多次闖關港股都未能成功的中國口腔醫療集團，選擇改名為美皓醫療集團有限公司（以下簡稱美皓醫療），第七次向港股發起沖擊。

盡管迎來新名字，圍繞著美皓醫療的舊問題卻并未明顯解決。甚至，美皓醫療主業還新增集采風險。

種植牙、正畸業務占比超44.9% 集采風險高懸

(資料圖片僅供參考)

美皓醫療是一家綜合牙科服務商，旗下擁有5家牙科醫院。根據弗若斯特沙利文數據，按2021年收益計，美皓醫療是溫州最大的私人牙科服務提供商，在溫州民營及整個牙科服務市場的市場份額分別為25.2%、13.2%。

美皓醫療的服務主要涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科領域。

從具體的收入構成看，口腔綜合治療科及牙齒正畸是美皓醫療主要的營收業務。2019年至2021年，口腔綜合治療科營收分別為3011萬元、3285.6萬元、3660.4萬元，營收占比分別為36.2%、38.9%、34.8%。牙齒正畸營收占比分別為25.2%、25.6%、21.4%。

不過，2022年上半年，公司的營收業務出現較大波動。口腔綜合治療科營收占比跌破30%，占比為29.6%；牙齒正畸科占比也首次跌破20%，僅15.2%；種植牙科占比逐步提高，2022年上半年成為占比最高的業務，達29.7%。

截至今年上半年，種植牙業務和正畸業務合計營收占比高達44.9%。不過值得注意的是，國內已有相關省市對種植牙和正畸計劃進行集采。

今年9月22日，口腔種植體系統省際聯盟集中帶量采購辦公室發布《口腔種植體系統省際聯盟集中帶量采購公告（第1號）》，要求聯盟地區所有開展口腔種植牙服務的公立醫療機構均應參加，醫保定點民營醫院機構按照定點協議管理的要求參加。

10月，陜西省聯合其他14個省份發布《省際聯盟（區、兵團）口腔正畸托槽集中帶量采購公告》，繼種植牙集采后將正畸正式納入集采。

盡管目前美皓醫療所在的溫州尚未披露集采消息，但以往集采經驗表明，集采范圍將逐漸擴大覆蓋范圍。這對美皓醫療來說，并不是太好的消息。

業務囿于溫州 經營或存問題

美皓醫療旗下五家口腔醫院分別為溫州醫院、鹿城醫院、溫州口腔、瑞安分院、龍港醫院，均位于溫州市內。

在招股書中，美皓醫療也直言，過往收益完全依賴于且未來很大程度上依賴溫州業務，因此公司對溫州當地狀況及變動異常敏感。

除業務囿于溫州外，美皓醫療在業務經營上，與同行相比也稍顯遜色。

數據顯示，美皓醫療旗下五家醫院僅3家實現收支平衡，而收回投資的僅溫州醫院一家。未實現收支平衡的2家口腔醫院中，瑞安分院于2018年4月開始運營，成立四年多遲遲未能盈利。

美皓醫療預計，新的牙科醫院通常大約需要四年方能達到收支平衡，約需要七年才能收回初始投資。

而根據牙博士醫療控股集團股份有限公司(以下簡稱牙博士)招股書顯示，公司新開設口腔服務機構平均盈虧平衡期及平均投資投資回收期分別為6.4個月及21.5個月。通策醫療(600763)一份機構調研內容紀要顯示，盈利期一般在半年到一年。

牙醫規模遠小于同行 僅靠五家醫院能否迎來春天

此外，還有一個制約美皓醫療發展的重要因素，即牙醫數量。

國海證券(000750)指出，現階段我國牙醫缺口數高達45-90萬人。牙科專業人員對口腔醫療服務企業的重要性，不言而明。對于口腔醫療服務企業來說，牙醫成為必爭資源，而牙醫數量的多寡也在某種程度上制約著牙科診所的發展。

截至2022年5月底，美皓醫療共擁有53名牙科醫生，護士74人。該數量遠低于同行。

牙博士招股書顯示，擁有專業牙醫373名，平均執業年限為6年。A股上市的通策醫療，截至2020年末，擁有1381名牙科醫生。與牙博士一樣謀求港股上市的瑞爾齒科，截至2021年一季度末，擁有856名牙科醫生。牙博士不足400人的牙醫團隊，在兩家競對面前，多少有些不夠看。

在機構數量上，牙博士擁有近30家門店，瑞爾齒科已然擴張至107家（包括醫院和診所）（招股書數據），通策醫療的營業機構也超過50家。

另外需要指出的是，通策醫療、牙博士都披露了華東市場的開拓計劃。在招股書中，牙博士公開了其未來三年在華東地區新建口腔服務機構的計劃。

僅依靠五家口腔醫院的美皓醫療，能否獲得市場信心、講出新故事嗎？