最近A股的行情，沒有買到周期股的基金經理心情可以用幾個詞來概括：手無寸鐵、望煤止渴、失之焦臂……

而重倉周期股的主動權益基金，今年來收益遙遙領先，主動權益基金收益率首尾差距已擴大至75.48個百分點。

5月10日，大宗商品集體飆升!面對期貨市場激烈上漲態勢，國內三家商品交易所當日收盤后，發布提示函，通知要求對于提高熱門交易品種的交易保證金和當日交易手續費。

“周期”類基金遙遙領先

5月10日，大宗商品掀起漲停潮，鐵礦石、螺紋鋼等價格紛紛刷新歷史極值，受此帶動，煤炭、有色金屬等周期板塊強勢領跑A股，重倉有色、鋼鐵等周期股的基金凈值大漲。天天基金APP顯示，前海開源滬港深核心資源混合C單日凈值漲幅為6.19%，華寶資源優選混合、萬家雙引擎靈活配置混合等單日漲幅超4%。

今年來強勢上漲的周期股行情，使得冠軍基金早已易主，重倉周期股的廣發價值領先混合一舉成為今年來收益率最高的主動權益類基金，該基金由廣發基金林英睿管理，今年來漲幅高達48.50%。基金一季報顯示，中煤能源、兗州煤業分別是其第一大、第二大重倉股。

整體來看，重倉周期股的基金今年收益遙遙領先，而去年火熱的軍工、食品飲料行業基金則收益墊底。數據顯示，華夏產業升級混合今年來跌幅為26.98%，大摩萬眾創新混合等今年來跌幅超20%。以此計算，主動權益基金收益率首尾差距已擴大至75.48個百分點。

星石投資表示，本輪全球資源品行業資本開支多年保持了低位，如果要增加產能，至少需要3-5年的時間，決定了未來幾年新增的供給有限。因此，本次大宗商品價格高位橫盤的概率較大，這也意味著企業盈利持續性較強。當前大宗商品價格快速上漲不排除有情緒和資金驅動的因素，如此快速上漲的局面可能是難以維持的，但是價格維持在高位的時間可能會超預期，這對企業盈利來說是更加有利的。

仁橋資產總經理夏俊杰表示，五一長假前后，市場對大宗商品價格的關注陡然提升，其中以倫銅和鐵礦石價格突破歷史高點作為了標志性事件，“通脹交易”再次開啟。“通脹交易”會不會接替“賽道交易”而成為市場新的主線呢?

夏俊杰認為確有可能。一方面，“供給錯配”這個因素未必是短期的，本質上是高度不確定的。歷史上看，影響全球通脹的大宗商品主要是石油和農產品。今天，自然災害以及地緣政治仍然是不可控的因素，需要密切跟蹤。另一方面，仁橋資產對下半年美國收緊流動性的動作仍然保持懷疑。可以將其作為組合風險管理的一部分，分配比例，提早布局。

某權益基金經理表示，部分周期類的股票也具有了一定的成長性，部分股票的估值需要重新評估，今年的市場行情下，需要均衡配置消費、周期等行業。

星石投資也表示，在資源品估值出現顯著高估或者供需關系發生變化之前，星石投資仍然會保持對這個方向的關注。

理性看待價格上漲

面對市場激烈上漲態勢，國內三家商品交易所當日收盤后，發布提示函，通知要求對于提高熱門交易品種的交易保證金和當日交易手續費。

值得關注的是，5月10日當天鋼廠進一步上調出廠價成為推動期貨價格上漲的重要動力。5月10日，寶鋼股份宣布，上調各個品種基價，漲幅驚人。

5月10日，首鋼股份公告稱，1-5月份累計訂單量是去年同期的3.5倍;高端無取向電工鋼訂單量持續增長，訂單量超產能50%。當前鋼材市場供需基本面呈緊平衡狀態，預計短期內國內鋼材市場價格繼續震蕩偏強運行的概率較大。

不僅僅是國內需求旺盛，海外需求也起來了。到3月末，中國鋼材價格指數同比上漲37.37%，國際鋼材價格指數同比上升58.9%，國際市場鋼材價格漲幅明顯大于國內。而美國1號重型廢鋼價格從年初的300美元/噸漲至440美元/噸，漲幅更是高達47%。

“當下美國熱卷價格已達1588美元/噸，創下歷史新高。”國信證券分析師劉孟巒認為，隨著海外制造業復蘇，板材需求大幅增長，而供給恢復速度相對慢于需求爆發速度，導致供需錯配下，鋼材價格加速上漲，當下美國熱卷價格已達1588美元/噸。國內外鋼材間的巨大價差給國內鋼價上漲帶來了想象空間，也使出口退稅取消政策對當前市場的影響有限。

“目前國內的鋼材價格，仍然是全球最低價，鐵礦石期貨價格也低于海外市場。”華泰期貨研究院黑色建材研究組認為，在看到價格大幅上漲的同時，我們也需理性對待市場。

成本是支撐鋼價的重要因素。特別是鐵礦石作為全球性資源，境外境內完全聯通，普氏價格的大幅上漲波及到國內市場。5月7日，鐵礦石普氏指數達到212.75美元/噸，歷史上首次突破200美元/噸。數據顯示，從年初的164.50美元/噸，漲至212.75美元/噸，漲幅29%。同期數據來看，國內港口現貨較年初漲幅達32%，而鐵礦石期貨同期漲幅為21%。

對比來看，國內鐵礦石期貨絕對價格、漲幅均長期低于境內港口現貨和境外指數、衍生品，鐵礦石期貨對以上價格貼水幅度保持在200-400元/噸，在一定程度上抑制了現貨價格、指數過快上漲的趨勢，為國內鋼鐵保持全球最低價格貢獻了巨大力量。

警惕海外市場趁火“打劫”。5月9日，中國鋼鐵工業協會副會長駱鐵軍表示，鐵礦石價格居高不下的主要原因，在于供給端高度集中，主導權掌握在賣方手中。此外，市場預期和炒作成分很大。他呼吁，要在市場機制失靈的情況下，發揮政府引導作用，有效遏制鐵礦石價格不斷上漲勢頭。(中合)