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金吾財(cái)訊 | 國泰海通發(fā)研報(bào)指，8-9月青貯采購季牧場收儲資金壓力較大，社會存欄有望加速去化。25H2受益于供給端熱應(yīng)激下減產(chǎn)與前期后備牛去化效果顯現(xiàn)，需求旺季下行業(yè)有望進(jìn)入供需平衡通道。我們認(rèn)為受益于前期集中擴(kuò)產(chǎn)影響消退、泌乳牛補(bǔ)欄減少與需求回暖，26年奶價(jià)上行確定性較強(qiáng)。政策落地進(jìn)一步提振奶業(yè)需求。25年7月生育補(bǔ)貼政策正式落地，我們認(rèn)為有望提振乳制品消費(fèi)需求；新版滅菌乳國家標(biāo)準(zhǔn)9月即將落地，UHT奶不可再使用復(fù)原乳作為原材料，進(jìn)口大包粉影響進(jìn)一步減弱，國內(nèi)原奶需求有望提振。

該機(jī)構(gòu)續(xù)指，肉奶周期共振下，牧業(yè)企業(yè)盈利彈性較強(qiáng)：1）毛利端：受益于奶價(jià)反轉(zhuǎn)與單位成本收縮。假設(shè)銷售奶價(jià)同比增長10%/20%，奶牛養(yǎng)殖龍頭企業(yè)毛利率有望獲得6pct/10pct以上的改善空間。隨著成本管控與運(yùn)營效率提升，公斤奶成本有望進(jìn)一步下降；2）生物資產(chǎn)減值：成母牛估值與淘牛收入有望提振。此外，成母牛公允價(jià)值有望受益于奶價(jià)反轉(zhuǎn)、飼喂成本下降與牛群結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

該機(jī)構(gòu)表示，原奶價(jià)格延續(xù)回落，25H2資金壓力下存欄有望加速去化；牛肉及活牛價(jià)格低位反轉(zhuǎn)，有望受益于供給去化與進(jìn)口沖擊影響減弱。肉奶周期共振下牧業(yè)企業(yè)盈利彈性較強(qiáng)。