新能源汽車整體呈現爆發增長態勢，產業鏈上的公司也找準時機紛紛現身，欲登陸資本市場。近期，雅虎股份向深交所創業板發起沖刺，這位因紅旗H9大賣而賺得盆滿缽滿的公司，其來自客戶、盈利及實際控制人方面的不穩定性，或將成為上市攔路虎。

來自客戶的不穩定性

根據中國汽車工業協會的數據，2022年，我國汽車銷量為2686.4萬輛，同比增長2.1%。在汽車行業呈現增長態勢，新能源汽車行業又處于爆發增長時期，作為汽車產業鏈上的雅虎股份得到了快速發展的契機。

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雅虎股份主要從事汽車座椅骨架總成及零部件的研發、生產和銷售，主要產品包括汽車座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。雅虎股份與整車制造公司并不是直接銷售關系，公司主要客戶為一汽富維(600742)、安道拓金屬、一汽富維、重慶安道拓、英提爾交運、佛吉亞等知名汽車零部件企業，產品最終應用于一汽大眾、一汽豐田、一汽紅旗、上汽大眾、沃爾沃、吉利汽車、蔚來汽車、理想汽車、威馬汽車等整車車企相關車型。

由于安道拓系、佛吉亞系、李爾系、豐田紡織等外資或合資公司（一級供應商）占據中國汽車座椅整椅市場主要份額，造成汽車座椅零部件二級供應商的客戶集中度普遍較高。雅虎股份也不例外，2020年至2022年，公司向前五大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為87.95%、86.20%和 81.98%，其中，公司對第一大客戶銷售收入占當期營業收入的比例分別為39.61%、30.54%和29.26%。

但終端整車車企的需求對于雅虎股份卻有著最直接的影響。2020年下半年量產下線的紅旗H9是雅虎股份重要的終端產品之一，2021年紅旗H9終端銷量由2020年的1.35萬輛增至4.03萬輛，雅虎股份因此款車型獲得的配套收入由2021年4305.52萬元大幅增加1.34億元。2022年，紅旗H9銷量下滑，隨之而來的，該車型為雅虎股份帶來的配套收入僅為3429.9萬元。

新能源汽車格局正在生變，近日，昔日新能源明星威馬汽車所持40億元股權被凍結。深刻的變化影響著汽車產業鏈上的上下游廠商，由于客戶集中度高，隨之帶來的風險也會相應提高。

招股書顯示，2020年末、2021年末和2022年末，雅虎股份應收賬款賬面余額分別為 25138.37萬元、30916.29萬元和29199.98萬元，應收賬款余額占當期營業收入的比例分別為47.09%、42.32%和44.90%，所占比例較高。同期，前五大客戶應收賬款賬面余額分別為21706.48萬元、27574.19萬元和23461.65萬元，占應收賬款賬面余額的比例分別為 86.35%、89.19%和80.34%，應收賬款集中度較高。

客戶掉隊，或出現資金鏈問題，會直接影響雅虎股份的回款，甚至會進一步影響雅虎股份的現金流動性。

來自盈利的不穩定性

2020年、2021年及2022年，雅虎股份實現營業收入5.34億元、7.30億元和6.50億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為5211.57萬元、6117.15萬元和6313.15萬元，體現其真正的經營能力的扣費后的歸屬凈利潤分別為4893.76萬元、5230.09萬元和5142.31萬元，與營業收入一起呈現波動性。

雅虎股份的盈利情況與市場需求息息相關，但從自身來看，公司主營業務毛利占毛利總額的97%以上，2020年、2021年及2022年，主營業務的毛利率分別為26.38%、21.79%及22.30%，呈現波動下降趨勢。

無論是應收賬款過多還是毛利率波動下降，都不難看出雅虎股份在行業內的話語權略顯弱勢。作為傳統的汽車供應鏈廠商，伴隨著汽車行業智能化水平逐步提高，公司的“科技”含量也需提升。招股書顯示，2020年、2021年及2022年，雅虎股份的研發費用分別為1868.67萬元、2582.71萬元及2194.52萬元，處于行業平均水平。至于雅虎股份研發方向與策略，和訊財經向雅虎股份進行詢問，截至發稿未得到相應回復。

招股書中顯示，雅虎股份試圖沖破現有的行業格局，向一級供應商邁進。據前瞻產業研究院數據，2020年，安道拓、李爾、豐田紡織和佛吉亞四家外資國際龍頭占據全球汽車座椅行業68%的市場份額。近年來，國內市場競爭加劇，產業政策大力扶持，國內的汽車零部件企業不斷加大投入提高自主研發、技術創新及市場開拓能力。研發創新能力或將直接影響著汽車零部件公司的毛利率的提升。

研發能力有待加強，雅虎股份目前仍處于被選擇的境地，盈利能力是否具有可持續性堪憂。

來自實控人的不穩定性

作為一家家族企業，雅虎股份還面對著來自實際控制人的不穩定性。

招股書顯示，2000年5月，池萬杰、葉春蘭對半出資設立了雅虎有限前身“瑞安市雅虎汽車內飾件廠”，注冊資本為20萬元。2020年3月，雅虎有限于整體變更為股份有限公司。

上市前，雅虎股份并未引入資本，伍虎控股直接持有公司68.45%股份，系公司控股股東。實際控制人為池仁虎、葉春蘭和池瑞偉家族，三人合計控制公司93.44%股份。其中，池仁虎直接持有公司14.29%股份，并通過伍虎控股間接控制公司 68.45%股份，任公司董事長;葉春蘭直接持有公司4.03%股份，并通過恩澤投資間接控制公司6.67%股份，為池仁虎之妻；池瑞偉通過伍虎控股間接持有公司10.95%股份，系池仁虎與葉春蘭之子，任公司董事兼總經理。

實控人家族持股比例過高，存在著上市公司治理風險。某上市公司前高管表示，公司的表決權高度集中，一方面有利于上市后公司發展方向的一致性和連貫性，但也有可能會制約公司對于新機會的洞察和把握。至于實際控制人的管理水平和公司實際經營水平的聯系，很大程度上取決于這家企業是否對吸納職業經理人抱開放態度，及吸納進來的職業經理人公司治理的水平和眼界。同時，決策權、行政權甚至監督權都掌握在一個人手里，沒有權力制衡與監督，決策風險增大。

此次上市對于實控人家族及雅虎股份也是十分關鍵，公司擬投入募集資金3.31億元用于汽車座椅骨架總成及核心零部件擴產項目、研發中心及信息化建設技術改造項目和補充流動資金，從資產負債水平來看，截至2022年12月末，公司的貨幣資金為8148.49萬元，短期借款為3.60億元，公司資金壓力非常大，雅虎股份急需上市輸血。