【資料圖】

SKG以按摩儀發家，因王一博代言一炮而紅。作為中國市場頸椎按摩儀銷售額全國第一的SKG很火，也很“煩惱”。

公司營收一直在增長，凈利潤卻在“倒退”，營收增長性遭遇市場質疑。捆綁一線流量明星幫助公司獲得了熱度，卻也引頻頻的質量問題，火上加火。

當下的SKG到底是怎樣的一種情況？

業績增長隱患重重

SKG的母公司名為未來穿戴健康科技股份有限公司（以下簡稱“未來穿戴”）。公司將自己描述為“提供智能可穿戴健康產品的高新技術企業”，不過從主營產品來看，主要是按摩儀。

2019-2021年期間，未來穿戴分別實現營業收入7.9億元、9.87億元、10.57億元。其中，按摩儀相關產品的收入分別為6.07億元、9.07億元、8.88億元，分別占營收的76.78%、91.84%、84.05%，是公司最大的創收來源。

不過作為公司“大單品”的頸椎按摩儀卻在2021年出現了銷量的下降。2019年至2021年期間，公司頸椎按摩儀銷量分別為310.58萬件、471.08萬件及405.04萬件，其中2021年銷量同比下滑14.02%。

受累于“大單品”的銷量下滑，公司頸椎按摩儀的營業收入也出現了下滑，好在眼部按摩儀和腰部按摩儀在營收上起到了一定的“提振”作用。

不過令人玩味的是，公司腰部按摩儀的營收增長很大程度上與單價的飆升相關。

2019-2021年期間，未來穿戴的腰部按摩儀單價由95.14元/件飆升至238.61元/件，漲幅150.80%。此外，公司便攜式健康產品的單價也由2019年的108.15元/件上漲至2021年的201.64元/件，漲幅達到了86.44%。

頻頻提價之后，公司的商品還有多大的提價空間，又能否再度支撐起頸椎按摩儀銷量下滑的營收降幅？

然而，營收增長的困境并不是公司當前業績的最主要問題，凈利潤的負增長才是最大的病結。

2019年-2021年期間，公司的營收增幅為33.87%，公司的凈利潤卻由2.13億元下降至1.32億元，降幅卻達到了38.27%。

凈利潤的降幅甚至超過了營收的增幅。然而就是在這種情況下，未來穿戴卻依然在2020年-2021年期間進行了兩次大手筆的現金分紅，合計達3.15億元。

如果按照持股比例計算，實控人劉杰夫婦以93.05的比例可以分得2.93億元，甚至超過了2020年-2021年期間的凈利潤之和的2.75億元。

公司凈利潤增長不利，實控人卻急于在IPO前夕大肆現金分紅，又轉手在募投計劃中欲籌集2億元以補充流動性。未來穿戴的操作到底是為了什么？

依賴經銷模式

直銷與經銷是企業常見的兩種形式，未來穿戴尤為依賴經銷模式。

2019年至2021年，公司經銷模式獲得的收入分別為6.93億元、9.65億元、10.43億元，占總營收比分別為87.7%、97.75%、98.74%，依賴度逐年提升。

不過在高度依賴經銷商的同時，公司的經銷商毛利率卻在下滑，2020年的57.97%下滑至2021年52.31%。

與此同時，公司直銷的毛利率已經在2021年達到了70.78%，扭轉了2019年直銷毛利率不及經銷毛利率的困局。不過，即便公司直銷毛利率更高，但在營銷渠道上，未來穿戴卻愈發依賴于低毛利率的經銷商。

對于這種緊密的合作方式，未來穿戴也在招股書中表示，“若公司不能穩定保持與現有經銷商的合作關系，或公司經銷商在經營活動中未能遵守或者有效執行合同約定，發生違規經營情況，都會直接或間接影響公司的渠道銷售及品牌聲譽，對公司的經營業績造成不利影響。”

大額外采 又現質量問題

經銷商的違規經營還未發現，未來穿戴卻率先頻現“質量問題”。

僅2021年，未來穿戴就與多家個體工商戶發生了商標糾紛，均指向涉事公司主制售假冒的“SKG”產品。

然而在假冒產品之外，公司自身的產品同樣存在問題。在黑貓投訴平臺上，消費者對于虛假宣傳、質量問題等方面的投訴并不少。

其中，就一名就有消費者投訴SKG京東自營旗艦店購買到疑似二手產品。協商結果為換貨并補償部分現金。有意思的是，在這場糾紛中，購買的SKG產品已被SKG商家以快遞方式收回，京東平臺又要求商品寄回平臺，才能完成換貨操作。消費者陷入BUG流程。

不過這起被媒體報道過的消費者投訴案件，目前在黑貓投訴平臺上僅能看到投訴頁面，點擊進入后的跳轉界面為異常。

事實上，未來穿戴的商品也并非全由自己生產，公司存在采購成品的情況，主要包括眼部按摩儀、按摩披肩、小家電產品等。以2021年為例，公司成品采購金額就達到了8728.52萬元。

或許正是因為種種質量問題的存在，未來穿戴特意在招股書中注明了“品牌影響力下降風險”，直言若公司無法在品牌宣傳、產品質量、產品使用體驗及售后服務等方面持續提升品牌美譽度，將會直接導致品牌影響力下降。