2021年，澳元/美元雙頂形態已經形成，2月和5月份澳元/美元沖頂失敗，5月之后，價格一落千丈，回到2020年7-8月份水平。通過多方面分析，我們認為，本次澳元回落可能會持續很長一段時間。

澳元/美元日線圖

大宗商品需求邊際減少，壓制澳元

對比發現，去年的澳元走勢與大宗商品走勢高度正相關。去年2月份之前，隨著疫情逐步緩解，全球產業鏈局部復蘇，上游資源品需求激增，通脹預期不斷升高，絕大多數大宗商品量價齊升。作為重要的資源輸出國，全球大宗商品需求大增支撐了原本較為蕭條的澳大利亞經濟。

通脹逐步走高也引發市場對收緊貨幣政策的擔憂，金融屬性較強的大宗商品率先回落，澳元也應聲下跌，但在美聯儲的安撫之下，商品重回漲勢。直到5月份，大宗商品經歷了最后一輪集體大漲之后，澳元雙頂正式形成。

鐵礦石、黃金、鋁、銅出口在澳大利亞經濟中占據重要地位，其中2020年出口中國的商品大約在43%，與中國經濟以及人民幣具有高度相關性。碳中和、碳達峰背景下，中國大宗商品尤其是金屬商品的需求邊際減少，澳大利亞經濟及澳元受到明顯壓制。

美債收益率走強，澳元走弱

不過，去年12月至今，澳元/美元開啟了長達一個月的反彈窗口，與此同時，長端美債收益率相對弱勢，美元指數橫盤震蕩，這背后實際上預示著美聯儲收緊流動性的速度可能不會有11月市場預期那么快。

反彈總是短暫的，當美聯儲12月會議紀要公布以后，美聯儲的鷹派表態使得避險情緒重燃長端美債迅速反彈，澳元/美元也再次回落。美聯儲點陣圖顯示，聯邦公開市場委員會全體18名委員一致預期將從2022年開始加息，其中有12名委員認為2022年至少將加息三次。

我們認為，2022年開始加息基本不存在太大的分歧，但是2022年至少將加息三次的可能性幾乎為零。我們參考過往美聯儲加息的頻率不難發現，貨幣政策由松轉緊的過程中，往往會有試探性加息的過程，等到市場逐步適應貨幣政策之后，再加快貨幣政策正常化。假如2022年美聯儲加息次數超過一次，將有可能引發市場階段性波動。

澳元長期頹勢難改

外匯研究機構云核變量認為，“澳元兌美元上周四在歐洲時段沖高至0.7272近期高位后，尾盤略回撤。股市普遍樂觀基調可能抑制交易商對美元大舉做多，并為風險較高的澳元提供支撐。技術面看，上周突破0.7200關口有利于繼續看漲。不過任何隨后漲勢更可能在100日SMA附近面臨強勁阻力。”

總結上文，緊縮周期中，受中游制造不振影響，澳大利亞出口很難維持高增長，疊加受疫情持續影響國內經濟，澳元將開啟長達數年的下跌，但諸如避險情緒暫時消退、美聯儲措辭不那么強硬都有可能導致澳元階段性反彈，而在澳元中長期弱勢的情況下，順大逆小，關注芝商所澳洲/美元期貨合約（6A）逢高做空的交易性機會。