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為展現期貨公司投研業務發展狀況，推動促進相關業務發展，和訊期貨特打造【財經風云榜——期貨投研榜】，針對期貨公司投研情況進行月度排名。目前該榜單第八期11月份排名情況已經出爐，其中海通期貨位列第二。為此，和訊期貨特邀請海通期貨研究所王云飛，對當前市場熱點分享自己的觀點。

11月國內期貨市場整體反彈，主要受到工業品價格上漲影響，從具體的板塊來看，化工品、有色金屬、鋼鐵煤炭的價格均出現上漲。根據文華商品指數11月相應板塊的漲跌情況看，鋼鐵和煤炭價格漲幅最大，分別達到15.59%、15.34%。有色金屬和化工品大幅走強，漲幅分別在8.80%和6.63%，農產品(000061)整體呈現震蕩，原油價格大幅下跌。

王云飛表示，從原因上看，11月黑色品種領漲市場主要原因在于成本支撐疊加穩增長帶來的需求提振預期。低庫存是工業品價格11月能夠走出大幅反彈的基礎，無論是鋼材、煤炭還是有色金屬，大部分產品的庫存都處于歷史低位水平，意味著當下市場缺乏緩沖，一旦需求回升市場可能快速見底。最后是11月市場的海外宏觀壓力在逐步減輕，市場對美聯儲持續大幅加息的預期在不斷調整，同樣為市場的反彈創造了條件。

反彈的力度取決于很多因素，王云飛認為，市場后期可能會逐步轉向更加宏觀的交易邏輯。首先從季節性上看，目前國內馬上就要進入淡季，春節累庫后前期的低庫存邏輯短期將不再成立，市場預計將更加關注海外的宏觀變化以及節后的國內實際消費情況。從12月美聯儲的利率決議和鮑威爾的講話來看，后期來自美聯儲加息的壓力可能會持續放緩，在趨勢較為明顯的情況下具體節奏更加關鍵。

西方國家做出將俄羅斯油價上限60美元/桶的決定，這一決定與歐盟對俄羅斯原油禁運同步執行，該決定將直接影響俄羅斯石油出口。盡管俄羅斯方面對此表達了強硬立場，稱不會向任何簽署價格上限協議的國家或公司出售原油，顯然制裁及限價措施對俄羅斯原油供應會形成一定影響。王云飛說，“總體來看制裁會影響俄羅斯原油供應，具體減少量仍需時間來進行觀察，該政策對油制化工品的影響，主要是在成本端，從目前化工品普遍虧損的情況看，油價如果上漲可能會對價格形成一定的推動。”

王云飛分析，分板塊看，有色目前仍然受到低庫存的影響，不同品種的庫存水平短期可能會受到國內的限產影響有所分化，但中期在淡季和需求逐步趨弱的預期下，累庫的趨勢可能不會有太大的疑問，未來能夠主導價格的因素預計還是在消費端；

黑色產業鏈主要是圍繞宏觀修復預期和節前補庫預期兩個邏輯展開。鋼材方面宏觀預期與基本面持續背離，當前螺紋鋼庫存的壓力已有所改善，弱需求的風險需要關注。原料端則更關注節前補庫，供需格局變化不大的背景下，低庫存是最主要的支撐；

化工方面，當下的主要邏輯是弱需求造成的虧損以及化工企業主動去庫存。需求沒有好轉之前，化工品利潤將持續處于低位；

農產品在秋收預期基本落地以及進口到港、國內供應均趨于寬松的情況下，短期市場關注焦點從供應轉向需求預期，比如油脂的生柴需求，生豬的腌臘需求，年末各終端下游的備貨需求等。

展望2023年，王云飛認為，全球市場可能會轉向交易衰退的邏輯。從這個角度看目前需求較好、供應存在較大改善預期的品種可能存在更大的下行風險，如果再加上高價格，市場的想象空間也會比較大；有色方面，銅和鋁明年的供應都會有可觀的增長，今年造成供應不足的銅精煉開工以及鋁的高電價與限產等因素明年有望改善，考慮到目前銅鋁的價格水平整體較高，存在做空機會的；黑色系方面，明年預計是以國內宏觀帶動產業復蘇的主線，對于鋼材而言，下半年可能會出現較好的做多機會。