貝特瑞10月26日晚間發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入為175.68億元，同比增長(zhǎng)156.43%；歸母凈利潤(rùn)為13.58億元，同比增長(zhǎng)24.52%；歸母扣非凈利潤(rùn)為12.60億元，同比增長(zhǎng)52.44%。對(duì)于前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因，貝特瑞表示，受益于下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)景氣度持續(xù)提升、需求旺盛，新能源汽車需求增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電子電池及材料行業(yè)快速發(fā)展，公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量隨之增長(zhǎng)。

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貝特瑞是全球負(fù)極材料龍頭，成立于2000年，中國(guó)寶安(000009)集團(tuán)控股子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰離子電池負(fù)極材料、正極材料及石墨烯材料三大業(yè)務(wù)板塊，是集基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)銷售于一體的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。2015年，貝特瑞在新三板掛牌交易，2021年11月平移北交所上市。北交所開市首日，貝特瑞大幅高開超5%，當(dāng)時(shí)總市值最高飆升到959.72億，被稱為“北交所一哥”。

據(jù)和訊SGI指數(shù)最新評(píng)分，貝特瑞獲得70分，環(huán)比二季度持平，較上年同期稍有下滑，當(dāng)前表現(xiàn)較為平庸。

營(yíng)收凈利大增，但毛利率持續(xù)走低

貝特瑞今年第一二三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.79億元、61.22億元和73.67億元，三季度營(yíng)收增速最明顯，同比提升156.43%，增速較上半年有所提升，但凈利潤(rùn)增速卻在上半年斷崖式下滑后難有抬頭，增速只有24.52%，遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速，這背后，是貝特瑞在第三季度毛利率的進(jìn)一步下滑。

今年上半年，下游旺盛的需求帶動(dòng)了貝特瑞營(yíng)業(yè)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)。中國(guó)動(dòng)力(600482)電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2022年1月至9月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量193.7GWh，同比增長(zhǎng)110.5%。然而，下游旺盛的需求也在帶動(dòng)貝特瑞上游原材料價(jià)格的上漲，這導(dǎo)致了貝特瑞毛利率呈現(xiàn)一定幅度的下降。

從歷史數(shù)據(jù)可以看出，2019年至2021年，貝特瑞的毛利率分別為30.12%、26.91%和25.02%。今年上半年毛利率降至19.56%，到了第三季度，貝特瑞的毛利率進(jìn)一步下滑至17.34%，同比下降10個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑背后，主要是上游原材料以及石墨化代加工價(jià)格上漲所致。原材料價(jià)格持續(xù)上漲，并且成本上漲壓力不能全部轉(zhuǎn)移到下游，直接影響了公司盈利水平下降, 貝特瑞的銷售凈利率三季度同步下滑至7.65%，降至近幾年歷史低點(diǎn)。

應(yīng)收款項(xiàng)高企，現(xiàn)金流承壓

隨著業(yè)績(jī)的提升，貝特瑞的應(yīng)收款項(xiàng)也進(jìn)一步增長(zhǎng)。截至今年三季度末，貝特瑞的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款分別為3.09億元和51.08億元，分別較年初增長(zhǎng)了318.01%和86.56%，其中應(yīng)收賬款一項(xiàng)就占到了公司資產(chǎn)總額的18%。

隨著應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)以及支付原材料和委外加工貨款的大幅增加，貝特瑞的現(xiàn)金流壓力驟增。截至9月末，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-6.71億元，較上期減少111.42%。

研發(fā)投入不斷加大，研發(fā)水平位居行業(yè)前列

2017年至今，貝特瑞研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)，貝特瑞研發(fā)費(fèi)用彪升至8.88億元，較上期增長(zhǎng)131.31%，三季報(bào)披露主要是公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)人員薪酬及研發(fā)物耗增加所致。

貝特瑞目前形成了相對(duì)成熟的研發(fā)體系與研發(fā)機(jī)制，掛牌了國(guó)家、省、市多項(xiàng)科研院、站、技術(shù)或工程中心，在新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)上投入了大量的人力和資金，形成了行業(yè)領(lǐng)先的自主創(chuàng)新能力，技術(shù)研發(fā)水平位居行業(yè)前列。同時(shí)，公司也在積極布局前沿技術(shù)，包括鈉離子電池材料、全固態(tài)電解質(zhì)、鋰金屬負(fù)極、燃料電池材料、石墨烯高導(dǎo)熱材料及電池材料回收技術(shù)等，尋求在產(chǎn)品及技術(shù)開發(fā)上的不斷突破。

涉嫌內(nèi)幕交易，董事長(zhǎng)曾被立案調(diào)查

7月20日晚，貝特瑞發(fā)布公告稱，公司董事長(zhǎng)賀雪琴因涉嫌內(nèi)幕交易收到立案告知書。北交所隨后火速問詢，要求說明具體情況。貝特瑞連夜回復(fù)稱，涉嫌內(nèi)幕交易的并非公司股票，也不涉及北交所股票。立案調(diào)查事項(xiàng)僅為對(duì)賀雪琴個(gè)人的調(diào)查，暫不影響公司日常經(jīng)營(yíng)，也不會(huì)影響個(gè)人正常履職。21日，貝特瑞股價(jià)早盤低開后殺跌，隨后跌幅收窄，收盤仍下跌了4.67%。

北交所將滿開市一周年，總市值已然縮水三分之二

貝特瑞周K線圖

北交所開市首日，貝特瑞大幅高開超5%，股價(jià)創(chuàng)新高升至198.08元，當(dāng)時(shí)總市值一度逼近千億大關(guān)。隨后股價(jià)一路下滑，截至11月3日收盤，貝特瑞股價(jià)為43.72元/股，距一年前高位跌去76.53%；公司市值約318億元，較北交所開市之日的959億市值縮水三分之二，但仍為北交所“一哥”，遠(yuǎn)超當(dāng)前第二名157億市值的連城數(shù)控。

私募大佬葛衛(wèi)東重倉(cāng)貝特瑞，三季度小幅減持

從貝特瑞三季報(bào)的前十大流通股東情況來看，葛衛(wèi)東位列第五大流通股東，不過，其于三季度小幅減持了8.54萬(wàn)股股份。

早在2020年三季度葛衛(wèi)東就買進(jìn)了貝特瑞并堅(jiān)定持有，直到2021年11月，貝特瑞股價(jià)一度漲至198.08元/股的高位，葛衛(wèi)東才第一次大舉減持162.20萬(wàn)股。此后葛衛(wèi)東于今年一季度繼續(xù)減持了78.44萬(wàn)股，不過二季度又增持240.54萬(wàn)股，直到三季度再度小幅減持，但始終牢牢鎖定著第五大股東的座次。

隨著新能源行業(yè)的飛速發(fā)展，對(duì)于石墨負(fù)極的需求呈現(xiàn)倍數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，各家公司都在加大投入，擴(kuò)大規(guī)模提升產(chǎn)能；另一方面，下游電芯企業(yè)為了降低成本，逐漸壓縮上游材料企業(yè)的利潤(rùn)空間，石墨負(fù)極材料單價(jià)持續(xù)下滑。根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)到2025年， 全球石墨負(fù)極市場(chǎng)將達(dá)到500億元，負(fù)極需求將超過100萬(wàn)噸，且隨著新能源汽車的發(fā)展和動(dòng)力電池的需求帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)于人造石墨的需求持續(xù)增加，整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將日趨激烈。