近期，深耕于煙草領域自動化、信息化、智能化的昆船智能成功通過了創業板上會審議。

在大客戶中國煙草總公司的背書下，昆船智能的業績逐年提高，在2021年實現營收19.15億元，凈利潤9712.78 萬元。然而，在高光業績背后，昆船智能的諸多隱患和疑點也在招股書中披露的數據陸續呈現出來了。

從數據分析看，昆船智能的成色到底幾何？確實令人充滿疑惑。

所得稅稅率疑點重重 曾多次違反稅法遭受處罰

招股書顯示，昆船智能以及其三家子公司均已取得高新技術企業證書，依據企業所得稅法的相關政策，可享受15%的所得稅優惠稅率。

然而，從公司所得稅費用來看，似乎存在疑點。2019年-2021年，昆船智能的利潤總額分別為0.84億元、0.99億元、1.01億元，同期所得稅費用為507.19萬元、534.41萬元、380.11萬元。

由此估算得出，昆船智能2019-2021年的所得稅稅率分別為6.03%、5.40%和3.77%。三期所得稅稅率最低為3.77%，這與高新技術企業享受的15%的優惠稅率相差甚遠。

值得一提的是，在2021年，中國煙草總公司貢獻了昆船智能營業收入總額的50.55%。招股書亦表示，公司對客戶提供煙草打葉復烤線系統、煙草制絲線系統、煙草卷包集成系統等產品。

根據《財政部國家稅務總局科技部關于完善研究開發費用稅前加計扣除政策的通知》規定，煙草制造業屬于研發費用不適用稅前加計扣除政策的行業。

如果公司被列為“煙草制造業”，則其研發費用不適用稅前加計扣除，那么，公司三期所得稅稅率最低為3.77%，究竟是什么原因造成呢？

對于公司是否仍屬于“煙草制造業”范疇，公司所得稅稅率為何會低至3.77%等諸多疑點，筆者致函昆船智能問詢，但未收到公司的正面回復。

此外，值得一提的是，招股書顯示，在昆船智能的發展歷史上，公司曾多次因稅法問題遭受處罰。

例如：2019年12月1日，昆船智能子公司昆船煙機收到昆明市稅務局行政處罰書，原因是，該企業取得虛開的增值稅普通發票在企業所得稅前扣除，導致少交所得稅；2019年7月12日，昆船智能華北分公司因2019年1季度所得稅未按期申報，遭到天津武清稅務局稅務罰款處罰。

營收高度依賴前五大客戶 與大客戶合同糾紛增不確定性

從營收的客戶結構來看，昆船智能對于前五大客戶，尤其是中國煙草總公司高度依賴。

招股書顯示，報告期內，公司最終客戶口徑前五大客戶的收入占比分別為73.23%、76.86%和72.03%。其中，中國煙草總公司的銷售額占公司總收入的比重分別為56.72%、62.94%和50.55%。

公司亦在招股書中表明，“如果未來中國煙草總公司經營情況發生不利變化，或煙草專用機械市場競爭加劇，或電子煙等新型煙草制品對卷煙市場沖擊加劇、卷煙銷售量出現下滑，或國內煙草行業固定資產投資規模下降，對智能物流系統及裝備、智能產線系統及裝備等需求發生重大不利變化，且公司無法及時拓展新的客戶或業務，將對公司經營業績產生不利影響。”

然而，據天眼查信息顯示，在案號（2021）甘1202執207號的案件中，昆船智能因與甘肅省煙草公司之間的買賣合同糾紛，被隴南市武都區人民法院列為被執行人，執行標的338.63萬元。

由此，不禁令人疑問：作為高度依賴煙草公司的昆船智能將如何保證經營的穩定性？公司與主要客戶之間為何存在買賣合同糾紛？該糾紛是否會影響公司與客戶之間的后續合作？

上述諸多問題，或許是許多投資者較為關注的重點。

關聯交易比重大引關注 實控方竟是關鍵交易“第三方”？

通常，在IPO過程中，關聯交易是重要的審核環節。昆船智能的關聯交易問題就曾受到上市委問詢。

上市委要求其結合報告期內大額經常性關聯交易和偶發性關聯交易情況，分類說明未來減少與控股股東及實際控制人關聯交易的具體措施。

投資者從招股書中便可以了解到公司的關聯交易詳情。

2019年-2021年期間，昆船智能的關聯銷售金額分別為 5.12億元、4.91億元和 5.92億元，占同期營業收入的比重分別為33.08%、30.35%和30.90%。

在昆船智能的招股書中，公司與中國煙草總公司、中國船舶(600150)集團有限公司之間的交易存在一些疑點。

例如：招股書顯示，按照直接合同客戶計算，中國煙草總公司占營收比重的34.83%；而按照最終客戶計算，中國煙草總公司占營收的50.55%。由此，前后計算比較后，竟然存在多達3.01億元的缺口。這又是為什么呢？

厘清公司關聯方關系可知，該部分缺口主要通過中國船舶集團有限公司填補，而后者通過昆船集團持有昆船智能80%股份，通過中船投資持有昆船智能4.87%股份，合計持有昆船智能84.87%股份，是昆船智能的實際控制方。

最終銷售客戶均為中國煙草總公司，問題是為何在交易流程中又增加“中國船舶集團有限公司”這一“第三方”？直銷產品和通過中國船舶集團有限公司之手銷售往中國煙草總公司的產品最終定價是否一致？這一操作是否存在幫助實控方增加營收的情況？

針對上述諸多疑點，筆者致函昆船智問詢，并未獲得其正面回復。

關聯方應收賬款疑點重重 上市后或對中小股東權益造成侵害

應收賬款的管理，對企業的經營有著至關重要的作用。值得留意的是，從昆船智能的招股書來看，公司應收賬款比例過高，或對公司經營產生較大壓力。

招股書顯示，2019-2021年報告期末，昆船智能應收賬款及合同資產賬面價值分別為10.10億元、10.86億元和11.11億元，占各期末流動資產比重分別為36.93%、38.48%和38.86%，占各期營業收入的比重分別為 65.31%、67.03%和58.04%。

應對上述情況，昆船智能計提了壞賬準備。2019-2021年期間，昆船智能應收賬款及合同資產壞賬準備余額分別為6405萬元、8978萬元和 10111萬元，分別相當于當期凈利潤的81%、96%和104%。

具體來看應收賬款余額的情況，2021年昆船智能最大的應收賬款金額來自于關聯方昆船集團，金額高達1.09億元，占應收賬款總額的24.45%；第三名也來自于關聯方中船重工縱橫科技，金額為0.24億元，占比為4.74%。二者合計為1.33億元，占比為29.19%。

昆船集團是公司主要的關聯方和控股股東，卻成為了公司應收賬款的最大來源，其貿易的實質情況著實令人費解。

值得一提的是，昆船智能為上述兩大關聯方計提589萬元的壞賬準備。昆船集團持有昆船智能80%的股份，倘若上市成功后，這一比例將會被進一步稀釋。

一旦昆船智能對于昆船集團的應收賬款形成壞賬，昆船集團作為交易方“憑空”獲得交易商品減少資金支付，作為昆船智能股東所承受的壞賬損失則低于80%，而其余部分將由上市后的其余股東共同承擔。

昆船智能為何應收賬款長期高居不下？對于客戶賬期管理是否存在提高改善之處？關聯方應收賬款是否存在壞賬可能，又是否可能在上市后侵害中小股東權益？

對于上述問題，筆者同樣致函昆船智能進行問詢，但是截至4月28日17時，仍未收到公司對相關問題的正面回復。