豬糧安天下，豬肉供應(yīng)與老百姓(603883)的“菜籃子”密切相關(guān)，豬肉價格波動更是百姓非常關(guān)心的民生問題。所以，涉及到民生的問題，其實都不是小問題。

2021年，是“二師兄”價格經(jīng)歷“高臺跳水”的一年——從年初生豬每公斤超過36元的高點，暴跌至每公斤僅10元多的低點。2018年至今的這輪周期堪稱“超級豬周期”，其特點是影響因素復雜，漲跌速度極快，波幅大，波動劇烈。從2006年至今，國內(nèi)大概經(jīng)歷了四輪“豬周期”，每輪持續(xù)時間都在4年左右。

因此，受“豬周期”掣肘，2021年養(yǎng)豬業(yè)相當難受。

既然有“豬周期”，那就有盈虧

何謂豬周期？豬周期是一種經(jīng)濟現(xiàn)象，指“價高傷民，價賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價格變化怪圈?！柏i周期”的循環(huán)軌跡一般是：肉價高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價上漲。

豬肉價格高刺激農(nóng)民積極性造成供給增加，供給增加造成肉價下跌，肉價下跌到很低打擊了農(nóng)民積極性造成供給短缺，供給短缺又使得肉價上漲，周而復始，這就形成了所謂的“豬周期”。

說白了，就是豬肉價格高了，利潤空間大了，養(yǎng)豬的多了，這就導致供給大幅增加，在供需關(guān)系看來，供大于求的情況下，價格下降，利潤空間小了，養(yǎng)豬的減少，又導致肉價上漲，本質(zhì)上還是供需關(guān)系所決定的。

所以，既然明白了這個邏輯，在經(jīng)濟學上講的周期中，一個完整的周期，就會有高潮和低谷。那么反應(yīng)到養(yǎng)豬企業(yè)的身上，處在豬周期的循環(huán)中，那么對應(yīng)的就有盈利和虧損，這是一個很正常的現(xiàn)象。

生豬養(yǎng)殖飼料、仔畜、人工成本約占九成以上

做生意么，肯定都有成本支出。據(jù)開元證券研究報告顯示，生豬養(yǎng)殖總成本中飼料、仔畜、人工成本約占九成以上。以2015-2019年生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)值-成本統(tǒng)計來看，生產(chǎn)總成本拆分來看，飼料費約占48%，仔畜費約占30%，人工費用約占19%，三者作為生豬養(yǎng)殖總成本的最主要組成，合計占比超95%。

2020年以來飼料成本、仔畜、人工成本顯著升高。飼料成本升高主要是原料價格上漲影響；仔畜成本升高主要系仔豬、種豬補欄需求增長，供小于求呈現(xiàn)初高溢價；人工成本的提升則主要系單頭利潤兌現(xiàn)增加，代養(yǎng)合約中允諾代養(yǎng)費及額外獎勵提高。此外，由于固定產(chǎn)能生物安全升級、日常消殺增加、死亡率提升亦增加了養(yǎng)殖的其他成本。根據(jù)新牧網(wǎng)的監(jiān)測，去年11月行業(yè)生豬養(yǎng)殖全成本中位數(shù)略超16元/公斤；結(jié)合農(nóng)業(yè)農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測，11月行業(yè)生豬養(yǎng)殖全成本均值約15.6元/公斤，其中規(guī)模長養(yǎng)殖成分約為16元/公斤，散戶養(yǎng)殖成本約為15.3元/公斤。

隨著豬價近期快速下跌，豬糧比價進入三級預(yù)警區(qū)間。據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，1月10日—14日，全國平均豬糧比價為5.75∶1，進入《完善政府豬肉儲備調(diào)節(jié)機制 做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預(yù)案》設(shè)定的過度下跌三級預(yù)警區(qū)間。

瑞達期貨(002961)數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日當周，自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤為虧損115.46元/頭，前一周為虧損39.77元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖利潤盈利為103.06元/頭，前一周為盈利167.8元/頭。

搜豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，1月17日全國瘦肉型豬出欄均價14.03元/公斤，較前一日的14.16元/公斤下跌了0.13元/公斤，單日跌幅0.92%；較去年同期的36.2元/公斤下跌了22.17元/公斤，同比跌幅61.24%。

對于目前市場頹勢，廣州期貨認為，當前豬企仍在集中出欄，供應(yīng)壓力不減。其次市場需求偏弱，節(jié)前消費增量未現(xiàn)。

凈利預(yù)降超70%，豬養(yǎng)的不好？

1月18日晚間，“豬茅”牧原股份(002714)發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)告。2021年1月1日-2021年12月31日的業(yè)績預(yù)告期間，牧原股份的營業(yè)收入預(yù)計為770.00億元-800.00億元，凈利潤預(yù)計70.00億元-85.00億元 。

歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為65.00億元-80.00億元，同比下降70.86%-76.32%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計為70.00億元-85.00 億元， 同比下降71.90% - 76.86% 。

牧原股份表示，報告期內(nèi)公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由于國內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復，2021年生豬價格較去年同期明顯下降，導致公司2021年經(jīng)營業(yè)績較去年同期明顯下降。據(jù)悉，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)帶來的收入占了牧原股份9.5成的營收。

牧原股份在公告中指出，生豬市場價格變動的風險是整個生豬生產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風險，對任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。

2021年的生豬價格趨勢如何？從牧原股份的披露來看，2021年1-2月時，商品豬的價格為26.95元/公斤，3月份下降為23.21元/公斤，4月份21.11元/公斤，到了5月份商品豬價格跌破20元/公斤，一直到2021年10月份，價格更跌落到11.88元/公斤，這已經(jīng)是年初的一半不到了。不過在年末，商品豬價格有一定的回升，2021年11月為15.96元/公斤，12月為14.75元/公斤，但相比2020年12月30.15元/公斤的價格，仍然是腰斬位置。

明白了豬周期影響的因素所在，那么對于企業(yè)的盈虧也應(yīng)該正確看待。說實話，如果豬肉價格還是維持在30元附近，那么豬企的利潤依然是非常可觀的。但那中情況就是“價高傷民”了。

在豬周期疊加疫情的影響下，控制成本顯得格外重要。2021年豬價波動劇烈，各大豬企虧損嚴重，中國豬業(yè)回到“成本為王”的時代。2021年11月4日牧原在《牧原食品股份有限公司投資者關(guān)系活動記錄表》中表示，當年四月份，牧原在內(nèi)蒙古扎旗牧原農(nóng)牧有限公司一批3800余頭的育肥出欄豬上取得了優(yōu)異的養(yǎng)殖成績。根據(jù)內(nèi)部核算結(jié)果，該批次170天生長周期的出欄均重為140公斤左右。 該批次的全成本在10.5元/公斤左右，是牧原多年養(yǎng)殖過程中極為優(yōu)異的成績。

牧原公司表示，公司現(xiàn)階段主要以提升部分成本較高養(yǎng)殖廠的效率從而降低公司成本，2022年以13元/kg為成本改善的目標。為抵御豬周期價格波動風險，公司積極布局屠宰端業(yè)務(wù)，預(yù)計2022年底屠宰產(chǎn)能達3700萬頭。

另外，根據(jù)財聯(lián)社此前草根調(diào)研中了解，散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本多在14-15元/公斤左右，牧原股份在2021年年底完全成本可達到14.5元/kg以下，溫氏股份(300498)四季度完全成本約17.6元/公斤，其他上市豬企養(yǎng)殖成本約在18元/公斤-20元/公斤之間。據(jù)此推算，牧原股份2021年下半年虧損幅度處于行業(yè)較低水平。

營收端來看，牧原加速擴張的步伐依舊沒有停止。特別是近三年，2019年營收202億，2020年562億，2021年預(yù)計800億左右，相信在價值投資者眼中，這一數(shù)據(jù)也是非常亮眼的。

受“豬周期”掣肘，2021年養(yǎng)豬業(yè)相當難受。目前現(xiàn)金流虧損嚴重，行業(yè)失血嚴重。2021年前三季度，正邦虧損76.27億，新希望虧損64.01億，溫氏股份虧損97.01億，天邦虧損26.96億，五大豬企中只有牧原凈利潤為正，凈利潤87.04億。

牧原養(yǎng)豬其強大的養(yǎng)豬體系與系統(tǒng)的綜合能力強，包括育種體系、飼料配方、人員管理、疾病防控系統(tǒng)，溫度控制系統(tǒng)、工業(yè)化系統(tǒng)，人工智能系統(tǒng)等等；其已經(jīng)突破了規(guī)模不經(jīng)濟的階段，進入成長階段。豬舍設(shè)計，6道防護，獨立換氣、通風等，防控好，規(guī)模大，單頭攤銷小。牧原育種體系讓牧原在種豬方面節(jié)省了大量成本，這是長期經(jīng)營的結(jié)果。

成本下降仍有空間，中長期發(fā)展前景可期

對于牧原的表現(xiàn)，天風證券表示，公司出欄量增長可期，截止2021年底公司能繁母豬存欄283.1萬頭，同時目前產(chǎn)能建設(shè)可支撐出欄達到7000萬頭以上，為公司未來出欄的成長性奠定基礎(chǔ)；公司采用自繁自養(yǎng)模式，對飼料加工、種豬選育、種豬擴繁、商品豬飼養(yǎng)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)各項生產(chǎn)流程制定了一系列標準化制度和技術(shù)規(guī)范，面對豬病影響，公司優(yōu)勢顯著，在當前顯著的成本優(yōu)勢下，預(yù)計隨飼料配方、內(nèi)部管理等方面進一步優(yōu)化，成本下降仍有空間，公司預(yù)計2022年有望降至13-14元/kg水平，盈利能力強，特別在行業(yè)寒冬的情況下，優(yōu)秀的成本控制能力為公司現(xiàn)金安全提供保障。此外，公司生豬屠宰業(yè)務(wù)有望逐步達產(chǎn)，隨產(chǎn)能利用率提升，2022年有望逐步實現(xiàn)盈利。

中信建投點評牧原股份業(yè)績預(yù)告指出，2021年伴隨著國內(nèi)生豬產(chǎn)能逐漸恢復，生豬養(yǎng)殖景氣度急轉(zhuǎn)直下，大多數(shù)規(guī)?；i養(yǎng)殖企業(yè)處于深度虧損狀態(tài)，公司憑借突出的成本控制能力和持續(xù)穩(wěn)定的規(guī)模擴張，在養(yǎng)殖業(yè)下行周期依然保持盈利。當前，公司固定資產(chǎn)增速放慢，在景氣低點放緩了擴張節(jié)奏，但已經(jīng)建成的產(chǎn)能按設(shè)計產(chǎn)能口徑預(yù)計在8000萬頭以上，未來仍將通過定增等方式持續(xù)提升養(yǎng)殖和屠宰業(yè)務(wù)規(guī)模，中長期發(fā)展前景可期。