在2021年多次傳出計劃美股IPO后，Keep最終放棄赴美向港交所遞出了招股書。

高光時刻

2018年，Keep的身價開始突飛猛進。2018年7月，Keep完成1.27億美元的D輪融資，由高盛領投，騰訊、GGV紀源資本、晨興資本、貝塔斯曼亞洲投資基金老股東跟投。這筆融資讓Keep成為互聯網健身領域單筆融資額最大、估值最高的公司。

2020年，疫情開始蔓延，居家時間驟增加之國民健身意識增強，線上社交、線上辦公、線上健身等一系列線上平臺都吃飽了紅利。

2020年5月，Keep完成了8000萬美元的E輪融資，由時代資本 (Jeneration Capital) 領投，GGV紀源資本、騰訊、晨興資本和貝塔斯曼亞洲投資基金等老股東跟投，投后估值10億美元。

2021年1月，Keep再獲3.6億美元的F輪融資，軟銀愿景基金領投。Keep的投后估值較上一輪融資翻了一倍，達20億美元。

根據灼識咨詢報告，于2021年，按月活躍用戶及用戶完成的鍛煉次數計算，Keep是中國及全球最大的線上健身平臺。

后疫情時代靠什么加持

“偷偷減肥然后驚艷所有人”。這是最初的Keep和線下健身房最直觀的區別。

但是僅以線上授課的方式留住客戶終究不是長久之計。隨著疫情紅利的消退，健身房可能會再次威脅到Keep的地位。

從財務數據來看，Keep的收入一直處于增長的狀態，但是增收不增利也是主基調。2019年及2020年，Keep的收入分別為6.63億元和11.07億元，同比增長66.9%。2020年及2021年前九個月，公司收入分別為8.2億元及11.59億元，同比增長41.3%。

值得注意的是，自2019年起，Keep并未產生盈利。2019年及2020年，公司虧損7.35億元和22.43億元，同比擴大超2倍。2021年前九個月，公司虧損24.58億元，同比擴大67.78%，虧損數額已超2020年全年。

從用戶表現來看，Keep的平均月活躍用戶數在逐步增長，由2019年第一季度的1553.5萬人增長至2021年第四季度的2893.9萬人。

除去健身的季節性差異，平均月活躍用戶數在2019年第二季度獲得了近3年以來最快的環比增長率，增長率達44%。但是在接下來的2020年第二季度及2021年第二季度，該數值分別下降至23%及15%。

用戶增長率放緩讓Keep不斷挖掘健身市場的新機遇。

Keep起初定位為移動健身教練，為初級健身人群提供免費健身課程。考慮到業務變現的問題，Keep開始拓展其業務，不再是那個僅靠線上課程獲取用戶的軟件。

目前，Keep的商業模式是圍繞線上健身內容、只能健身設備及配套運動產品三大內容。線上健身內容分為直播課和錄播課。

智能健身設備，包括智能單車、手環、體重秤及跑步機，能夠通過與線上健身內容協同配合，增加平臺對用戶的價值。

配套運動產品則包括輕食代餐、運動服飾、瑜伽墊等。

新人能否換舊人?

根據灼識資訊報告，2021年中國健身人群的平均年支出為每人人民幣2,596元，遠低于美國的14,268元，具有強大的增長潛力。

在小紅書、微博、嗶哩嗶哩、抖音等社交及短視頻平臺中可以看到，健身已不再是單純的運動，分享健身日常、健身心得成為健身的新趨勢。健身也已逐步發展為一種新型的社交方式。

在健身社交的高度活躍中，除了健身課程的專業度，健身人群還關注到運動服飾這一類別，“美觀又專業”替代“實穿”、“好穿”。考慮到運動服飾美觀性的多為年輕消費者，而Keep的用戶恰好吻合了這一特性。

Keep招股書顯示，于2021年，在公司提供年齡信息的月活躍用戶總數中平均約有74.1%在30歲以下。

據Keep官方旗艦店，目前在售的運動服飾類型包括瑜伽、跑步、訓練和輕運動，價格多為百元上下。

相比之下，運動服飾品牌lululemon(LULU.US)的商品單價就高了許多。雖然沒有價格優勢，但是以產品質量高、美觀性強及先發優勢等因素，lululemon仍舊闖下了一片市場。

2007年，lululemon在納斯達克上市，首發價格18美元。截至美東時間3月3日收盤，lululemon的股價已達322.84美元，總市值399億美元。

此外，Keep的對手還有興起的一眾小眾品牌及阿迪達斯、耐克(NKE.US)這樣的老玩家。前有狼后有虎的Keep想要做的還有智能健身設備。

據艾瑞咨詢發布的《2021年中國智能運動健身行業研究報告》，2021年中國智能運動健身行業市場規模預計約人民幣180億元，2025年智能運動健身行業市場規模預計達到約人民幣820億元。

智能運動健身硬件器械方面的參與者可分為兩大類，一種是以Peloton(PTON.US)、FITURE等以智能健身硬件切入市場，深入家庭生活場景的企業;另外一種則是以Keep、咕咚等為主的互聯網運動科技公司。

在智能運動健身方面，Keep可以說是和Peloton殊途同歸。

Peloton的運營模式是將售賣智能硬件和課程相結合。Keep則是以賣課為先發切入點，然后再售賣智能硬件。

據Keep官網，Keep售賣3款動感單車、2款跑步機、運動手環及體脂秤。

招股書披露，截至2021年12月31日，按累計單車銷售的商品交易總量計，公司智能單車的銷量排名中國第一。但是單車的銷量能給Keep帶來多少營收及利潤不得而知。

從Peloton的財務數據可以窺見，賣貨+賣課的日子已不如前兩年好過。Peloton在2021年1月曾到達過高光時刻，股價沖至171美元的高點。但是截至美東時間3月3日收盤，其股價僅剩24.52美元。

據最新財報，截至2021年12月31日的2022財年上半年，Peloton凈虧損8.15億美元，上一年同期為凈利潤1.33億美元。

商業運營模式難以讓華爾街滿意，Peloton處在高壓狀態。公司近日批準了一項重組計劃，包括：(1) 將全球職位減少約 2800 個;(2) 關閉幾家組裝和制造工廠，包括完成和隨后出售之前計劃的 Peloton Output Park 的外殼設施;(3) 關閉和合并幾個配送設施;(4) 在某些地點轉向第三方物流供應商。

有了“舊人”的前車之鑒，Keep能否將這個故事再次推向高潮?