天合智慧分拆上市的消息在市場中流傳已久，4月21日，天合光能正式發布公告確認了擬將江蘇天合智慧分布式能源有限公司（以下簡稱“天合智慧”）分拆上市的消息。隨后，天合智慧變更公司名稱、性質，增資擴股，為上市做準備。

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伴隨著天合智慧朝著資本市場邁進，天合光能實際控制人、董事長高紀凡的女兒高海純作為天合智慧的董事長也逐步走到臺前，這也是繼劉舒琪正式接棒通威股份(600438)新任董事長和CEO之后，今年以來第二位走到臺前的“光二代”。從天合智慧的董事會“配置”來看，眾多天合光能老將護航，顯然，高紀凡將女兒“扶上馬后再送一程”。　　

93年“光二代”出場，天合光能老將護航

光伏行業回暖后，整體呈現出了“越來越卷”的態勢，在這場不勇奪第一就可能被淘汰的商戰中，光伏企業籌集更多資金充實彈藥庫搶占市場的需求也日益增長，定增、發行可轉債、將子公司分拆上市等擴大融資的方式屢見不鮮。

4月21日，天合光能發布公告稱，公司擬籌劃天合智慧分拆上市事宜，此前傳言終于塵埃落定。資料顯示，天合智慧成立于2016年，為天合光能旗下專注于分布式光伏發電市場的主體，面向分布式光伏市場提供分布式光伏系統解決方案與數字能源管理業務。

天合智慧的董事長高海純，正是天合光能實際控制人、董事長高紀凡之女，這位出生于1993年的“光二代”聚焦于資本市場，早在SNEC2021上海第十五屆光伏展上，高海純以天合光能戰略投資部副總經理的身份正式亮相，進入了天合系核心管理層。公開資料顯示，目前，高海純還同時擔任天合星元投資發展有限公司、江蘇天合儲能有限公司等天合系企業高管。

高海純身后，依然有著天合系老將為其保駕護航。企查查信息顯示，在天合智慧的董事會之中，股權穿透后，高紀凡在天合智慧最終的受益股份占比為24.4956%；其次為總經理張兵，在天合智慧最終的受益股份占比為6.6447%，同時，張兵為天合智慧的法定代表人。張兵最終的受益股份占比超過了高海純。

此前，張兵曾多次代表天合智慧現身于媒體的公開報道中，較早公開報道可追溯到2017年，張兵同時擔任中國工商業與戶用光伏品牌聯盟理事長，曾呼吁行業標準的制定與統一。　　

天合光能的財務負責人、2013年進入天合系工作的吳森以及天合光能副總經理、2014年進入天合系工作的丁華章均為天合智慧的董事會成員，一群熟悉高紀凡主事風格并為天合系工作多年的老將“輔佐”或將登陸資本市場的“光二代”高海純。

天合智慧分拆上市，與華能合作引質疑

在分拆上市的公告發布后，天合智慧迅速推進上市前的準備工作，4月24日，天合智慧變更公司名稱為天合富家能源股份有限公司，同日，天合智慧公司類型由有限責任公司變更為股份有限公司。

4月26日，天合智慧擬通過增資擴股的形式引進外部投資人及員工持股激勵平臺，各增資方擬以現金方式向天合富家合計增資190170.50 萬元，其中天合光能擬增資12億元。本次交易完成后，天合光能的控股比例將由73.5749%變更為72.4055%，此次增資擴股中，天合智慧的估值已高達200億元。

從天合智慧的盈利水平來看，2020年天合智慧扭虧為盈，實現營業收入9.82億元，歸母凈利潤為7533.32萬元；2021年，天合智慧實現營業收入39.81億元，歸母凈利潤為2.02億元；2022年，天合智慧的營業收入突飛猛進，表現為129.88億元，歸母凈利潤為7.19億元。

在盈利水平突飛猛進的同時，天合智慧遭遇了輿論質疑。

公開資料顯示，2021年7月23日，天合智慧分布式能源有限公司總裁張兵率天合團隊到北京拜訪華能新能源公司，全面介紹整縣推進解決方案。同年，華能新能源董事長王力軍率華能新能源總部及區域公司相關領導一行到訪常州，考察天合光能總部及戶用分布式樣板項目，天合智慧分布式能源有限公司與華能新能源股份有限公司簽署戰略合作協議。

2022年1月3日，華能新能源與天合智慧分布式戰略合作已達成500MW年度戶用項目合作目標。從戰略合作協議簽署至今，雙方已穩步推進完成2021年約定合作目標——500MW分布式戶用項目。同年2月23日，天合光能與華能新能源簽訂全面戰略合作協議。

2022年1-9月，華能集團作為天合光能第一大客戶出現，銷售金額為65.69億元，占當期營收的比例為11.29%，為2022年天合光能營收的持續增長貢獻了很大的力量，但在2021年已經開展合作的華能集團并未成為天合光能的第一大客戶，2019年到2021年，華能集團連續三年沒有進入天合光能的前五大客戶名單，天合光能也未出現在華能集團的承包商或招標中標名單上。

工商資料顯示，華能集團持有華能新能源97.24%的股權，剩余2.62%的股權由華能資本服務有限公司持有。結合此前天合光能官網公布的信息來看，華能集團極其控制的華能新能源或在天合智慧2022年突增的營收及歸母凈利潤中做出了很大的貢獻，對此，和訊財經多次致電天合光能董秘辦，電話無人接聽。

業內人士指出，分布式光伏行業玩家眾多，大客戶特別是國企大客戶是企業的資源型壁壘，獲取難度高、獲取周期長，國企分布式光伏項目的建設周期穩定，對于上游供應鏈企業來說，回款周期塊，應收賬款和票據的資本價值高。但從另一個角度來說，國企光伏產業客戶對產品采購的集中度較高，項目裝機容量彈性小、產品迭代需求弱，特別是對分布式光伏項目來說，訂單規模不易做高做大。

然而，無論是在提高估值方面，還是在推進上市進程中，客觀上，天合智慧或由此收益。

上市不足三年，天合光能融資已超700億

身處資金密集型行業，成立于1997年的天合光能的發展與資本市場密不可分。2006年，天合光能在紐交所上市，2017年3月，天合光能私有化退市。2020年6月，天合光能回A，正式登陸科創板。

據Wind數據，上市不足三年，天合光能累計募資737.25億元，其中，直接融資166.48億元，間接融資570.77億元。

除去IPO募資，天合光能先后兩次發行可轉債融資，2021年，公司募資52.52億元，用于鹽城年產16GW高效太陽能(000591)電池項目、年產10GW高效太陽能電池項目（宿遷二期5GW）、宿遷（三期）年產8GW高效太陽能電池項目、鹽城大豐10GW光伏組件項目，補充流動資金及償還銀行貸款；2023年，公司募資約88.65億元，用于年產35GW直拉單晶項目，補充流動資金及償還銀行貸款。

在資本到位的情況下，2022年年報顯示，報告期內，天合光能實現營業收入852.48億元，同比增長91.65%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為37.11億元，同比增長105.68%。

2022年，天合光能合計組件出貨量為43.09GW，光伏組件業務實現營收631億元，毛利率11.87%。年報顯示，天合光能認為光伏行業正走向N型時代，天合光能于去年6月宣布建設青海產業園基地，今年2月，青海基地下線首根210+N單晶硅棒。去年12月，天合光能宿遷基地的N型電池成功下線，資料顯示，升級后的至尊N型產品組件效率高達22.4%，其中適用于地面電站及工商業場景的至尊N型組件功率高達605W，適用于大型地面電站的至尊N型組件功率高達695W，電站場景全面邁入N型600W+時代。

在天合光能一路前進的同時，其資金流動性并未太過充足，2023年一季報顯示，天合光能貨幣資金為227.05億元，短期借款為124.25億元，一年內到期的非流動負債為41.33億元。　　

想要在光伏市場中殺出重圍，天合光能勢必將繼續籌錢。