在蔣仁生的帶領下，智飛生物(300122)從瀕臨倒閉走到成功上市，并迅速成長為國內疫苗巨頭之一。隨著智飛生物的發展，蔣仁生的財富規模也在不斷壯大，目前其家族凈資產已達到177億美元，位列全球億萬富豪榜第91名。

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但蔣仁生顯然并不滿足于此。繼智飛生物之后，蔣仁生還欲推動旗下另一家生物制藥企業重慶智翔金泰生物（簡稱“智翔金泰”）IPO。和訊財經獲悉，目前該公司已向上交所遞交招股書，擬在科創板上市。

值得注意的是，智翔金泰的現狀難言樂觀，招股書暴露出該公司存在持續虧損、缺乏造血能力、研發費用高企、負債嚴重、營收依賴關聯企業等諸多問題。

成立七年仍無產品上市 三年累計虧損超過8億元

和智飛生物相比，智翔金泰的發展速度顯然更加緩慢。

從生物制藥行業“小白”到實現自研產品產業化，智飛生物只花費了6年時間。2002年，智飛生物正式進入生物制品行業，到2008年時，其自主研發的“AC多糖結合疫苗”、“ACYW135群多糖疫苗”已成功上市。

智翔金泰則沒有那么“幸運”，公司自2015年創建至今已有7年，卻始終沒有產品上市。截至目前，智翔金泰在研的12個產品僅有1 個獲得了藥物臨床試驗批準通知書，其余產品中，有5 個處于臨床研究階段，6 個處于臨床前研究階段。

由于沒有產品做支撐，缺乏造血能力的智翔金泰一直處于虧損狀態。招股書顯示，2019年至2021年，公司分別錄得凈利潤-1.57億元、-3.25億元和-3.22億元，累計虧損已超過8億元。

除了沒有進賬之外，研發支出高企也是造成智翔金泰連年虧損的重要原因。報告期內，智翔金泰的研發費用分別達到1.25億元、2.28億元和 2.95億元，占同期營收的比重分別高達400429%、21004%和753%，公司長期“入不敷出”。

預上市產品市場競爭激烈 短期內或難改虧損頹勢

從招股書披露的內容來看，未來一段時間，智翔金泰仍難改虧勢。

一方面，受制于生物制藥行業的“燒錢”特性，加上目前智翔金泰的在研產品高達12個，未來公司仍需要投入大量的研發資金。

另一方面，由于生物制藥行業研發周期較長，產品上市進度也會對智翔金泰的盈利預期產生影響。

招股書顯示，截至目前，智翔金泰研發進展最快的產品是一款為重組全人源抗IL-17A單克隆抗體GR1501注射液，該產品主要適應癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關節炎等，其中，中重度斑塊狀銀屑病適應癥預計在2024年初獲批上市，中軸型脊柱關節炎適應癥預計在2025年獲批上市。這也意味著，智翔金泰糟糕的業績表現至少將持續至2024年。

需要指出的是，即使智翔金泰研發的GR1501注射液能夠在未來2-3內上市，也并不意味著公司業績從此“高枕無憂”。

和訊財經注意到，目前國內已有三款進口IL-17（R）靶點單克隆抗體注射液藥物（司庫奇尤單抗、依奇珠單抗、布羅利尤單抗）獲批上市。與此同時，目前國內還有10個抗IL-17單克隆抗體處于臨床試驗階段，其中恒瑞醫藥(600276)的SHR-1314和UCB Pharma的Bimekizumab均已進行至臨床三期階段，與智翔金泰的GR1501進度一致，預計上市時間相差不大。從競爭格局來看，智翔金泰的GR1501注射液上市后必將面臨激烈的市場競爭。

對此，智翔金泰坦言：“如果公司無法建立有效的商業化銷售團隊或委托專業的商業化團隊進行銷售，產品的銷售收入可能無法達到預期，從而對公司的業務、財務狀況、經營業績及前景產生不利影響。”

另據招股書披露，智翔金泰研發的GR1501注射液已上市的同類藥物中，司庫奇尤單抗注射液強直性脊柱炎、中重度斑塊狀銀屑病適應癥，以及依奇珠單抗注射液中重度斑塊狀銀屑病適應癥均已被納入醫保，相關產品價格由此大幅降低。

在同類藥物具備價格優勢的情況下，智翔金泰的GR1501注射液上市后是否還將面臨降價風險？這一問題值得追問。

重大項目“半途而廢” 超2億投資“化為烏有”

事實上，生物制藥行業不僅投入資金大、研發周期長，研發失敗的風險也較高。

今年3月份，智翔金泰終止了對GR1405、GR1401兩個項目的研發，而上述兩個項目均已研制多年，終止時分別處于臨床試驗Ⅱ期、I期階段。

對于上述項目被叫停的原因，智翔金泰表示，是出于“市場競爭激烈”考慮。

據招股書披露，智翔金泰研發的GR1405 為抗 PD-L1 單克隆抗體藥物，GR1401為GR1405的聯合用藥。而截至 2022 年 5 月 31 日，國內已有13個抗 PD-L1 單克隆抗體藥物上市，與此同時，國內還有多個 PD-1/PD-L1單抗藥物處于不同研發階段，市場競爭十分激烈。

從同類藥物的競爭格局來看，智翔金泰終止GR1405、GR1401兩個項目的研發無疑是正確的選擇。只不過，終止的代價似乎有些高昂。截至2022年3月底，智翔金泰已對GR1405項目投入資金1.59億元，對GR1401項目投入資金5310.04萬元，兩個產品的研發支出合計已超過2億元，約占報告期內公司總研發投入的30%左右。而隨著上述項目終止，智翔金泰超2億的投資化為烏有。

值得注意的是，除GR1401、GR1405外，智翔金泰的部分在研產品也面臨著激烈的市場競爭。例如，智翔金泰正在研發的GR1501、GR1801、GR1802產品均已有同類藥物在國內獲批上市銷售，GR1501、GR1802產品甚至已有同類藥物被納入醫保。

如果市場競爭激烈是智翔金泰停止項目研發的唯一判斷標準，那么，除GR1405、GR1401項目外，智翔金泰的其他研發項目是否也存在被叫停的風險？

實控人及旗下企業頻繁“輸血” 智翔金泰獨立性或存疑

由于未有產品上市，缺乏造血能力的智翔金泰長期處于“貧血”狀態。2019年至2021年，公司總負債分別達到7.3億元、8.73億元和6.9億元，資產負債率分別高達157.61%、175.29%和68.89%。

為了填平負債，此次IPO智翔金泰擬募集40億元資金，其中就有8.42億元將被用于補充流動資金。

而在此之前，為了滿足公司研發投入和日常經營支出需求，蔣仁生及其旗下企業頻繁向智翔金泰 “輸血”。

招股書顯示，蔣仁生和智飛生物共同持股的智睿投資先是在2020年對公司投資了1.5億元；后又在2021年以8元/注冊資本的方式認繳公司5000萬元注冊資本，合計出資4億元。兩次投資共計5.5億元。

報告期內，蔣仁生、智睿投資及其旗下子公司宸安生物還多次借錢給智翔金泰，借款總金額超過8億元。

除此之外，智翔金泰為數不多的營收也大多來自智飛生物子公司智飛龍科馬。2020年，智翔金泰實現營收108.77萬元，來自智飛龍科馬的收入為50萬元，占當期總營收的比重約為45.97%；2021年，智翔金泰共實現營收3919.02萬元，其中由智飛龍科馬貢獻的收入為3900萬，占當期總營收的比重高達99%。

在此情況下，投資者不禁要問：如果不依靠蔣仁生和智飛生物，智翔金泰是否具備獨立發展的能力？

值得注意的是，智翔金泰的高層中不乏智飛生物的班底，公司現任董秘李春生、監事范紅均曾在智飛生物任職。其中，李春生歷任智飛生物董事會辦公室助理、副主任、黨委辦公室主任、證券事務代表；范紅歷任智飛生物部門主管、經理、總監。如此情形，難免令市場對智翔金泰獨立性的質疑進一步加深。

針對上文提到的問題，和訊財經曾致函智翔金泰詢問，但截至目前，暫未收到回復。