服務、信息科技咨詢、工業大麻等，跨界并購整合難度較大，并未助公司實質性脫困。wind數據顯示，上市以來，公司實現的凈利潤累計數為-0.63億元。

長江商報記者發現，由于多采用現金收購，導致公司流動性不足。

截至今年一季度末，興民智通賬面貨幣資金只有1.37億元，而其短期債務達7.52億元，存在明顯償債壓力。(記者魏度)