在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通脹壓力加劇的大背景下，2021年以來國(guó)內(nèi)外糧價(jià)持續(xù)上漲驅(qū)動(dòng)化肥需求提升。春耕旺季到來之際，庫(kù)存低位疊加俄烏沖突下禁止化肥出口進(jìn)一步加劇供給緊缺，全球化肥行業(yè)景氣度有望延續(xù)。作為化肥行業(yè)重要的細(xì)分類別，磷肥需求端同樣受到較強(qiáng)拉動(dòng)，相關(guān)公司迎來業(yè)績(jī)大爆發(fā)。
根據(jù)同花順(300033)問財(cái)，所屬同花順行業(yè)為磷肥及磷化工的個(gè)股有8只，截止3月31日興發(fā)集團(tuán)(600141)、云天化(600096)、六國(guó)化工(600470)以及川金諾(300505)四家公司已發(fā)布2021年年報(bào)。2021年四家企業(yè)成績(jī)亮眼，凈利超十余倍暴增，行業(yè)高景氣疊加新能源材料賽道的加持，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局愈發(fā)明顯。機(jī)構(gòu)趁勢(shì)入局，公司股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。
行業(yè)高景氣 營(yíng)收凈利暴增
2021年興發(fā)集團(tuán)、云天化、六國(guó)化工以及川金諾四家磷化工企業(yè)業(yè)績(jī)大幅改善，盈利能力增強(qiáng)。根據(jù)披露的年報(bào)，以上四家企業(yè)營(yíng)收大增，同比增幅超20%；其中云天化632億營(yíng)收規(guī)模遙遙領(lǐng)先，川金諾營(yíng)收增幅最高。
就營(yíng)收結(jié)構(gòu)而言，川金諾產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，磷肥和飼料級(jí)磷酸鹽兩產(chǎn)品貢獻(xiàn)92%的營(yíng)收；其他三家公司產(chǎn)品多點(diǎn)開花，前三大主營(yíng)產(chǎn)品占總營(yíng)收的比例均在60%--80%之間。
業(yè)績(jī)暴增的原因，很大程度上源自主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格高企。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月30日，磷酸一銨價(jià)格為3530元/噸，與2021年年底上漲26.07%；磷酸二銨價(jià)格為3920元/噸，與2021年年底相比上漲3.98%。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢，2021年飼料級(jí)磷酸氫鈣均價(jià)為2435元/噸，同比上漲58%；飼料級(jí)磷酸二氫鈣均價(jià)為3583元/噸，同比上漲33.65%。
作為磷肥產(chǎn)能位居全國(guó)第二，全球第四的龍頭企業(yè)，云天化表示，全球范圍內(nèi)化肥行業(yè)受疫情影響，市場(chǎng)供給不足，供求關(guān)系持續(xù)偏緊，推動(dòng)了化肥產(chǎn)品價(jià)格上漲。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，推動(dòng)了聚甲醛、黃磷、飼鈣等公司化工產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格上漲。年報(bào)顯示，云天化磷酸二銨產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到27%左右，位居全國(guó)第一。
川金諾亦表示，業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要受益于主營(yíng)產(chǎn)品飼料級(jí)磷酸鹽、磷肥等產(chǎn)品價(jià)格上漲，廣西川金諾“濕法磷酸凈化及精細(xì)磷酸鹽項(xiàng)目”部分投產(chǎn)帶來產(chǎn)品銷量上漲成為業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
歸母凈利潤(rùn)方面更是“亮瞎”股民們的雙眼。興發(fā)集團(tuán)錄得42.47億元，凈利率達(dá)19.92%；云天化歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)1238.77%，凈利潤(rùn)增速最低的六國(guó)化工，同比增長(zhǎng)超40%。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局能夠很大程度上優(yōu)化成本端，提升盈利能力。年報(bào)顯示，四家企業(yè)化肥行業(yè)毛利率差別不大，均處于13%--24%左右。在產(chǎn)業(yè)鏈中，磷礦石資源成毛利率較高的一項(xiàng)。云天化磷礦采選毛利率達(dá)65.07%，興發(fā)集團(tuán)磷礦石毛利率達(dá)55.02%。六國(guó)化工和川金諾暫無磷礦資源。
從2021年的經(jīng)營(yíng)效果來看，云天化有效地發(fā)揮了“磷礦、磷酸、合成氨等大宗原料高度自給的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)”，向精細(xì)磷化工、氟化工等非肥業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)成果逐步顯現(xiàn)。
興發(fā)集團(tuán)擁有磷礦石資源和水利資源，并先后布局了草甘膦、有機(jī)硅、濕電子化學(xué)品以及磷酸鐵鋰等業(yè)務(wù)。浙商證券預(yù)計(jì)，興發(fā)集團(tuán)每生產(chǎn)一噸磷銨，其生產(chǎn)成本較行業(yè)內(nèi)沒有磷礦石及合成氨產(chǎn)能的磷肥生產(chǎn)企業(yè)低500元/噸以上，這意味著即使磷肥價(jià)格回落，公司也可以憑借成本優(yōu)勢(shì)在磷肥業(yè)務(wù)上持續(xù)盈利。此外，隨著公司后續(xù)硫酸裝置的投入運(yùn)行，待達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，公司磷銨生產(chǎn)成本還將進(jìn)一步降低，屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)礦肥一體化原料端的全面覆蓋的同時(shí)，公司的磷肥業(yè)務(wù)盈利能力也將遠(yuǎn)超同行。
行業(yè)景氣度攀升增強(qiáng)企業(yè)的成長(zhǎng)性。4家企業(yè)的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率均較去年有大幅度提升，六國(guó)化工接連兩年凈資產(chǎn)收益率高于10%，扭轉(zhuǎn)2018-2019年度負(fù)數(shù)的局面。興發(fā)集團(tuán)、云天化加權(quán)凈資產(chǎn)收益率處于領(lǐng)先地位，彰顯強(qiáng)者恒強(qiáng)。
當(dāng)前多家磷化工企業(yè)向下游延伸，通過建立合資公司等方式，和下游磷酸鐵鋰廠家形成綁定協(xié)同，切入磷酸鐵和磷酸鐵鋰賽道。由于行業(yè)景氣度存在周期性，對(duì)磷化工企業(yè)來說切入新能源材料賽道能夠增加企業(yè)的盈利能力，抵抗行業(yè)周期性波動(dòng)帶來的影響。
2021年12月，興發(fā)集團(tuán)披露與華友鈷業(yè)(603799)簽署合作框架協(xié)議的進(jìn)展：公司與華友鈷業(yè)簽訂合資合同，擬共同出資設(shè)立湖北興友新能源科技有限公司，雙方擬以合資公司為建設(shè)主體，在宜昌市宜都市投建30萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目，項(xiàng)目將分期建設(shè)，項(xiàng)目一期為10萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目。
2月16日，云天化宣布，攜手恩捷股份(002812)、億緯鋰能(300014)和華友控股將圍繞玉溪市目標(biāo)礦產(chǎn)資源，在玉溪市建設(shè)新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項(xiàng)目等電池配套項(xiàng)目。項(xiàng)目分為三期，項(xiàng)目一期承諾投資約180.5億元，在2023年12月31日前完成。項(xiàng)目二期承諾投資約336.5億元，在2025年12月31日前完成。項(xiàng)目三期投資計(jì)劃在2030年前完成。
光大證券(601788)認(rèn)為，擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源的企業(yè)具備穩(wěn)定的上游磷礦的采購(gòu)渠道，在磷礦緊缺時(shí)也能夠保證供應(yīng)，擁有明顯的資源優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，對(duì)于本身就具有磷化工產(chǎn)線的生產(chǎn)企業(yè)而言，憑借其一體化優(yōu)勢(shì)不僅能夠顯著降低增產(chǎn)磷酸鐵產(chǎn)品所需的資本開支，同時(shí)還能有效處理磷酸鐵生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物和廢棄物，以滿足其他對(duì)于原料純度要求不高的磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，從而提升企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)效益。
股價(jià)跑贏大盤機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)布局
2021年全年A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)，行情分化。然而4家企業(yè)股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏大盤，其中興發(fā)集團(tuán)和云天化全年股價(jià)漲幅在220%-260%之間，遠(yuǎn)跑贏同期化肥指數(shù)；股價(jià)漲幅最低的六國(guó)化工，錄得70.02%的漲幅。
股價(jià)暴漲的同時(shí)，股東戶數(shù)亦步亦趨。其中，云天化股東戶數(shù)由2020年底的4.525萬戶，增加至23.41萬戶，暴增517.30%。其他三家企業(yè)股東戶數(shù)亦有較大幅度增長(zhǎng)，增幅總體穩(wěn)定在230%以上。
機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面，4家企業(yè)中興發(fā)集團(tuán)和云天化最受機(jī)構(gòu)青睞，持倉(cāng)機(jī)構(gòu)數(shù)量和持股占流通股比例均體現(xiàn)明顯的優(yōu)勢(shì)。
持有興發(fā)集團(tuán)股票的機(jī)構(gòu)多為基金公司，2021年四季度末十大股東中新進(jìn)中歐時(shí)代先鋒股票和廣發(fā)均衡優(yōu)選混合兩只基金，大成基金旗下新銳產(chǎn)業(yè)混合和睿景靈活配置兩只基金有不同程度的減持。
