又一家深冷裝備制造商計劃登陸A股市場。9月8日，杭州福斯達(dá)深冷裝備股份有限公司（以下簡稱福斯達(dá)）即將迎來主板首發(fā)上會。

福斯達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，關(guān)鍵部機(jī)依賴進(jìn)口，還存在信披矛盾、實控人拆借資金等問題。能否成功過會，福斯達(dá)需要時間給出答案。

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資產(chǎn)負(fù)債率居高不下 償債能力弱于同行

工業(yè)氣體被譽(yù)為“工業(yè)的血液”，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著戰(zhàn)略性的先導(dǎo)作用。隨著“十三五”計劃的實施，我國深冷設(shè)備行業(yè)迎來采購熱潮。

在此背景下，福斯達(dá)營收、凈利潤都有較大的增長。2018年至2021年1-6月，福斯達(dá)凈利潤分別為1421.48萬元、7143.02萬元、1.51億元、8749.76萬元。同期福斯達(dá)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻與凈利潤變動不太一致，2018年及2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額僅3296.2萬元、3045.81萬元。

與此同時，福斯達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率也一直高企。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，福斯達(dá)合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為86.95%、83.17%、77.44%。盡管較2018年有所下降，但截至2021上半年，福斯達(dá)資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)74.14%。

福斯達(dá)的償債能力卻遜色于同行。報告期內(nèi)，福斯達(dá)流動比率僅0.87倍、0.98倍、1.09倍和1.16倍，速動比率為0.54倍、0.65倍、0.79倍和0.85倍。同行業(yè)可比公司的流動比率分別為1.85倍、1.81倍、1.57倍和1.53倍，速動比率分別為1.27倍、1.20倍、1.13倍和1.07倍，均優(yōu)于福斯達(dá)。

實控人拆借資金履行對賭回購義務(wù) 差額331.8萬元資金用途不明

盡管公司的資產(chǎn)負(fù)債率一度超過80%，報告期內(nèi)，福斯達(dá)仍多次向?qū)嵖厝丝刂破髽I(yè)借出資金。2018年至2020年，福斯達(dá)累計向杭州福斯達(dá)控股、杭州浩谷、寧夏浩谷借出6672.24萬元。其中，向杭州浩谷借款6462.24萬元。

福斯達(dá)表示，實控人通過杭州浩谷借款系為向老板集團(tuán)和楊富金履行股權(quán)回購義務(wù)。2015年8月，楊富金及老板集團(tuán)均以7.69元/1元注冊資本的價格增資福斯達(dá)。

楊富金與老板集團(tuán)入股時，與福斯達(dá)及當(dāng)時實控人葛浩俊、葛浩華簽訂對賭協(xié)議，對業(yè)績保障、股權(quán)回購等事宜作出約定。因福斯達(dá)未在約定時間內(nèi)成功上市，葛浩俊、葛浩華指定二人100%持股公司杭州福嘉盛回購上述二人所持股權(quán)。

招股書披露，福嘉盛回購楊富金持有的福斯達(dá)全部股份的價格為9.01元/股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為3243.6萬元；福嘉盛回購老板集團(tuán)持有的福斯達(dá)部分股份的價格為9.72元/股，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金額為2886.84萬元。兩次回購合計金額為6130.44萬元。

實際用于回購金額與實控人為回購股份拆借金額相差331.8萬元，對于該筆資金的用途福斯達(dá)并未予以說明。

關(guān)鍵部機(jī)依賴外購 未進(jìn)行風(fēng)險提示或存瑕疵

天風(fēng)證券(601162)研報指出，雖然目前國產(chǎn)空分設(shè)備廠商在市場占有率上取得了突破，但是在空分設(shè)備的生產(chǎn)過程中，一些核心部機(jī)的進(jìn)口依賴度仍較高。尤其壓縮機(jī)、低溫液體泵是國產(chǎn)替代難度較大的環(huán)境，低溫液體泵在國內(nèi)更是幾乎空白主要依賴進(jìn)口。

2018年起，壓縮機(jī)就是福斯達(dá)重要的采購物品之一，截至2021上半年，福斯達(dá)用于壓縮機(jī)產(chǎn)品的采購額已超過億元。其中，向唐盛國際機(jī)械采購金額4504.42萬元，向德瑪仕采購額3821.24萬元。2021年1-6月，福斯達(dá)還向旭增國際采購低溫泵、膨脹機(jī)產(chǎn)品，采購額2029.55萬元。

經(jīng)梳理，報告期內(nèi)，福斯達(dá)主要的采購產(chǎn)品為壓縮機(jī)、膨脹機(jī)、低溫泵以及其他零部件產(chǎn)品。

福斯達(dá)將對外采購的產(chǎn)品分為自制產(chǎn)品用的基礎(chǔ)原材料和外購配套件，自制產(chǎn)品用的基礎(chǔ)性原材料主要為鋁材、鋼材，外購配套件主要為壓縮機(jī)、膨脹機(jī)、自動控制系統(tǒng)和換熱器等，且基礎(chǔ)原材料和外購配套件的采購成本在生產(chǎn)成本中占比較高。

但值得注意的是，對于關(guān)鍵部機(jī)依賴外購，福斯達(dá)并未將其列為風(fēng)險因素對投資者進(jìn)行風(fēng)險提示。

信披與客戶數(shù)據(jù)不一致 數(shù)據(jù)差額高達(dá)1.35億元

此外，在信息披露方面，福斯達(dá)披露數(shù)據(jù)與客戶數(shù)據(jù)也存在較大出入，信披質(zhì)量或待提高。

東華科技(002140)是福斯達(dá)前五大客戶之一，2018年至2020年，東華科技均位于福斯達(dá)前五大客戶之列，2019年還是其最大客戶。

2018年、2019年，福斯達(dá)向東華科技銷售額分別為5512.61萬元、2.37億元。而東華科技年報顯示，2018年向福斯達(dá)采購金額為1.9億元，與福斯達(dá)披露的數(shù)據(jù)差異高達(dá)1.35億元。2019年，東華科技向福斯達(dá)采購額為1.94億元，與福斯達(dá)采購額相差4348.09萬元。

福斯達(dá)招股書數(shù)據(jù)

對于二者之間的數(shù)據(jù)差異，遺憾的是，福斯達(dá)并未解釋原因。