近日，云煤能源(600792)發(fā)布了關(guān)于《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》之反饋意見回復(fù)（修訂稿）的公告。在相關(guān)公告中，云煤能源除了對非公開發(fā)行相關(guān)事項進(jìn)行回復(fù)外，還對云煤能源營業(yè)收入、毛利率以及關(guān)聯(lián)交易等問題進(jìn)行了回復(fù)。

據(jù)了解，云煤能源營業(yè)收入主要來自“煤焦化業(yè)務(wù)”，2019年末至2021年末以及2022年9月末，煤焦化業(yè)務(wù)營業(yè)收入金額分別為47.04億、40.72億、55.64億以及54.51億，占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.69%、86.76%、91.85%以及96.01%。

(資料圖片僅供參考)

煤焦化業(yè)務(wù)中焦炭是主要銷售的產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要銷售的對象是武鋼集團(tuán)昆明鋼鐵股份有限公司（以下簡稱“武昆股份”）及其子公司。根據(jù)公開資料顯示，2019年末至2021年末以及2022年9月末，云煤能源關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入的比例分別為74.76%、78.32%、83.46%和89.17%。

一、賣方市場下，回款周期卻高于同業(yè)

近年來，我國焦炭產(chǎn)業(yè)區(qū)域結(jié)構(gòu)在不斷提升，焦炭的市場價格進(jìn)入了上漲階段，在2021-2022年期間更是迎來爆發(fā)式的上漲，焦炭期貨的價格突破4000元關(guān)口，焦炭市場進(jìn)入賣方市場階段。

在此背景下，受制于關(guān)聯(lián)交易的云煤能源，在產(chǎn)品銷售、回款要求中卻處于劣勢。相比其他可比上市公司，云煤能源應(yīng)收賬款增長率、應(yīng)收賬款占營業(yè)收入比重、應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率均劣于同行業(yè)上市公司。

以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為例，數(shù)據(jù)顯示，2019年末至2021年末以及2022年9月末云煤能源的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率分別為7.05次、5.94次、7.3次以及6.69次，而行業(yè)的平均值分別為37.59次、42.06次、83.76次以及102.44次。

對于應(yīng)收賬款回轉(zhuǎn)周期長問題，云煤能源表示，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均低于同行業(yè)可比公司均值，主要由于公司冶金焦產(chǎn)品給予客戶1-2個月信用期，導(dǎo)致應(yīng)收賬款賬面價值較大。而冶金焦產(chǎn)品主要銷售對象正是武昆股份等關(guān)聯(lián)企業(yè)。

二、困于關(guān)聯(lián)交易，焦炭主業(yè)盈利難！

除了應(yīng)收賬款處于劣勢外，云煤能源主營業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)明顯的下滑，并且低于行業(yè)的平均值。2019年-2022年9月末，云煤能源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為12.47%、9.62%、4.56%和2.58%，呈大幅下降趨勢。

據(jù)了解，云煤能源的煤焦化業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括焦炭、煤氣及化工產(chǎn)品，主導(dǎo)產(chǎn)品為焦炭。焦炭的原材料主要是煉焦煤，成本占比90%左右。因此，焦炭成本與練焦煤的價格有著密切的關(guān)聯(lián)。

對于毛利率變動，云煤能源回復(fù)公告分析認(rèn)為主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，主要系煤焦化毛利率下滑所致。煤焦化業(yè)務(wù)中，主導(dǎo)產(chǎn)品焦炭的原材料成本占比90%左右。因此，公司主要原材料煉焦煤的采購價格波動與主要產(chǎn)品焦炭的銷售價格波動，導(dǎo)致了公司主營業(yè)務(wù)毛利率波動。

根據(jù)云煤能源回復(fù)公告中所提數(shù)據(jù)顯示，2019-2022年末，焦炭與煉焦煤的價格均有著不同程度的漲幅。對于毛利率的下滑，云煤能源分析認(rèn)為是焦炭價格上漲幅度不及煉焦媒上漲的幅度，從而導(dǎo)致了煤焦化業(yè)務(wù)毛利率的下降。

不過，值得注意的是，雖然焦炭同比增速緩于煉焦媒同比增速，但是云媒能源焦炭價格基數(shù)較大與煉焦媒價差卻不斷提升，邊際利潤應(yīng)處于上升階段。對于主要營收來自焦炭銷售的云煤能源而言，隨著焦炭銷售收入的增加，其盈利應(yīng)逐步得到改善。然而，在焦炭收入不斷增加背景下，云煤能源營業(yè)利潤不但沒改善，反而陷入虧損。

同時，在焦炭銷售單價上，云煤能源營業(yè)收入所計算焦炭單價低于其所計算的焦炭年度平均價格。

對于關(guān)聯(lián)方的銷售價格是否合理，云煤能源表示向關(guān)聯(lián)公司武昆股份及其子公司銷售焦炭中約1/3的焦炭產(chǎn)品類型為干熄焦，焦炭產(chǎn)品質(zhì)量整體優(yōu)于市場水平，銷售給武昆股份及其子公司的焦炭價格高于市場平均價格，價格差異具有合理性。

（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)）