明星基金經(jīng)理在去年底都悄悄布局了哪些板塊？這或許是很多普通投資者好奇的問題。
近期，多只公募基金正陸續(xù)披露年報，一批明星基金經(jīng)理的“隱形重倉股”也相繼浮出水面。
所謂“隱形重倉股”，通常指的是在基金年報和半年報中披露的，持倉占比排名第11位至第20位的重倉股。基金經(jīng)理在這一區(qū)間的調(diào)倉操作，反映了其對于市場結(jié)構(gòu)及投資機會的認(rèn)知，因此對于大多投資者具有一定的參考價值。
總體上看，雖然今年一季度兩市持續(xù)震蕩下跌，但是不少基金經(jīng)理都認(rèn)為，市場的困難時刻已過，并且正積極在高景氣領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機會。
嘉實基金 譚麗：可選消費品會更顯盈利彈性
3月30日，嘉實基金年報披露，嘉實價值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗在管基金的“隱形重倉股”也隨之曝光。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，譚麗的在管基金有9只，規(guī)模達(dá)310.84億元。在今年的震蕩行情中，譚麗的業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，截至3月30日，其代表產(chǎn)品嘉實新消費年內(nèi)收益率為-16.55%，該基金規(guī)模相比上一年度減少了約5億元。
在資產(chǎn)配置方面，嘉實新消費在去年末的權(quán)益?zhèn)}位為80.72%，相比去年中又降低了1.28個百分點，防守意圖明顯。
該基金前三大重倉行業(yè)分別為：食品飲料、汽車、電子，在報告期內(nèi)的主要增持家電、紡織服裝、零售、醫(yī)藥等個股，減持了部分獲利較多的可選消費股票。
譚麗在年報中提及其對大消費行業(yè)的展望，她表示，雖然疫情的影響還難以馬上褪去，但更重要的還是整體經(jīng)濟的景氣程度。
譚麗指出：“消費大概率還是表現(xiàn)為被動反應(yīng)，當(dāng)然，鼓勵消費的政策還是會有一定的支持作用，我們認(rèn)為，必選消費品經(jīng)歷了一年的成本高企，進(jìn)入 2022 年有希望逐漸減緩壓力。”
談及具體板塊的投資機遇，譚麗認(rèn)為，可選消費品在經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期下，會更加具有盈利彈性，同時，如果疫情防控政策有所變化，服務(wù)業(yè)的景氣邊際變化將是最為顯著的。
通過年報的披露，也讓投資者得以一窺嘉實新消費的“隱形重倉股”。該基金截至去年末位列第11至第20位的個股分別為：長城汽車(601633)、通化東寶(600867)、華海藥業(yè)(600521)、周大生(002867)、偉星股份(002003)、安井食品(603345)、百濟神州-U、大全能源、長遠(yuǎn)鋰科、國芯科技。其中，偉星股份的區(qū)間漲幅最高，該公司為國內(nèi)拉鏈和紐扣行業(yè)龍頭，截至3月30日股價收報12.55元，總市值100.13億元。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
財信證券發(fā)表研報認(rèn)為，偉星股份近年來智能制造和技術(shù)改革成效顯著，為公司品牌力的增強持續(xù)賦能，在持續(xù)拓展優(yōu)質(zhì)客戶的同時提升現(xiàn)有客戶份額，帶動公司訂單增長，成長空間廣闊。
景順長城基金 劉彥春：投資最困難階段已經(jīng)過去
昔日的“千億頂流”基金經(jīng)理劉彥春，其在管產(chǎn)品基金年報也在3月28日公布。
被基民稱為“春哥” 的劉彥春，近年來屢屢登上社交平臺熱搜榜，其管理規(guī)模在去年3月突破千億大關(guān)。
不過，隨著行情的更迭，業(yè)績的下跌也讓劉彥春的管理規(guī)模縮水，Wind數(shù)據(jù)顯示，劉彥春當(dāng)前在管的6只基金規(guī)模為978.5億元，截至3月30日，其代表產(chǎn)品景順長城新興成長(260108)的年內(nèi)收益率為-23.13%。
在資產(chǎn)配置方面，截至去年末，景順長城新興成長的持倉依舊“酒味濃烈”，前十大重倉中仍能尋見貴州茅臺(600519)、瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)等白酒龍頭的蹤影，其他的重倉公司也以白馬藍(lán)籌股為主。
劉彥春在年報中稱：“投資最困難的階段已經(jīng)過去。保持耐心，價值總會回歸。”
“2022 年大概率是新冠疫情結(jié)束的開始。從全球角度看，滯后于消費復(fù)蘇的投資端有望逐步回歸正常。現(xiàn)階段，我國經(jīng)濟增長已在潛在增速之下，預(yù)期寬信用、穩(wěn)增長、提振內(nèi)需將是今年政策重點。”他如是分析2022年的宏觀環(huán)境。
在劉彥春看來，長、短期邏輯共振的行業(yè)與公司在新的一年里有望迎來良好表現(xiàn)。他強調(diào)，當(dāng)前短期逆風(fēng)的優(yōu)秀公司已經(jīng)極具投資價值。短期景氣波動階段性影響投資者風(fēng)險偏好，對公司內(nèi)在價值影響實際上微乎其微。
而劉彥春的這一思路也反映在了調(diào)倉操作上，景順長城新興成長在報告期內(nèi)的隱形重倉股有不少估值已回落合理區(qū)間的績優(yōu)標(biāo)的，其期內(nèi)第11至20位的持倉股分別為：山西汾酒(600809)、晨光股份、伊利股份(600887)、泰格醫(yī)藥(300347)、愛爾眼科(300015)、海天味業(yè)(603288)、長春高新(000661)、恒瑞醫(yī)藥(600276)、珀萊雅(603605)、天味食品(603317)。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
在這批隱形重倉股中，國內(nèi)最大CRO藥企泰格醫(yī)藥值得投資者關(guān)注，該公司最新公布的年報顯示，其2021年營收凈利雙增，期內(nèi)主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入51.87億元，同比增長63.32%，歸母凈利潤28.74億元，同比增長64.26%。
與此同時，泰格醫(yī)藥的股價相比年內(nèi)高點已回撤近半，多家券商上調(diào)該股投資評級。信達(dá)證券分析認(rèn)為，泰格醫(yī)藥在臨床試驗技術(shù)及臨床研究相關(guān)服務(wù)及實驗室兩大業(yè)務(wù)雙軌驅(qū)動，海外拓展初顯成效，推動業(yè)績高速增長。
財通基金 金梓才：服務(wù)、必選消費領(lǐng)域或現(xiàn)大概率超預(yù)期行業(yè)
今年的行情輪動較快，市場情緒整體不高，導(dǎo)致不少主動權(quán)益基金經(jīng)理的年內(nèi)業(yè)績告負(fù)。但也有一批“投資高手”能抓住機遇快速跑出。
財通基金的老將金梓才今年的業(yè)績表現(xiàn)就十分亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，其管理的財通科技創(chuàng)新基金年內(nèi)收益為13.74%，在2671只同類基金中排名第二。
從年報披露來看，截至去年底，財通科技創(chuàng)新的重倉行業(yè)主要為養(yǎng)殖與飼料業(yè)，其前三大重倉股分別為：牧原股份(002714)、溫氏股份(300498)、中國國航(601111)。
金梓才在年報中表示，隨著穩(wěn)增長措施的出臺，經(jīng)濟低點大概率已經(jīng)過去。據(jù)他判斷，2022年大概率又是大宗商品價格回落的一年，很多中下游行業(yè)的成本壓力有望緩解。同時，隨著2022年內(nèi)需的企穩(wěn)以及疫情嚴(yán)管終將過去，大概率通脹會逐步回升。
在此背景下，金梓才認(rèn)為，較大概率超預(yù)期表現(xiàn)的行業(yè)將可能出現(xiàn)在服務(wù)、必選消費等領(lǐng)域。除了他看好的行業(yè)外，在財通科技創(chuàng)新的持倉組合中，還配置了部分半導(dǎo)體、光伏板塊個股。
該基金年報披露的十大隱形重倉股分別為：南方航空(600029)、芯朋微、華統(tǒng)股份(002840)、首旅酒店(600258)、芯源微、涪陵榨菜(002507)、巨星農(nóng)牧、國聯(lián)證券、固德威、大全能源、豐元股份(002805)。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
景順長城基金 楊銳文：市場聚焦點將偏向科技與制造
景順長城基金的另一大頂流基金經(jīng)理楊銳文的基金年報也在同期披露。
同劉彥春一樣，楊銳文今年的業(yè)績表現(xiàn)也有些失意，截至3月30日，其代表產(chǎn)品景順長城優(yōu)選(260101)年內(nèi)收益率為-21.38%，在同類產(chǎn)品的排名中接近墊底。
但楊銳文對于短期的業(yè)績表現(xiàn)可能并不那么在意，其在年報中寫道：“盡管組合持有的公司不是當(dāng)前市場焦點，但仍會繼續(xù)堅守伴隨企業(yè)的成長。市場變化莫測，不管市場如何變化，我們依然堅持投資具有偉大前景的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并伴隨他們成長，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。”
對于今年市場中存在的投資機遇，楊銳文指出，優(yōu)質(zhì)的科技龍頭白馬股以及以專精特新為代表的中小市值龍頭的機會更大。他認(rèn)為，2022年的制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績將很好看，市場的聚焦點會偏向于科技與制造相關(guān)的股票。
從景順長城優(yōu)選的持倉組合看，其報告期內(nèi)的十大隱形持倉分別為:晶晨股份(688099)、雅克科技(002409)、新潔能、安集科技(688019)、宇瞳光學(xué)、金山辦公、保隆科技(603197)、光峰科技(688007)、華陽集團(tuán)(002906)、極米科技。
（數(shù)據(jù)來源：Wind）
其中，無人駕駛概念股保隆科技與華陽集團(tuán)的區(qū)間漲幅最高。保隆科技近年來在汽車傳感器、ADAS、空氣懸架、輕量化等領(lǐng)域不斷取得新進(jìn)展，公司研發(fā)的毫米波雷達(dá)已于2021年底已實現(xiàn)量產(chǎn)，預(yù)計2022年訂單會進(jìn)一步放量。而華陽集團(tuán)則是為國內(nèi)智能座艙產(chǎn)品線最豐富的企業(yè)之一，產(chǎn)品包括座艙域控制器、中控、數(shù)字儀表、HUD、數(shù)字功放、電子后視鏡、無線充電、數(shù)字鑰匙、香氛系統(tǒng)等。
易方達(dá)基金 張坤：企業(yè)價值體現(xiàn)在自由現(xiàn)金流折現(xiàn)
易方達(dá)基金也在3月30日晚間公布了旗下基金年報，其中，“公募一哥”張坤的研判與動向引發(fā)關(guān)注。
從管理規(guī)模來看，張坤仍然是千億級的基金經(jīng)理，截至去年末其在管產(chǎn)品4只，管理規(guī)模達(dá)1019.35億元，相比三季度變動幅度不大，顯示基民對于“坤哥”的信任仍在。
在資產(chǎn)配置方面，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)與易方達(dá)藍(lán)籌精選均在去年底保持近95%的高倉運作，基本上將權(quán)益?zhèn)}位提至了合同規(guī)定的上限，可見在他眼中不少持倉個股或許已回調(diào)至合理區(qū)間，正是逆市加倉的時刻。
但是今年一季度的市場行情依舊低迷，張坤的基金也遭遇了不小幅度的回撤，截至3月30日，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)與藍(lán)籌精選的年內(nèi)收益分別為-19.47%、-17.37%。
在此次披露的年報中，張坤詳細(xì)闡述了自己對企業(yè)價值的看法，他認(rèn)為，企業(yè)的價值是其生命周期內(nèi)所有自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。
張坤指出：“我們在研究公司時，自由現(xiàn)金流始終是我們最關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)之一。雖然年度之間會有波動，但拉長到5-10年的維度，一個公司能否為股東創(chuàng)造充沛的自由現(xiàn)金流并不難分辨。”
關(guān)于市場最關(guān)注的“隱形重倉股”，年報顯示，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)期內(nèi)的第11至第20位持倉股分別為：美團(tuán)-W、泡泡瑪特、分眾傳媒(002027)、東方財富(300059)、蒙牛乳業(yè)、愛爾眼科、時代電氣、通策醫(yī)療(600763)、錦欣生殖、宏華數(shù)科。
而藍(lán)籌精選的對應(yīng)持倉為：美團(tuán)-W、招商銀行(600036)、泡泡瑪特、分眾傳媒、東方財富、片仔癀(600436)、愛爾眼科、山西汾酒、天壇生物(600161)、通策醫(yī)療，同優(yōu)質(zhì)企業(yè)的持倉有一定重合。
（數(shù)據(jù)來源：Wind、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)年報）
（數(shù)據(jù)來源：Wind、易方達(dá)藍(lán)籌精選年報）
整體來看，張坤去年末增加了金融等行業(yè)的配置，諸如愛爾眼科、天壇生物、通策醫(yī)療及錦欣生殖等醫(yī)藥醫(yī)療股則被減持。
此外，其對美團(tuán)的持倉數(shù)量也有所降低，但占基金凈值比仍在4.5%左右。3月25日，美團(tuán)發(fā)布Q4及2021年財報。財報顯示，該公司第四季度營收495億元人民幣，同比增長30.6%；凈虧損53.39億元人民幣，上年同期經(jīng)調(diào)整凈虧損22.44億元，虧損同比擴大137.9%，截至3月30日，港股美團(tuán)股價今年已跌超30%。
隱形重倉股估值仍高企 “消費+醫(yī)藥”還是心頭好
在此次年報披露的隱形重倉股中，上述明星基金經(jīng)理的擇股有何共性與特點呢？
首先來看行業(yè)配置，按申萬行業(yè)分類，醫(yī)藥生物、食品飲料與電子板塊仍是基金經(jīng)理的心頭好，將這三大板塊進(jìn)一步細(xì)分，其中半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)、生物制品概念更受歡迎，而白酒股基本在上述基金經(jīng)理的腰部持倉中銷聲匿跡。
有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)前公募主要重倉白酒龍頭，對于二三線白酒品牌關(guān)注較少，但有許多二三年白酒品牌近年來通過差異化營銷策略“攻城略地”，體現(xiàn)了出色的成長性，已經(jīng)引起了部分機構(gòu)的關(guān)注。
（數(shù)據(jù)來源：Wind 制圖：鄭晨燁）
再從市值層面看，上述基金經(jīng)理的隱形持倉股以大盤股居多，截至3月30日，該批標(biāo)的的平均市值為1131.43億元。
不過，與2020年相比，更多的中小盤標(biāo)的進(jìn)入到基金經(jīng)理的持倉組合中，例如：鋰電股豐元股份、光學(xué)鏡頭小巨人宇瞳光學(xué)、大農(nóng)業(yè)概念熱股華統(tǒng)股份。有券商分析師認(rèn)為，在歷經(jīng)三年白馬藍(lán)籌的牛市后，未來的市場可能會圍繞細(xì)分領(lǐng)域輪動，一批“專精特新”的中小企業(yè)有望加速成長。
在業(yè)績表現(xiàn)方面，當(dāng)前尚有部分上市公司并未披露年報，僅從2020年的業(yè)績情況看，上述公司均表現(xiàn)出較強的創(chuàng)收與盈利能力，其平均營收為369億，凈利潤101億，平均銷售毛利率達(dá)77%。
但需要注意的是，雖然業(yè)績表現(xiàn)尚佳，但這批隱形重倉股的估值水平并不算低，其動態(tài)市盈率平均為79倍，還有不少個股市盈率達(dá)到了夸張的三四百倍。因此，若以上公司的業(yè)績增速不能順利消化高企的估值，將對股價造成不利影響。
總體來說，雖然今年一季度兩市持續(xù)震蕩下跌，但是不少明星基金經(jīng)理都認(rèn)為市場的困難時刻已過，并且積極地在高景氣領(lǐng)域挖掘結(jié)構(gòu)性機會。
“公募一哥”張坤就在年報的結(jié)尾寫道：“我們會始終與持有人站在一起，力爭找到一部分優(yōu)質(zhì)的上市公司，其能產(chǎn)生充沛的自由現(xiàn)金流，并且產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流能隨時間增長。這樣才能使公司的股權(quán)價值隨著時間增長，繼而在足夠長的時間內(nèi)，最終體現(xiàn)到基金的凈值增長中。”
