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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持越秀地產(chǎn)(00123)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)于大勢(shì)，商住并舉穩(wěn)健發(fā)展，財(cái)務(wù)資金健康安全，上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13.4/15.4/17.8億元(原預(yù)測(cè)為13.2/15.1/16.1億元)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E(基本)估值為14.7/12.7/11.0倍。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)于大勢(shì)

2025年1-8月，公司銷(xiāo)售金額730.1億元(同比增長(zhǎng)3.7%)，銷(xiāo)售表現(xiàn)優(yōu)于大勢(shì)(同期克而瑞百?gòu)?qiáng)房企全口徑銷(xiāo)售金額下降13.8%);拆分量?jī)r(jià)來(lái)看，1-8月銷(xiāo)售面積180.6萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售均價(jià)為4.04萬(wàn)元/平方米(同比增長(zhǎng)36.5%)，銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)向高能級(jí)城市傾斜明顯。截至2025年6月30日，公司土地儲(chǔ)備約2043萬(wàn)平方米，其中94%分布在一線和二線城市，優(yōu)質(zhì)土儲(chǔ)保障公司后續(xù)可持續(xù)發(fā)展。值得注意的是，公司8月單月的邊際銷(xiāo)售趨勢(shì)略有回落，銷(xiāo)售面積16.9萬(wàn)平方米，銷(xiāo)售均價(jià)3.25萬(wàn)元/平方米，后續(xù)銷(xiāo)售趨勢(shì)變化情況需進(jìn)一步跟蹤觀察。

地產(chǎn)結(jié)算毛利率磨底，商住并舉穩(wěn)健發(fā)展

2025年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入475.7億元(同比增長(zhǎng)34.6%)，毛利50.6億元(同比增長(zhǎng)4.4%)，毛利率為10.64%(2024年上半年為13.72%)，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)結(jié)算板塊毛利率仍處于磨底狀態(tài);公司持續(xù)推進(jìn)商住并舉戰(zhàn)略，上半年商業(yè)物業(yè)租賃收入2.68億元，越秀房地產(chǎn)信托投資基金營(yíng)業(yè)收入9.66億元，期末整體出租率(不含酒店及公寓)約82%;越秀服務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，上半年?duì)I收19.62億元，在管面積約為7231萬(wàn)平方米。

財(cái)務(wù)資金健康安全，融資成本行業(yè)領(lǐng)先

截至2025年6月30日，公司貨幣資金(含現(xiàn)金及銀行結(jié)余、定期存款及其他受限存款)總額為446.4億元;“三道紅線”保持綠檔，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為64.6%，凈借貸比率為53.2%現(xiàn)金短債比為1.7倍;2025年上半年，公司持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，短債占比24%，融資成本進(jìn)一步下降，加權(quán)平均借貸利率同比下降41個(gè)bp至3.16%，期末平均借貸利率下降至3%以下，融資成本行業(yè)領(lǐng)先。

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