隨著化學工業(yè)加速向綠色低碳、集約高效和技術創(chuàng)新方向發(fā)展，相關公司也加快了擁抱資本市場的腳步。
目前，化學工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術方案提供商揚州惠通科技股份有限公司(以下簡稱為“惠通科技”)即將上會。
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在一輪問詢中，惠通科技遭到深交所29連問、二輪問詢中仍有13連問。顯然，此次謀求上市，公司仍存諸多令監(jiān)管、公眾有所顧慮之處。
持續(xù)經(jīng)營能力有待驗證
惠通科技是一家化學工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術方案提供商，主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領域的設備制造、設計咨詢和工程總承包業(yè)務，服務于高性能尼龍（PA66）、生物基尼龍（PA56）、生物降解材料（PBAT/PBS）、 聚酯（PET）和雙氧水（H2O2）等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。
招股書顯示，2019年、2020年，惠通科技分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元、1.94億元，分別實現(xiàn)歸屬凈利潤3054.28萬元、3065.41萬元。2021年起，公司業(yè)績爆發(fā)，當年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元、歸屬凈利潤8514.98億元，同比分別增長157.17％、177.78％，2022年預計將保持高速增長。
圖源：招股書
對于2021年業(yè)績的高速增長，惠通科技如此認為，主要受國家政策推動、公司自身業(yè)務與技術積累和行業(yè)經(jīng)驗積淀等內外部因素綜合影響。顯然，這種突然爆發(fā)式增長的經(jīng)營業(yè)績能否延續(xù)，成為了被關注的焦點。
針對2022年表現(xiàn)，惠通科技則預計，公司將實現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，同比上升63.73%，實現(xiàn)扣非歸屬凈利潤1.23億元，同比上升49.8%。惠通科技還表示，公司在手訂單充足，相關在手訂單陸續(xù)完工并實現(xiàn)交付，具備較強的持續(xù)經(jīng)營能力。
不過，和訊財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在關于2022年業(yè)績預計情況方面，惠通科技招股書出現(xiàn)了自相矛盾的情況。二輪審核問詢回復顯示，公司預計2022年扣非歸屬凈利潤同比上升區(qū)間為30.18%至43.60%，上限遠不及上文的49.8%漲幅，顯然與招股書正文口徑并不一致。
圖源：招股書
主營收入的構成大轉向
業(yè)績增長的背后，惠通科技主營業(yè)務收入來源的業(yè)務模式、應用領域、區(qū)域構成全都發(fā)生了較大變化。
業(yè)務模式方面，2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報告期內”），EPC工程總承包業(yè)務營收占比從23.50%大幅升至66.17%，復合增長率達到118.89%；應用領域方面，生物降解材料與雙氧水取代了聚酯和其它領域，呈現(xiàn)爆發(fā)增長；區(qū)域構成方面，華北地區(qū)取代華東地區(qū)成為第一大收入地區(qū)，2022年上半年帶來的主營收入超過7成。
圖源：招股書
可以看到，EPC工程總承包業(yè)務逐漸成為惠通科技重要的業(yè)務之一，該業(yè)務主要系為國內尼龍56/66、雙氧水、生物降解材料、再生聚酯及其他聚合物工程項目提供全過程建設服務。
需指出的是，惠通科技的業(yè)務轉向轉向與一家名為山西華陽生物降解新材料有限責任公司（以下簡稱為“山西華陽”）的公司關系密切?；萃萍寂c山西華陽在2021年起開始合作，涉及的后者 “6萬噸/年PBAT建設EPC項目工程”合同總金額3.14億元。報告期內，來自山西華陽的確認收入共計2.36億元，占EPC模式收入的54.94%，貢獻了過半收入。
山西華陽前身其實是一家農(nóng)業(yè)公司，在與惠通科技合作當年即2021年同樣發(fā)生業(yè)務大轉向。天眼查顯示，山西華陽是上市公司華陽新材全資子公司，自2002年12月成立至2021年7月曾用名為“太原化學工業(yè)集團普田農(nóng)業(yè)有限公司”。這一年，山西華陽既改名又“換貌”，經(jīng)營范圍也從農(nóng)業(yè)、批發(fā)業(yè)轉向為生物基行業(yè)。
圖源：天眼查
喜歡與“自己人”做生意？
業(yè)績增長背后，惠通科技還越來越依賴大客戶，前五大客戶的銷售收入由2019年的1.22億元增至2022上半年的2.98億元，占營業(yè)收入的比例由72.62%增至95.71%。
值得一提的是，惠通科技頗為喜歡與“自己人”做生意，兩家參股公司歐瑞康巴馬格惠通（揚州）工程有限公司（持股40%，以下簡稱為“OBHE”）、泰興怡達化學有限公司（持股15%），同時也出現(xiàn)在前五大客戶名單中。
圖源：招股書
2019年、2020年，OBHE一直是惠通科技第一大客戶，惠通科技為其提供工程業(yè)務的配套核心設備及設計咨詢服務。這種情況直到江蘇揚農(nóng)化工(600486)集團有限公司（以下簡稱為“揚農(nóng)化工”）的出現(xiàn)才被改變。
2021年，惠通科技對揚農(nóng)化工的銷售收入為1.55億元，占營業(yè)收入的31.2%，揚農(nóng)化工空降第一大客戶。2022年上半年，揚農(nóng)化工降至第四大客戶，銷售收入2041.66萬元，占比6.56%。
盡管惠通科技聲稱，和與其實際交易的揚農(nóng)化工旗下兩家公司均不存在關聯(lián)關系，但和訊財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，實際情況或非如此簡單。
天眼查顯示，惠通科技董事長嚴旭明同時擔任揚州市海峽管理科技有限公司監(jiān)事，而揚州市海峽管理科技有限公司與揚農(nóng)化工存在共同投資的情況，即均參股了揚州銀行。
圖源：天眼查
流動性真實情況存疑
本次IPO，惠通科技擬募資4.02億元用于“高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級技術改造項目”和“技術研發(fā)中心（惠通研究院）項目”。
圖源：招股書
不過，惠通科技看起來并不缺錢。招股書顯示，公司僅在2019年有50.12萬元短期借款，之后各期均無短期借款，截至2022年6月底，公司賬面貨幣資金4.64億元，超過了此次IPO擬募資金額。對應的長短期債務為0元。
圖源：招股書
既然惠通科技的確存在募資建設項目的需要，其卻在上市前進行了多次、大額分紅。公司分別在2019年、2021年、2022年上半年現(xiàn)金分紅1798.62萬元、1650萬元、1800萬元，累計0.52億元。
就在貨幣資金充裕、沒有債務、連續(xù)分紅的情況下，惠通科技還存在大規(guī)模房產(chǎn)被抵押。招股書顯示，公司共擁有13處房產(chǎn)，建筑面積合計2.84萬平方米，其中2.79萬平方米處于抵質押狀態(tài)，占比達98.30％。
惠通科技的流動性情況究竟如何？這一系列看起來自相矛盾的操作下來，可真是令人不得其解。
