科創(chuàng)板擬上市企業(yè)成都佳馳電子科技有限公司（下稱佳馳科技）近日回復了第二輪審核問詢函。就回復的內(nèi)容來看，監(jiān)管層依舊把問題聚焦在了該公司的核心技術，實際控制人及一致行動人對公司內(nèi)控機制的影響以及財務風險等問題上。盡管佳馳科技對上述問題有所解釋，但其上市之路仍然充滿了障礙和爭議。
核心技術迷霧重重
公開資料顯示，佳馳科技是一家主要從事電磁功能材料與結(jié)構(gòu)（EMMS）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，其產(chǎn)品主要應用于軍用和民用領域。該公司于2022年6月提交了在科創(chuàng)板上市的申請，擬募資12.45億元，華西證券(002926)為保薦機構(gòu)，目前已經(jīng)過兩輪問詢。
(資料圖片僅供參考)
作為一家想在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，前提是有足夠強的科創(chuàng)屬性，尤其是在研發(fā)投入上，必須達到一定的門檻。然而，佳馳科技的核心技術并不突出，其研發(fā)投入占比遠低于同行業(yè)公司。根據(jù)招股說明書，佳馳科技2019-2021年的研發(fā)投入占比分別為8.02%、7.64%和6.18%，而同行業(yè)可比公司（2021年）中，光啟技術(002625)、中簡科技(300777)、鋼研高納(300034)等，研發(fā)投入占比都在10%以上，這一指標僅高于中航高科(600862)和西部超導(688122)，其研發(fā)投入占比明顯偏低。
此外，根據(jù)上交所的第二輪問詢函，佳馳科技申報了多個相同或類似的專利，其中有多項專利被認定為重復申報或無效專利。同時，該公司董監(jiān)高、核心技術人員多有在電子科大求學和任職經(jīng)歷，實際控制人鄧龍江曾任電子科大校長助理，該公司還從電子科大受讓了8項專利，轉(zhuǎn)讓價款僅330萬元。
而佳馳科技在回復問詢函中的解釋，不是相關人員在校期間主要從事理論性、學術性、前瞻性的科學研究，未參與公司核心技術的具體研發(fā)工作；就是相關人員早已從電子科大離職。
至于從電子科大受讓的專利及價款，佳馳科技表示，電子科大可自主決定轉(zhuǎn)讓除涉及國家秘密、國家安全的專利事項，專利轉(zhuǎn)讓價格也以第三方專業(yè)機構(gòu)評估結(jié)果作為參考依據(jù)，相關專利為公司競拍所得。但顯然這并無法消除外界對該公司核心技術獨立性和創(chuàng)新性的質(zhì)疑。
家族屬性隱憂待解
佳馳科技的家族屬性較為明顯。招股書顯示，其實際控制人鄧龍江及其一致行動人占股比例高達71.15%。更值得注意的是，鄧龍江及其一致行動人中有多位是他的親屬或關聯(lián)方。例如：鄧龍江與姚瑤系舅甥關系，謝建良與劉懷志為女婿和岳母的關系，梁迪飛與闕智勇系叔侄關系；佳創(chuàng)眾合由謝建良、梁迪飛、姚瑤共同控制。這些人員在公司中擔任董事、監(jiān)事或高管等職務，并參與公司重大決策和經(jīng)營管理。
盡管佳馳科技在回復問詢函中解釋稱，鄧龍江及其一致行動人簽署了《一致行動協(xié)議》，在各方不能達成一致意見時，以鄧龍江的意見為準，且時至今日未發(fā)生變更，但這種高度集中的家族控制模式可能導致公司治理結(jié)構(gòu)失衡、內(nèi)部控制缺失、利益沖突加劇等問題。
另外，在報告期內(nèi)，佳馳科技累計向全體股東分紅1.05億元，其中鄧龍江及其一致行動人獲得分紅金額為7470萬元，占凈利潤的比例高達23.63%，這說明該公司存在利益輸送的嫌疑。同時，在報告期內(nèi)，佳馳科技與關聯(lián)方進行了多筆交易，涉及采購、銷售、租賃等業(yè)務，合計金額達到1.36億元，占營業(yè)收入的比例為2.24%，這也增加了公司經(jīng)營的不確定性和風險。
財務風險不容忽視
筆者注意到，佳馳科技還存在著較大的財務風險，其應收賬款余額較高且周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨周轉(zhuǎn)率較低。根據(jù)招股說明書，佳馳科技2019-2021年各期末應收賬款和應收票據(jù)合計賬面余額分別為10,305.73萬元、23,458.63萬元、35,472.40萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別66.58%、84.03%和66.91%，遠高于同行業(yè)可比公司平均水平。
同時，在報告期內(nèi)該公司應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為171天、243天和194天，遠超過同行業(yè)可比公司平均水平。這說明該公司存在客戶支付能力不足或支付意愿不強等問題，并可能導致壞賬損失或資金鏈緊張等風險。
此外，在報告期內(nèi)該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.15次、2.29次和2.29次，而同行業(yè)可比公司存貨周轉(zhuǎn)率平均值則為2.18次、3.32次和3.41次，佳馳科技存貨周轉(zhuǎn)率明顯偏低。
總體來看，佳馳科技作為一家軍工材料企業(yè)，在核心技術、家族屬性、財務風險等方面都存在不少的問題，其在科創(chuàng)板上市的申請是否能夠通過還有待觀察。即使能夠成功上市，該公司也面臨著客戶集中、應收賬款高企、存貨周轉(zhuǎn)慢等問題，其未來的發(fā)展前景也不容樂觀。
