近日，中信證券(600030)研報表示復合集流體即將迎來量產，2023年有望成為量產元年。復合集流體概念股隨即持續走強，多家公司股價10月以來翻倍。其中，元琛科技也受益于此，持續創出歷史新高，兩個月漲近90%。

復合集流體是什么？集流體是鋰電池中不可或缺的組成部件之一，是鋰離子電池正極和負極用于附著活性物質的基體金屬，將活性物質產生的所產生的電子匯集起來并對外進行電流輸出，從而實現化學能轉換為電能的過程。目前，主流工藝為正極集流體鋁箔,負極集流體銅箔。

【資料圖】

隨著集流體生產工藝高速發展，出現新材料復合集流體復合銅箔，存在替代傳統電池銅箔的可能性。復合銅箔具有類似三明治的夾層結構，中間層是以高分子絕緣樹脂PET/PP等材料的導電塑料薄膜。由于中間一層PET基材的存在，讓復合銅箔在發生短路時更容易熔斷而切斷電流，從而防止電池熱失控，起到“保險絲”效果。

元琛科技主營業務是從事過濾材料、煙氣凈化系列環保產品的研發、生產、銷售，并從事第三方環境檢測業務，擁有CMA及CNAS資質。但實際上，在2020年元琛科技就開始關注復合集流體領域，目前正積極推進PET銅箔和PP銅箔材料，第一步是做復合銅箔，第一批設備以銅箔為主，復合鋁箔也在布局中。

此前，元琛科技在接受投資者調研時表示，公司跟下游的電池廠商做技術交流，但并沒有進行相關的送樣。公司的第一批復合集流體設備預計今年十月底落地，但是受合肥疫情影響，公司的布局和設備進場有一些滯后，但是隨著現在逐漸開放，第一條線的設備安裝可能預計11月完成。

根據電池中國，2022年隨著銅箔供應的持續緊張，銅可能會繼續漲價，PET 復合銅箔有望獲得更大的使用機會，并迅速打開市場。中信證券表示，樂觀預計下2025年復合銅箔市場空間有望達290億元。屆時，元琛科技的復合銅箔或將成為其業績“拐點”。

今年前三季度，元琛科技增收不增利，公司營業總收入3.93億元，同比上升13.81%，歸母凈利潤1588.63萬元，同比下降62.18%。其中2022年第三季度，公司單季度主營收入1.22億元，同比上升3.74%；單季度歸母凈利潤-229.33萬元，同比下降117.45%。元琛科技表示，主要系原材料采購價格上漲、人力成本增加、研發項目投資力度加大導致研發費用增加所致。

業績不佳，元琛科技的和訊SGI指數評分也較低，2022年第三季度僅為57分，雖然環比有所增加，但從以往表現來看，還是下降趨勢。此前最高分一度高達77分。

盈利能力方面，元琛科技有待提升。2022年前三季度加權凈資產收益率為2.42%，同比減少5.13個百分點。受原材料采購價格上漲影響，毛利率仍處于低位，2022年三季度為25.40%，同比下降 5.13 個百分點。近兩年元琛科技的毛利持續下降，2020年為40.95%，2021年為31.38%，值得注意的是元琛科技半年報中還有標注毛利率波動風險，未來隨著新冠疫情的持續和市場競爭的加劇、公司若未能及時應對市場變化，將可能削弱公司對客戶的議價能力，毛利空間被擠壓，將導致公司產品價格和毛利率降低，給公司盈利能力帶來不利影響。凈利率也出現大幅下降，2022年三季度為4.04%，而去年同期為12.17%。

現金流方面，元琛科技也是堪憂，2022年前三季度經營活動產生的現金流凈額為-4226.01萬元，同比減少-164.58%，占營業收入比重為-10.76%，主要系支付的材料款增加所致。元琛科技的現金流雖然今年以來持續為負，但是還是環比還是有所改善，第一、第二、第三季度的經營活動產生的現金流凈額占營業收入比重分別為-26.59%、-13.08%、-10。76%。

應收賬款高企，元琛科技前三季度的應收賬款高達3.01億元，此前年初為2.01億元，增長較快，占總產比例的23.7%。且其存貨金額也較大，的存貨賬面價值為1.66億元，占總資產比例為13.07%。應收賬款周轉天數也較高，2022年三季度為239.45天，相較年初的195.43天有明顯增加。

研發方面，元琛科技前三季度的研發費用已接近去年全年，為3272.93萬元，同比提升38.64%。研發投入占營業收入的比重為8.33%，同比增加1.49個百分點。元琛科技表示，研發項目投資力度加大導致研發費用增加，布局高分子材料領域的人才和技術儲備，推動新技術的開發和成果的市場轉化。但目前，元琛科技的研發費用仍在復合集流體企業中較低，東威科技、寶明科技前三季度研發費用分別為5313.68萬元、4755.71萬元。