近年來，得益于國家大力扶持，光伏行業(yè)發(fā)展迅猛。作為光伏發(fā)電的核心部件，太陽能(000591)電池片的需求也乘上東風。

在此背景下，太陽能電池片廠商江蘇潤陽新能源科技股份有限公司（以下簡稱潤陽股份）也欲登陸資本市場。11月3日，經(jīng)歷數(shù)輪問詢的潤陽股份將首發(fā)上會。

資產(chǎn)負債率高達81.99% 為籌措資金財務不規(guī)范行為頻發(fā)

(相關資料圖)

光伏行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，對企業(yè)的資金實力有著不低的要求。而對潤陽股份而已，可謂是捉襟見肘。

數(shù)據(jù)顯示，2021年底，潤陽股份的短期借款規(guī)模為4.46億元，一年內(nèi)到期的非流動負債4.18億元，合計8.64億元。而至2022年6月30日，短期借款規(guī)模飆升至11.4億元，一年內(nèi)到期的非流動負債4.84億元，二者合計達16.24億元。而截至2022年6月30日，潤陽股份貨幣資金僅2.69億元。

報告期內(nèi)，潤陽股份的資產(chǎn)負債率也是居高不下。2019年至2021年，潤陽股份合并資產(chǎn)負債率分別為78.84%、75.48%、81.39%。至2022年6月30日，合并資產(chǎn)負債率進一步上升至81.99%。

為籌措資金，潤陽股份也想了不少辦法。潤陽股份表示，目前公司發(fā)展所需資金主要通過銀行貸款、融資租賃、保理等債務融資方式籌措。

梳理招股書，潤陽股份為籌措資金還多次發(fā)生轉(zhuǎn)貸、無真實交易背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)、個人卡收支款項等不規(guī)范行為。

招股書顯示，2019年及2020年，潤陽股份通過子公司分別轉(zhuǎn)貸1.4億元、9999萬元；2019年至2021年，潤陽股份及子公司還多次存在無真實交易背景的票據(jù)流轉(zhuǎn)情形，2019年-2021年，涉及金額分別為5043.25萬元、4.25億元、2317.42萬元；2019-2021年，潤陽股份通過個人卡收支款項，所涉金額分別為639.89萬元、428.17萬元、392.93萬元。

主要經(jīng)營資產(chǎn)受限 持續(xù)經(jīng)營能力存風險

除此之外，潤陽股份還通過抵押房產(chǎn)、土地使用權、生產(chǎn)設備等資產(chǎn)獲取債務融資。

數(shù)據(jù)顯示，截至報告期末，潤陽股份受限資產(chǎn)金額高達65.98億元，占期末資產(chǎn)總額比例43.87%，主要系保證金、各類融資的抵質(zhì)押物或融資租賃標的物。

具體而言，受限資產(chǎn)涉及貨幣資金、應收票據(jù)及應收款項融資、固定資產(chǎn)、在建工程、使用權資產(chǎn)、無形資產(chǎn)。

值得注意的是，受限的固定資產(chǎn)中，涉及生產(chǎn)設備、房屋建筑物、境外土地所有權，為公司日常經(jīng)營所需之物。若潤陽股份資金回籠出現(xiàn)困難，無法按時償還債務，上述資產(chǎn)將面臨處置風險，從而影響潤陽股份正常的日常生產(chǎn)經(jīng)營。

不具備完整定價權

而在產(chǎn)品定價權方面，潤陽股份也面臨一定的風險。

潤陽股份存在向大型光伏一體化生產(chǎn)商采購硅片同時銷售電池片的雙經(jīng)銷業(yè)務模式。在該業(yè)務模式下，潤陽股份向?qū)κ址讲少徆杵耐瑫r，根據(jù)合同約定需向?qū)κ址焦欢ㄒ?guī)模電池片。

報告期內(nèi)，潤陽股份雙經(jīng)銷業(yè)務收入占比分別為5.45%、13.4%、5.59%。

但實際上，在雙經(jīng)銷業(yè)務模式下，潤陽股份并不具備完整銷售定價權。根據(jù)潤陽股份回復，公司與交易對手約定參考硅片市場價向交易對手采購硅片，并按照約定硅片采購價上浮一定價差向?qū)κ址戒N售等量規(guī)模電池片，因此公司最終生產(chǎn)并銷售電池片的定價原則為硅片采購價格上浮一定價差，不具備完整的電池片銷售定價權。

原材料上漲大幅影響公司毛利率

自2020年下半年以來，硅料階段性供給不足，2021年硅料年末單價相較年初漲幅高達177%。

作為太陽能電池片的主要原料，硅料及硅片價格地上漲也極大地影響了潤陽股份的盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，潤陽股份主營業(yè)務毛利率分別為16.65%、19.54%、10.9%。而2021年毛利率大幅下降，原因就是原材料硅料價格上漲，導致成本增加。

2022年上半年，潤陽股份的毛利率為12.56%，仍低于2019年及2020年。

若硅料價格持續(xù)維持高位，且潤陽股份無法向下游傳導成本壓力，盈利空間將進一步被擠壓。

信披質(zhì)量或存瑕疵 與大客戶購銷數(shù)據(jù)不一致

此外，在信披方面，潤陽股份也存在不少瑕疵。

晶科能源是潤陽股份前五大客戶之一，報告期內(nèi)，潤陽股份向其銷售額分別為3.72億元、14.06億元、15.38億元。

潤陽股份招股書

但根據(jù)晶科能源的招股書數(shù)據(jù)，其2020年第一大供應商為信義光能，采購額為13.26億元，低于晶科能源披露的14.06億元。

晶科能源招股書數(shù)據(jù)

晶澳科技也是潤陽股份的大客戶之一，報告期各期銷售額分別為4.54億元、2.74億元、5.43億元，銷售內(nèi)容為太陽能電池片。

但晶澳科技2019年的年報中，前五大供應商的采購額分別為10.53億元、7.04億元、5.65億元、4.48億元、3.42億元。并無與潤陽股份銷售額相匹配的數(shù)據(jù)。

此外，需要指出的是，在研發(fā)人員數(shù)據(jù)上，同一份招股書中潤陽股份的數(shù)據(jù)也存在出入。員工專業(yè)結構顯示，截至2022年6月底，公司研發(fā)人員473人。但在研發(fā)費用構成中，2022年1-6月研發(fā)人員平均人數(shù)為746人，比研發(fā)人員高出273人。