歷經一年多的時間，上海泓博智源醫藥股份有限公司（以下簡稱泓博醫藥）終于迎來上會時刻。據深交所消息，泓博醫藥首發4月21日上會。

泓博醫藥是一家新藥研發以及商業化生產一站式綜合服務商，致力于藥物發現、制藥工藝的研究開發以及原料藥中間體的商業化生產。此次IPO，泓博醫藥擬募集4.77億元分別用于臨床前新藥研發基地建設項目及補充流動資金。

以CRO、原料藥 為主要業務的泓博醫藥研發費用、研發人員薪酬卻遠低于行業平均，還曾連續2年出現會計差錯，核心商業化產品面臨毛利率下降等問題，無一不給其上會結果蒙上陰影。

連續2年出現會計差錯更正 財會內控或不嚴格

招股書顯示，泓博醫藥曾于2016年5月24日在股轉系統掛牌，證券簡稱“泓博醫藥”，證券代碼“837359”，2019年12月25日，終止在股轉系統掛牌。隨后不久，泓博醫藥便向創業板發起沖擊。

招股書顯示，2017年至2019年，公司營收分別為1.31億元、1.26億元、2.45億元，凈利潤分別為1217.14萬元、918.13萬元、4725.47萬元。

不過，上述財務數據卻與泓博醫藥掛牌新三板時所披露的財務數據出現多處不一致。據泓博醫藥2017年、2018年披露的財報顯示，2017年，泓博醫藥營收、凈利潤分別為1.35億元、1992.11萬元，2018年營收、凈利潤則分別為1.26億元、779.95萬元。

此外，在資產總計、負債總計、所有者權益合計等數據指標上，招股書數據也與新三板掛牌期間財報數據存在差異，這也引發市場對泓博醫藥財務數據造假的質疑。

對此，泓博醫藥表示，2017年、2018年因會計差錯更正，公司對財務報表部分科目進行了調整。“公司發現上述信息披露差異時已在股轉系統終止掛牌，故未在股轉系統進行更正披露”。

不過，業內人士表示，醫藥企業多項財務數據前后披露不一致的情況并不多見，連續2年出現會計差錯更正的情形更是罕見。即使監管部門認可了泓博醫藥的解釋，但也仍然暴露出公司在財務會計方面的內控不嚴。

值得一提的是，此前，廣州潤科生物工程股份有限公司因報告期內連續兩年在申報前的上市輔導和規范階段存在較多會計差錯，被監管部門重點問詢，最終撤回上市申請文件。

受下游產品集采影響 核心單品毛利率下滑

構成泓博醫藥收入的業務主要分為三塊，藥物發現、工藝研究與開發及商業化生產。其中，商業化生產業務產品包括替格瑞洛、帕拉米韋、維帕他韋等系列中間體產品，而替格瑞洛是其中最主要的部分，營收占商業化生產比例在2021年超過90%。

2019年及2020年，商業化生產業務都是泓博醫藥主要的營收來源之一，而在2021年，其收入占比由2020年的40.88%降至26.59%。

收入占比下滑的原因，主要系下游客戶產品集采影響了替格瑞洛的產品價格，從而影響了該業務全年收入規模。招股書顯示，2020年8月和2021年2月分別進行了替格瑞洛片兩個規格的帶量采購，第三批集采中選結果中有5家是泓博醫藥的下游客戶，第四批集采中選結果中有3家為其客戶。

而隨著集采的展開，制劑端的價格下降也傳導中間體，導致泓博醫藥替格瑞洛系列中間體產品國內價格出現較為明顯的下降。

價格的走低已對泓博醫藥的毛利率產生了影響，2020年及2021年，商業化生產業務的毛利率分別為38.07%、28.85%，2021年商業化生產毛利率較2020年減少9.22%。

這也對公司主營業務綜合毛利率有所影響，2020年泓博醫藥的主營業務綜合毛利率為41.66%，而2021年，毛利率降至38.45%。

泓博醫藥在招股書中表示，若未來制劑產品帶量采購價格持續下降，將對公司經營業績造成不利影響。

研發費用、研發人員平均薪酬均低于行業平均

除提供中間體產品外，藥物發現 （CRO）和工藝研究及開發（CRO/CDMO）也是泓博醫藥的主營業務部分。且隨著替格瑞洛系列產品收入貢獻下降，CRO逐漸成為泓博醫藥主要的營收支柱。

報告期內，CRO收入占比逐年走高。2021年，CRO貢獻的收入比例已超過50%，達到52.61%。

眾所周知，CRO行業屬于知識密集型行業，具有技術更新快、人才集中的特點。但令人不解的是，與同行業科比公司相較，泓博醫藥不管是研發費用率還是研發人員薪酬，均遜色于同行。

2019年至2021年，泓博醫藥研發費用分別為1055.2萬元、1183萬元、1714.44萬元，盡管研發投入金額呈現增加趨勢，但研發投入的增長并沒有跟上營收增長的速度。同期，泓博醫藥研發費用率分別為4.3%、4.18%、3.83%，呈現逐年降低趨勢。

與同行業公司比較，泓博醫藥研發投入力度也遠遠不足。2019年至2021年，可比公司平均研發費用率分別為7.84%、7.28%、7.02%，均超過7%，遠高于泓博醫藥。

在研發人員平均薪酬方面，泓博醫藥也落后于行業。2018年至2020年（因部分可比公司尚未披露2021年報，故取2018年至2020年數據進行比較），泓博醫藥選取的可比公司平均研發人員薪酬分別為23.98萬元/年、23.12萬元/年、21.51萬元/年。同期，泓博醫藥研發人員平均薪酬為16.47萬元/年、19.77萬元/年、19.71萬元/年。

需要指出的是，泓博醫藥在招股書中披露，“帕拉米韋工藝研發”項目人員于2021年離職。只是不知，該項目人員離職原因是否與薪酬相關。

對于CRO企業而言，人才是重要的競爭資源之一，泓博醫藥長期低于行業平均的薪資水平并不具吸引力，如何留住人才、吸引人才也成為泓博醫藥需要考慮的問題。