近年來，隨著住房條件的改善，人們對家居品質要求不斷地提升。定制家居憑借其個性化設計、空間利用率高、風格時尚統一等優勢備受消費者青睞。同時，在地產行業穩增長的宏觀環境下，國內定制家居行業迎來新的發展機遇。

瑪格家居股份有限公司（以下簡稱“瑪格家居”）便是一家專業從事全屋定制家居產品研發、設計、生產、銷售及服務的現代化企業。公司成立以來，專注于圍繞中高端用戶的個性化定制需求,通過信息化的技術手段,為客戶提供包括定制衣柜、室內木門、整體櫥柜等產品在內的一站式全屋定制家居解決方案。

據了解，瑪格家居首次公開發行股票總數不超過 2,500萬股，所募集的資金用于瑪格家居重慶工廠智能改擴建、智能柜體車間生產線建設、廣東瑪格車間智能改擴建等5個項目，擬投入募集資金金額合計7億元。

根據招股說明書顯示，報告期內瑪格家居業績有所下降。2018-2020年以及2021年上半年，公司的營業收入分別為7.63億、8.25億、8.40億以及4.17億；營業利潤分別為0.93億、1.22億、1.16億以及0.36億。其中，在2019年和2020年，營業收入同比增長率分別為8.12%和1.82%。

可以看出，瑪格家居近年來的營業收入有所放緩，營業利潤增長則是直接出現了下滑情況。出現這種情況與瑪格家居銷售產品單一有著密切的關聯。

一、收入九成靠衣柜，經銷模式存風險

瑪格家居的主營產品有定制衣柜、室內木門和整體櫥柜等，但構成相對單一。僅定制衣柜一項業務占到近九成，2018-2020年末以及2021年上半年，定制衣柜占營業收入的比重分別為94.43%、89.3%、 87.56%和88.18%。

同時，由于木材等原材料成本上升與市場競爭加劇，瑪格家居的利潤空間被進一步地壓縮。根據相關公告，公司板材、五金配件、木材等直接材料成本占主營業務成本的比重分別為 68.61%、69.14%、70.92%和68.05%。在2021年上半年，瑪格家居毛利率由39.18%下降至36.63%。

在銷售渠道方面，瑪格家居主要采用經銷模式。2018-2020年末以及2021年上半年，公司的經銷商數量分別為559家、613家、671家和685家，實現的收入分別為7.41億元、7.99億元、7.98億元和4.02億元，占主營業務收入的比重分別為 98.86%、98.44%、96.82%和 98.21%。

對于瑪格家居來說，經銷商模式有利于降低風險。但隨著公司經營規模的擴大，經銷商銷售網絡也在不斷擴張，這對公司的經銷商管理能力提出了更高的要求。如果不能對經銷商進行有效管理，可能出現產品質量、誤導宣傳等問題，對公司品牌造成不利影響。

同時，經銷模式下，公司對客戶掌控相對較差，客戶對產品忠誠度低。同行業公司如歐派家居(603833)、索菲亞(002572)、尚品宅配(300616)等上市公司的競爭可能導致產品的銷量下降，進而影響公司未來的經營業績。

二、股東同業競爭問題有待解決

除了業績問題外，瑪格家居的股東存在同業競爭的情況。股東德韜建成與上市公司金牌櫥柜第一大股均是廈門市建潘集團有限公司；股東瑞渝投資是上市公司金牌櫥柜的控股子公司；自然人馬禮斌是上市公司皮阿諾(002853)控股股東。

據了解，皮阿諾是一家主要經營櫥柜及全屋定制家具的研發、生產和銷售的公司，而金牌廚柜(603180)則是國內高端整體廚柜及定制家居的專業服務商，與瑪格家居存在同業競爭關系。股東帝歐家居(002798)是一家專注生產高品質衛生潔具的企業,但是在 2016年攜手歐神諾,成立帝歐家居股份有限公司,正式進入泛家居領域，因此在部分產品上也存在同業競爭關系。

對于，同業競爭，瑪格家居表示公司與控股股東、實際控制人不存在相同、相似或構成競爭的業務，不存在同業競爭的情況，同時。而金牌櫥柜則是發布了實控人更改同業競爭承諾條款的公告來避免同競爭。

而皮阿諾控股股東馬禮斌持股則存在爭議，馬禮斌持有的瑪格家居股份一開始是由他人代持。隨著瑪格家居IPO項目啟動，馬禮斌解除了代持關系。也就說在此之前，皮阿諾有可能對馬禮斌持同業公司股份的事項并不知情。

對此，在今年1月下旬，馬禮斌向皮阿諾出具了承諾函表示，自承諾函作出之日起三年內，在不存在法律法規等限制的前提下，其本人將出售持有的瑪格家居股份。并且在瑪格家居股份出售時，皮阿諾享有該等股份的優先購買權，且本人將促使交易公平合理，不損害中小股東利益。

雖然瑪格家居逐步的解決同業競爭問題，但同行業公司仍有著千絲萬縷的聯系，對瑪格家居未來經營存在不小的風險。同時，股東的股權代持合同形成錯綜復雜的法律關系，也是一個潛在瑪格家居的一個隱患。