如果不出意外，廣東天承科技股份有限公司（簡稱天承科技）將如此前上海證券交易所上市審核委員會2023年第5次審議會議公告提及的，于2023年3月3日即明日就IPO首發申請接受上交所上市審核委員會的審議。
不過，對于廣大投資者而言，即將上會的天承科技卻依然疑點重重，包括在現金流緊張的背景下依然巨額分紅、董事長之外甥入職不滿三年獲股權激勵、毛利率明顯低于同行且下行的背后研發團隊卻拿著遠高于同行的薪酬。
(資料圖)
現金流不足卻巨額分紅
近40%募資將用于“補流”
根據天承科技的招股書，本次IPO將募資4.01億元，分別將1.71億元用于“年產3萬噸用于高端印制線路板、顯示屏等產業的專項電子化學品（一期）項目”；將約0.81億元用于研發中心建設項目；將約1.50億元用于補充流動資金。
其中， 上述募集資金計劃用于補充流動資金的占比高達37.41億元。有業內分析指出，一般情況下，企業的IPO募集資金，如果補充流動資金的占比超過 25%，將會受到監管的特別關注。
如此高比重的現金流補充計劃，背后到底發生了什么？天承科技在報告期內乃至此前曾經歷了什么？這部分將被補充的現金流“窟窿”原先都被什么項目“掏空了”？這些現金流都流向了何方？
值得注意的是，在市場關注、思考天承科技現金流問題的同時，報告期內，天承科技卻進行了大額分紅，匪夷所思。據招股書顯示，天承科技在2020年、2022年分別進行了3000萬元、1000萬元的現金分紅。
而報告期內，天承科技的經營活動產生的現金流量凈額分別為-136.63萬元、1.05萬元、-472.74萬元、4638.98萬元，同期凈利潤分別為2298.53萬元、3878.01萬元、4498.07萬元、4279.69萬元。即2020年公司只有1.05萬元現金流凈額，當期卻存在現金分紅高達3000萬元。
對于現金流的情況，天承科技在招股書中也提及，2022年，公司籌資活動產生的現金流量凈額為負數，主要系公司支付分紅款項、發行費用等金額較大所致。
股權激勵分配公平性存疑
研發總監妹妹入職未滿一年獲股權激勵
董事長童茂軍的外甥，入職天承科技不足三年，即獲得股權激勵；董事、研發總監的妹妹，入職不到一年，即獲得股權激勵。其中，是否合法合規？是否存在“暗箱操作”？
招股書顯示，天承科技前身廣州市天承化工有限公司成立于2010年11月19日，由天承化工、廣州道添共同出資設立，天承有限設立時的注冊資本為17000萬港元，其中天承化工以貨幣方式出資11900萬港元，廣州道添以貨幣方式出資5100萬港元。同時，天承科技系由天承有限整體變更設立的股份有限公司。
截至2022年3月，天承科技先后進行了九次增資，股東包括天承化工、廣州道添、天承電子等11名股東。其中天承電子為員工持股平臺。
而這個員工持股平臺的股權激勵中的記錄卻讓廣大投資者疑惑，即對一個入職不滿一年的員工進行股權激烈。其中，章斯晨在2020年5月入股天承電子，鄒镕駿于2022年8月入股天承電子。同時，鄒镕駿、章斯晨兩人的入職時間分別為2019年10月、2019年7月。即鄒镕駿在入職不到三年、章斯晨入職不到一年的時間，就獲得了股權激勵。而兩人的職位分別為：證券事務代表、采購專員。
按照招股書中提及的，股權激勵計劃的實施對象為公司核心員工，激勵計劃的實施有利于建立長效激勵機制，鼓勵員工參與公司共同成長，并使員工能夠分享公司的發展成果，對公司生產經營產生積極影響。
上述兩位為何入職不久就可以獲得股權激勵？
筆者細細觀察發現，上述兩名獲股權激勵的員工，還與發行人的董事長童茂軍、董事兼研發總監章曉冬有親屬關系。
招股書顯示，童茂軍持有廣州道添99.91%股權，且持有天承電子14.54%出資份額；而童茂盛系童茂軍哥哥，童秀系童茂軍姐姐，鄒镕駿系童茂軍外甥。童茂盛通過廣州道添、潤承投資間接持有發行人股權；童秀通過天承電子間接持有發行人股權；鄒镕駿通過天承電子間接持有發行人股權。另外， 招股書提及，鄒镕駿為發行人證券事務代表且為童茂軍之外甥，章斯晨是采購專員且為章曉冬之妹。
除了上述兩名員工與發行人董高監、核心技術人員存在親屬關系外，另外還有五名員工存在類似的情況。
那么，上述員工的入職是否合規合法？有沒有利益輸送？員工的股權激勵是否合法合規、是否公允？是否存在“暗箱操作的情形”？
毛利率明顯低于同行均值
研發人員薪酬卻遠高于同行
報告期內，天承科技主要從事PCB所需要的專用電子化學品的研發、生產和銷售。其在2019年、2020年、2021年、2022年1-9月的營業收入分別為16778.80萬元、25724.89萬元、37549.84萬元、28020.25萬元，凈利潤分別為2298.53萬元、3878.01萬元、4498.07萬元、4279.69萬元。
盡管業績增長，不過，同期的毛利率卻持續下滑。2019年、2020年、2021年，天承科技的毛利率分別為43.49%、32.08%、28.33%，遠低于同行業可比公司平均值分別的44.05%、42.76%、38.36%
需要注意的是，天承科技毛利率下行的同時，其研發人員平均薪酬卻遠遠高于同行可比公司。即2019年至2021年，天承科技研發人員的人均薪酬分別為18637.34元/月、17876.56元/月、18577.91元/月，遠高于同行可比公司。
可見，天承科技研發人員平均薪酬高于同行業上市公司。持有如此高薪酬的研發團隊，天承科技的毛利率卻明顯下滑，又作何如何解釋？是否存在研發低效的問題？
（圖片來源：上交所）
