四年前創業板IPO被否的深圳華智融科技股份有限公司（簡稱華智融），其在2022年再次進行IPO預披露，改闖深交所主板上市，并于近日獲深交所受理。不過，針對彼時創業板IPO被否時監管披露的對其提出的主要問題，華智融此次提交的招股書依然存在，即無自有房產且生產經營場所來自租賃，且目前部分租賃房產仍存在出租方無法提供產權證的情形。

需要注意的是，四年前與上市失之交臂的華智融，此次提交的招股書，多項指標與同行相比，差距明顯，包括毛利率遠低于同行均值，研發費用率遠低于同行均值、償債能力遠低于同行均值。

“舊疾”仍存

(資料圖)

無自有房產

部分租賃房產“無證”

2018年，第十七屆發行審核委員會2018年第22次發審委會議審核結果顯示，深圳華智融科技股份有限公司（首發）未通過。彼時，華智融擬上市的板塊為深交所創業板。

四年后，華智融再度闖關深交所上市，這次改選主板上市。

盡管板塊選擇變更，但是，四年前發審委否決華智融IPO申請所提出的主要問題，部分問題至今依然出現在這版新的招股書中。

第十七屆發行審核委員會2018年第22次發審委會議對深圳華智融科技股份有限公司主要問詢五個問題，其中包括“發行人及子公司、分公司無經營性房產，日常生產經營房產全部為租賃，部分分公司租賃的房產未取得房屋產權證書。請發行人代表說明：（1）作為生產企業經營房產全部通過租賃方式使用，發行人的資產是否完整；（2）發行人是否存在搬遷的風險，如搬遷對發行人持續經營是否存在重大不利影響。請保薦代表人說明核查方法、過程，并發表明確核查意見。”

根據華智融今年3月3日提交的招股書申報稿，顯示，截至 2022 年 12 月 31 日，發行人及其子公司無自有房產。

與此同時，該“新版”招股書還顯示，報告期內，發行人東莞分公司租賃位于東莞市塘廈鎮平山 188 工業區新龍頭路 8 號的廠房及宿舍用于生產，截至招股說明書簽署日，發行人已將全部生產業務從東莞分公司轉移至惠州華智融；另外，惠州華智融租賃位于惠州市惠城區水口民營工業園的物業“信利康樂創城智慧產業園”一期第 29 棟 13-16 層1313-1314/1401-1414/1501-1514/1601-1614 號房用于宿舍，上述租賃房產因出租方無法提供產權證而存在瑕疵。

而針對上述東莞分公司的租賃問題，華智融2017年版的招股書曾提及，目前，東莞分公司承租東莞市塘廈申田五金制品廠擁有的位于東莞市塘廈鎮平山 188 工業區新龍頭路 8 號內的一幢廠房、兩幢宿舍作為生產用房，上述租賃房屋未取得房屋產權證書。

針對該情況，當時證監會曾在“規范性問題”板塊中提出過質疑，即“東莞分公司租賃房未能取得權屬證書的原因，發行人其他租賃房產是否全部取得權屬證書，發行人租賃的房產是否存在權屬糾紛，發行人是否存在搬遷的風險，廠房是否有特殊要求或者安全認證等環節，如搬遷對發行人持續經營是否存在重大不利影響。”

被同行“遠甩”

毛利率遠低于同行均值

研發費用率遠低于同行

除了“舊疾”仍存，四年前與上市“失之交臂”的華智融在這版新的招股書中呈現的同行競爭力顯得有點“吃力”，多項核心競爭力，包括毛利率遠低于同行均值、償債能力也遠低于同行均值。

毛利率方面。2020年、2021年，新國都(300130)分別為31.86%、26.15%；新大陸(000997)分別為29.54%、30.54%；百富環球分別為41.36%、39.29%；行業平均分別為28.10%、27.82%。而同期，華智融的毛利率分別僅有19.57%、19.73%。

需要提及的是，華智融在招股書中提及一家可比性較強的公司即百富環球，即百富環球以境外銷售收入為主，與公司境外毛利率有較強的可比性。不過，華智融依然被超越。即2020年、2021年，百富環球的毛利率分別為41.36%、39.29%；同期，華智融境外銷售毛利率分別只有41.30%、32.77%。

償債能力指標方面。報告期內的2020年、2021年，華智融的資產負債率（母公司）分別為54.17%、52.83%；流動比率分別為1.76倍、1.40倍；速動比率分別為1.49、0.95倍。

而同行的多家公司、同行均值在償債能力指標方面，遠遠優于華智融。資產負債率方面，上述年度，新國都（母公司）分別為23.86%、13.53%；新大陸（母公司）分別為20.51%、14.41%；百富環球分別為7.68%、1.49%；行業平均分別為25.19%、21.31%。流動比率方面，行業平均值分別為2.61倍、2.15倍；速動比率行業均值分別為2.25倍、1.75倍。

華智融解釋，稱報告期內，與可比公司相比，公司資產負債率較高，流動比率、速動比率指標偏低，公司償債能力指標整體略低于可比公司平均水平，主要原因系公司為非上市公司，資本規模較小，同時公司開展了三年期大額存單的債權投資，對流動資產規模產生了一定的影響，隨著營業規模的不斷增長，公司需要進一步拓展融資渠道，優化資產負債結構，增強償債能力。

此外，報告期內，華智融的研發投入也遠低于同行均值。2020年、2021年，華智融的研發費用率分別為4.46%、5.11%；同期，行業平均值分別為9.01%、9.01%；前述百富環球的研發費用率也遠高于華智融，分別為8.15%、7.12%。

對此，華智融解釋稱，公司研發費用占營業收入的比例低于同行業可比公司，主要系公司主營業務較同行業可比公司更為單一，使得公司研發方向更為集中，在研發投入方面的支出相對較少。

其實，研發費用低于同行的背后，筆者發現，華智融多款產品靠外協生產。

招股書提及，華智融在堅持自主研發的基礎上，將部分生產環節予以外協，總體上公司的生產包括自主生產和外協生產兩部分。報告期內，公司的自有產能有限，公司部分產品采用外協生產方式，主要采用外協生產的產品系列包括 NEW7220、NEW6220、NEW6200。

其中，2022 年，產品NEW6200 的毛利率較 2021 年上升 4.78%，主要原因是該產品于2021 年推出的新產品，當年出貨量較少，銷售收入為 546.68 萬元。2022 年大規模出貨后，以外協生產為主，銷售收入為 10,880.98 萬元。需要注意的是，2022年期間，華智融整體營收為12.20億元。

而外協生產的風險提示，如果外協廠商未按照公司要求按時交貨或其產品質量、工藝水平無法滿足公司要求，將會對發行人的生產經營產生不利影響。

（圖片來源：深交所）