近日，太平鳥(603877)決定對一募投項目進行延期，該項目步入建設周期第3年也是最后一年時，投入進度僅約6%。該項目最終擬解決的是服裝行業“高庫存、高缺貨并存”難題，然而，該項目“積壓”的同時，太平鳥所面臨的庫存壓力也在這3年里達到峰值。

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業績承壓、太平鳥擬延期一募投項目

時間倒回2020年，太平鳥當年宣布通過發行可轉換公司債券融資8億元用于“科技數字化轉型項目”以及“補充流動資金項目”。在“高庫存、高缺貨并存”這一服裝零售行業長期痛點背后，太平鳥認為是服裝零售行業傳統運營模式的存在缺陷，即無法精準識別消費者需求的設計開發難題和無法快速生產售賣的供應鏈難題。因此，太平鳥試圖通過向科技數字化轉型，以消費者為核心，構建消費者需求洞察和深度連接平臺，以提高設計的準確度和營銷的精準度；同時構建供應鏈運營效率提升平臺，提升供應鏈生態圈的智能決策水平和快速供應速度，最終致力于轉型成為一家科技時尚公司。

根據彼時公告，上述“科技數字化轉型項目”建設周期為2021年1月至2023年12月，投資金額6.44億元，但截至2023年3月底，該項目累計投入金額3903萬元，投入進度僅6.06%。究其原因，太平鳥坦言，近兩年，受外部經濟環境等客觀因素影響，紡織服裝行業面臨重大挑戰，公司經營業績也承受了較大壓力。考慮到該項目無法直接產生經濟效益，從確保穩健經營和資金安全角度出發，公司適度調整經營重點和資源投入，從而整體延緩了項目實施進度和募集資金投放力度。

太平鳥同時也表示，經重新論證，“科技數字化轉型項目”仍然具備投資的必要性和可行性，公司將繼續投資并將其達到預定可使用狀態的時間延長兩年至2025年12月。

2022年存貨減少、但周轉天數增加了

需要指出的是，就在“科技數字化轉型項目”投資進度幾乎陷入停滯的這三年里，該募投項目欲要解決的庫存問題同樣也使得太平鳥承壓。

作為近年來轉型成功的本土時裝品牌之一，太平鳥在過去幾年借助國潮風口，大量開展聯名合作，以快速上新、擴大SKU基數的方式來覆蓋消費人群。單是2020年，太平鳥便推出了50余款IP聯名系列。隱馬數研亦顯示，2020年6-8月太平鳥女裝天貓旗艦店月均上新超過1740款，在售SKU均值超過6000個。而爆款SKU的頭部效應也明顯，ECdataway數據威指出，2020年12月，太平鳥女裝天貓旗艦店月銷量前20%的SKU貢獻了超過75%的銷量。

但熱銷SKU高度集中的另一面，大量非暢銷SKU則淪為了積壓，一路推高了太平鳥的庫存。歷年財報顯示，早在2011年到2014年，太平鳥的存貨就開始快速上升，從6.64億元增長到10.63億元，此后逐年增加。到了2021年，太平鳥存貨達到了有財報記載以來新高，為25.4億元，占當年營收的比例超過23%。

2022年以來，太平鳥也在大力降庫存，2022年底公司存貨賬面價值下降至21.25億元，2023年Q1進一步降至18.75億元。太平鳥曾提到，在解決庫存問題上，公司一方面通過推進供應鏈快反管理，提升新品產銷率，減少庫存形成；一方面通過電商、奧特萊斯等有效處理過季貨品，優化存貨結構。從2022年產銷量情況看，該年各產品銷售量均大于生產量，在“科技數字化轉型項目”久久未有太多進展情況下，太平鳥重心或還是放在了過季促銷上。2022年，通過強化過季老品的消化處理，該公司2年及以上貨品庫存占比由最高時期的28%逐漸控制在3%左右。

而這帶來了最直接兩重隱憂：過季促銷勢必會導致產品毛利率下跌，太平鳥2022年庫存顯著下降便是加盟渠道加大過季老貨清理力度換來的，最終也導致該渠道在2022年毛利率大幅減少近8個百分點。而從存貨周轉天數看，一改此前年份穩定下降的趨勢，太平鳥2022年存貨周轉天數同比增加21天至189天。打折促銷、犧牲毛利率并非長久之計，更不利于增長。

另一方面，太平鳥近年來之所以能夠強勢崛起，優勢之一便在于款式多樣、上新快。如何在保持款式競爭力和低庫存中保持平衡，也將是其將要面臨的問題之一。

太平鳥亦坦言，公司存貨金額仍然較大，占總資產的比重較高，需要予以重點關注和管理。如因市場環境發生變化，競爭加劇等原因導致存貨變現困難，仍面臨較大的存貨減值壓力和跌價風險。

隨著太平鳥再次啟動“科技數字化轉型項目”，未來公司能否如愿擺脫庫存束縛？和訊財經將持續關注。（文/和訊財經 張星鈺）