文|和訊財經(jīng) 權(quán)婷

掌舵云南白藥(000538)20余年的王明輝，在新任期僅上任四個月的時候，選擇辭任董事長。

(資料圖片)

日前，云南白藥發(fā)布公告，公司董事長王明輝因個人原因，申請辭去公司第十屆董事會董事長、董事、董事會戰(zhàn)略委員會委員以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。

在王明輝辭職約一周后，公司首席銷售官、高級副總裁王錦也因個人原因選擇辭任。王錦是云南白藥元老級人物，1992年入職云南白藥，歷任銷售主管、地區(qū)經(jīng)理、大區(qū)經(jīng)理、商務(wù)部總經(jīng)理、藥品事業(yè)部總經(jīng)理等，工作至今已有30年。

短時間內(nèi)兩位老將的接連離開，也引發(fā)資本市場對云南白藥人事“地震”的擔憂。王明輝辭任公告披露后，云南白藥股價大跌5.28%。

破局點：走入王明輝時代

回顧云南白藥的發(fā)展歷程，王明輝可謂是其中濃墨重彩的一筆。

1999年，王明輝走馬上任云南白藥總經(jīng)理。此時的云南白藥還只是云南省一家小有名氣的中醫(yī)藥企業(yè)，靠著祖?zhèn)髅t(yī)曲煥章的止血秘方緩慢發(fā)展，年營收不過2.3億元，股價也只有16元左右。

王明輝進入云南白藥后，他提出要將白藥的概念應(yīng)用到中藥以外的產(chǎn)品中。在他的帶領(lǐng)下，云南白藥相繼推出云南白藥創(chuàng)口貼、云南白藥牙膏、云南白藥氣霧劑等現(xiàn)象級產(chǎn)品。

2001年，云南白藥推出云南白藥創(chuàng)口貼。在創(chuàng)可貼這個小傷口領(lǐng)域，憑借往創(chuàng)可貼這種彈性緊繃的膠布材料里添加一點“白藥”，云南白藥打敗強生公司的明星產(chǎn)品“邦迪”，成為中國市場份額第一的品牌。

2004年，王明輝出任云南白藥董事長，也是在這一年云南白藥的“王炸產(chǎn)品”云南白藥牙膏面世。

云南白藥牙膏內(nèi)含的云南白藥活性成分具備幫助減輕牙齦問題（牙齦出血、牙齦疼痛）、修復(fù)黏膜損傷、營養(yǎng)牙齦和改善牙周健康的作用，一經(jīng)推出便在高端牙膏市場打開銷路，成為云南白藥再次飛躍的助推器。

媒體報道顯示，截至2022年上半年，云南白藥牙膏連續(xù)四年市占率第一。

此后多年，云南白藥牙膏也以一己之力撐起了云南白藥的盈利。2021年報顯示，主營口腔清潔用品生產(chǎn)和銷售的云南白藥集團健康產(chǎn)品有限公司凈利潤22.61億元，占當期凈利潤比例80.63%。

在王明輝20余年的帶領(lǐng)下，云南白藥成為一家市值近千億、涉足眾多業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中藥行業(yè)龍頭。

轉(zhuǎn)折點：混改迎來雙頭制股權(quán)架構(gòu)

作為云南白藥的“靈魂人物”，在任職的20多年時間里，王明輝還主導(dǎo)過2次資本運作，即混改和入股上海醫(yī)藥(601607)。也正是通過混改，云南白藥引入新華都(002264)和江蘇魚躍，從云南省國資委控股企業(yè)變成如今的無控股股東、無實控人狀態(tài)。

2016年，云南白藥啟動混合所有制改革。2017年，通過增資擴股等方式，先后引入新華都實業(yè)集團股份有限公司（簡稱新華都）和江蘇魚躍。2019年，云南白藥吸收合并控股股東白藥控股，實現(xiàn)了云南省國資監(jiān)管由“管資產(chǎn)”到“管資產(chǎn)”的轉(zhuǎn)變。

上述吸收合并完成后，云南省國資委與新華都及其一致行動人各持有云南白藥25.14%股份。2020年5月，云南省國資委將其持有股份無償劃轉(zhuǎn)至下屬獨資公司云南省國有股權(quán)運營管理有限公司持有。無償劃轉(zhuǎn)完成后，國有股權(quán)管理公司與新華都及其一致行動人并列云南白藥的第一大股東，云南白藥無實際控制人且無控股股東。

讓人頗為遺憾的是，引入新華都與江蘇魚躍后，云南白藥并未能出現(xiàn)業(yè)績的大增長，年營收增速徘徊在10%左右，2016年至2020年扣非凈利潤復(fù)合增速不到2%。

與業(yè)績增長萎靡不同的是，云南白藥在新華都進入后開始了慷慨分紅。2016年，云南白藥的現(xiàn)金分紅占凈利潤比例為28.53%，2017年比例上升至49.67%。2019年，云南白藥現(xiàn)金分紅38.32億元，分紅比例高至91.6%。2020年及2021年雖有所下降，但仍處于較高水平，分別為89.13%、73.22%。

此外，混改之后的云南白藥也因兩位并列第一大股東的“勢均力敵”出現(xiàn)隱憂。據(jù)中國基金報報道，一位長期跟蹤云南白藥的私募人士表示，云南白藥在2019年完成混改后，內(nèi)部股東利益實際上并不一致，“之前在新建海南國際中心、處置大理置業(yè)、收購安徽金健橋醫(yī)療這些事情上面，云南國資委的股東代表就三次投出反對票”。該人士認為，此次由王明輝開啟的人事調(diào)整，大概率還沒有結(jié)束。

廣東國暉律師事務(wù)所律師黃竹楨表示，股東大會是公司的最高決策機構(gòu)，第一大股東持股相當，容易陷入決策僵局，造成公司治理結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定。

黃竹楨補充道，“云南白藥曾公告，根據(jù)云南省國資委與新華都在雙方簽訂的《股權(quán)合作協(xié)議》：‘自協(xié)議生效之日起六年內(nèi)，未經(jīng)其他股東的書面同意，不得向第三方轉(zhuǎn)讓、出售、贈予或以其他方式處置其持有的白藥控股股權(quán)（不含股權(quán)質(zhì)押）。六年的期限屆滿后，一方股東向股東以外的第三方轉(zhuǎn)讓其持有的白藥控股股權(quán)的，在同等條件下，其他股東享有優(yōu)先購買權(quán)?！瘬?jù)此，六年期限屆滿后，如第一大股東雙方無新持股約定，可能會導(dǎo)致股權(quán)架構(gòu)的不穩(wěn)定性。”

新起點：巨輪將駛向何方？

王明輝離職后，由誰接任云南白藥董事長也成為外界的關(guān)注重點。

根據(jù)云南白藥《董事會議事規(guī)則》第四條，董事會由十一名董事組成，設(shè)董事長一人，可以設(shè)聯(lián)席董事長一人、副董事長一人。除3位獨立董事外，王明輝辭職后，云南白藥非獨立董事剩6人，分別為陳發(fā)樹、路紅東、謝云山、李泓燊、董明及陳焱輝。

分析上述6位非獨立董事的簡歷，除陳發(fā)樹外，來自于新華都的非獨立董事還有陳焱輝。陳焱輝現(xiàn)任新華都董事兼總經(jīng)理、新華都業(yè)集團(上海)投資有限公司法定代表人及執(zhí)行董事,昆明德和罐頭食品有限責任公司法定代表人及董事長、福建新華都企業(yè)管理有限公司法定代表人及執(zhí)行董事。

其余4位董事中，路紅東曾任云南省委組織部干部審查處、干部監(jiān)督處主任科員、云南白藥控股有限公司黨委委員、副書記等職位，現(xiàn)任云南白藥集團股份有限公司黨委副書記；李泓燊曾任紅云紅河集團黨委委員、副總經(jīng)理,兼昆明卷煙廠廠長、黨委副書記等職務(wù)，現(xiàn)任云南合和(集團)股份有限公司黨委副書記、總經(jīng)理；謝云山為云南省國資委省屬企業(yè)兼職外部董事專家?guī)斐蓡T，曾在云南省政府辦公廳秘書一處、云南財經(jīng)大學投資研究所、中國人民銀行金融研究所等工作，現(xiàn)任太平洋(601099)證券股份有限公司投資銀行總部董事、總經(jīng)理。

截至目前，云南白藥并未披露董事長候選人、董事會選舉召開時間等信息。但不可否認的是，不管誰成為繼任者，內(nèi)部股東之間的利益分歧始終存在隱憂。

在業(yè)績頹勢下，接連兩位老將出走，繼任者的到來或許是云南白藥的新起點，在繼任者的帶領(lǐng)下，云南白藥將走向何方也牽動著資本市場的神經(jīng)。