12月15日，在本月初中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱中證協(xié)）公布《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》后，近期，中證協(xié)進(jìn)一步下發(fā)《證券公司收益互換業(yè)務(wù)管理辦法》，明確券商收益互換業(yè)務(wù)的保證金管理的相關(guān)要求。

《意見》明確，掛鉤標(biāo)的為股票、窄基股票指數(shù)及其產(chǎn)品、信用債的，券商向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%；四種情形下，保證金比例應(yīng)在覆蓋交易或衍生品風(fēng)險敞口的同時，不低于多頭或空頭名義本金孰高的25%。

券商收益互換業(yè)務(wù)明確四大規(guī)定

據(jù)悉，此次中證協(xié)進(jìn)一步對券商收益互換業(yè)務(wù)作出四條明確規(guī)定：

一、證券公司收益互換業(yè)務(wù)掛鉤標(biāo)的為股票、窄基股票指數(shù)及其產(chǎn)品、信用債的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于合約名義本金的100%，另有規(guī)定的除外。

二、證券公司向單一交易對手方收取的保證金應(yīng)當(dāng)覆蓋交易或衍生品風(fēng)險敞口，且不低于與單一對手方開展的多頭或空頭名義本金孰高的25%，這主要包括以下四種情形：

(1)多頭或空頭收益互換掛鉤股票不少于50只，且單一股票對應(yīng)的合約名義本金占多方或空方股票對應(yīng)的合約名義本金的比例不高于5%；(2)多頭與空頭收益互換掛鉤標(biāo)的的過去一年相關(guān)系數(shù)不低于80%；(3)多頭收益互換名義本金與空頭收益互換名義本金的比例不低于80%且不高于120%；(4)證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他條件。

三、證券公司收益互換業(yè)務(wù)掛鉤其他標(biāo)的，有對應(yīng)期貨或集中交易品種的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于同一品種的期貨或集中交易品種對應(yīng)保證金比例；證券公司掛鉤寬基股票指數(shù)及其產(chǎn)品，無對應(yīng)期貨品種的，向單一交易對手方收取的保證金比例不得低于50%。

四、證券公司與同一交易對手方同時開展上述交易的，對應(yīng)掛鉤標(biāo)的的保證金比例應(yīng)分別計(jì)算，不得通過向交易對手方支付保證金等方式突破保證金管理要求。

衍生品業(yè)務(wù)將延續(xù)頭部集中趨勢

公開資料顯示，券商可從事的場外衍生品業(yè)務(wù)品種目前主要包括場外期權(quán)和收益互換兩類。收益互換業(yè)務(wù)自2012年開始試點(diǎn)，近年來穩(wěn)步發(fā)展，全行業(yè)收益互換名義本金規(guī)模已達(dá)數(shù)千億。收益互換等創(chuàng)新型資本中介業(yè)務(wù)逐漸成為券商業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。

據(jù)中證協(xié)最新披露的《場外業(yè)務(wù)開展情況報告》，2021年10月，券商收益互換業(yè)務(wù)新增初始名義本金3590.09億元，較9月減少1264.20億元；截至10月末，未了結(jié)初始名義本金9830.53億元，較9月末增長361.23億元。

從業(yè)務(wù)集中度來看，10月份收益互換業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的券商新增初始名義本金共3126.68億元，占當(dāng)月收益互換業(yè)務(wù)新增總量的87.09%；10月份場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增規(guī)模排名前五的券商新增初始名義本金為1605.79億元，占當(dāng)月場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增總量的64.08%。截至10月末，存續(xù)的收益互換以其他類(55.86%)、股指類(20.02%)為主，存續(xù)名義本金規(guī)模較大的前五家券商在收益互換的全行業(yè)占比達(dá)72.02%。

另據(jù)申萬宏源方面披露的數(shù)據(jù)，開展場外收益互換業(yè)務(wù)需具備交易商資質(zhì)，衍生品業(yè)務(wù)將延續(xù)頭部集中趨勢。目前“持牌”券商(即具備場外期權(quán)交易商資質(zhì)的券商)共計(jì)41家。其中，場外期權(quán)一級交易商僅中信、中金、華泰、中信建投、廣發(fā)、招商、國泰君安等8家券商，二級交易商有33家。但在2020年場外收益互換新增規(guī)模中，業(yè)務(wù)規(guī)模前三名的公司所占的市場份額達(dá)86%(華泰50%、中信23%、中金13%)。

有頭部券商專業(yè)人士表示，收益互換是為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者提供資產(chǎn)配置、證券投資、風(fēng)險管理的基礎(chǔ)工具，有助于增強(qiáng)券商核心競爭力。近年來，一系列政策、制度的出臺、修訂和完善，為促進(jìn)證券行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)平穩(wěn)運(yùn)行與發(fā)展以及行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的根基更加穩(wěn)固打下了良好的制度基礎(chǔ)。衍生品業(yè)務(wù)作為券商增強(qiáng)國際競爭力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，監(jiān)管也為其提供了堅(jiān)實(shí)有效的制度支持。