文|和訊財經(jīng) 權婷
在準備近3個月時間后，立方制藥重大資產(chǎn)重組有了新進展。根據(jù)其披露的重大資產(chǎn)出售報告書（草案），華潤潤曜擬以現(xiàn)金方式向上市公司子公司立方藥業(yè)增資，以1.13億元的價格認繳立方藥業(yè)新增注冊資本7258.65萬元。增資完成后，華潤潤曜將持有立方藥業(yè)51%股權，立方制藥持股49%。
交易完成后，立方制藥將剝離醫(yī)藥商業(yè)板塊中第三方產(chǎn)品的分銷配送業(yè)務，保留上市公司原有的醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)藥零售業(yè)務。
(資料圖)
上述資產(chǎn)重組方案披露后，立方制藥便收到深交所問詢函，要求其就此次并購重組涉及的相關問題做出書面說明。
剝離近6成營收業(yè)績短期內(nèi)或承壓
立方藥業(yè)主營藥品、醫(yī)療器械、保健品等產(chǎn)品的批發(fā)配送，產(chǎn)品涉及心血管類用藥、消化系統(tǒng)用藥、皮膚外用藥等領域。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，立方藥業(yè)營收13.5億元，凈利潤1784.97萬元，占立方制藥營收、凈利潤比例分別為59.39%、10.36%；2022年上半年，立方藥業(yè)營收7.37億元，凈利潤914.8萬元，占立方制藥營收、凈利潤比例分別為59.97%、9.32%。
對于剝離上述分銷配送業(yè)務的原因，立方制藥表示，近年來，醫(yī)藥流通行業(yè)頭部效應明顯，國藥控股、華潤醫(yī)藥及上藥控股等全國大型藥品流通企業(yè)的市場份額不斷擴大，行業(yè)競爭較為激烈，且需要巨額資金的不斷投入。
交易完成后，立方藥業(yè)將不再并表，這也意味著立方制藥將失去近6成的營業(yè)收入，短期內(nèi)或出現(xiàn)營收大幅下滑的可能。
立方制藥也在公告中對上述風險進行提示，在出售完成之后短期內(nèi)會導致公司營業(yè)收入體量縮小、經(jīng)營規(guī)模下降，提請投資者注意上市公司主營業(yè)務收入下降的風險。
增值率僅42.68% 業(yè)績承諾合理性遭問詢
以2022年9月30日為評估基準日，立方藥業(yè)全部凈資產(chǎn)賬面價值為7604.2萬元，收益法估值為1.09億元，評估增值率42.68%。
盡管立方藥業(yè)的估值有一定溢價，但并不算高。二級市場上，截至2023年3月16日，主營為醫(yī)藥批發(fā)的藥易購、英特集團(000411)、人民同泰(600829)、嘉事堂(002462)的動態(tài)市盈率分別為133.3、18.4、15.4、13.3。
盡管估值溢價不高，但在上述交易中，立方制藥仍作出兩項業(yè)績承諾。一是立方藥業(yè)2023年經(jīng)審計后的凈利潤不低于2200萬元；二是截至2023年底，立方藥業(yè)須收回債權清單中的所有債權，否則不足部分由立方制藥補足。
報告書顯示，2020年、2021年，立方藥業(yè)凈利潤分別為1637.47萬元、1808.61萬元，2022年前三季度為1329.93萬元。
立方藥業(yè)資產(chǎn)評估報告顯示，其評估日應收賬款賬面余額為31597.02萬元。而根據(jù)《增資協(xié)議》附件二相關內(nèi)容，截至2022年9月30日，債權清單總額為32062.62萬元，與應收賬款余額存在465.6萬元差異。
上述兩項業(yè)績承諾也引來監(jiān)管層關注。深交所要求立方制藥說明2023年業(yè)績承諾2200萬元的合理性，并要求立方制藥明確披露債權清單總金額及款項收回可行性。
欲向仿創(chuàng)結合轉型 研發(fā)中心建設進度緩慢并延期
此前，立方制藥曾對和訊財經(jīng)表示，未來將主要發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥零售兩塊業(yè)務，“醫(yī)藥工業(yè)是主要發(fā)展方向”。
立方制藥擬通過本次醫(yī)藥批發(fā)資產(chǎn)控制權出售，集中優(yōu)勢資源聚焦醫(yī)藥制造業(yè)，打造核心技術平臺，并推進公司高技術壁壘產(chǎn)品仿創(chuàng)結合轉型，構筑差異化市場競爭力。
目前，立方制藥醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務主要包括藥品制劑及原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在帶量采購政策覆蓋面越來越廣趨勢下，集采風險一步步向立方制藥逼近。
立方制藥主要品種包括非洛地平緩釋片（II）、亮菌口服溶液、益氣和胃膠囊、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片等。
而非洛地平緩釋片已經(jīng)被列入第八批國家集采范圍。在最近的一次調(diào)研中，立方制藥表示，預計在今年集采實施前不受影響。但未來情況如何，仍充滿了不確定性。
在主要品種進入集采之后，立方制藥想推進仿創(chuàng)結合轉型并不難理解。只是，創(chuàng)新藥研發(fā)并不是簡單的事情，既要面臨研發(fā)失敗的風險，也不得不應對大額資金投入帶來的壓力。
此外，和訊財經(jīng)注意到，立方制藥3個IPO募投項目均延期。其中，藥物研發(fā)中心建設項目進度最為緩慢。
藥物研發(fā)中心建設項目原定預定可使用狀態(tài)日期為2024年3月31日，截至2023年1月31日，該項目實際投入募資2073.26萬元，投資進度僅22.46%。
3月2日，立方制藥公告稱，將藥物研發(fā)中心建設項目達到可使用狀態(tài)日期延長至2024年12月31日。
