一年的利潤(rùn)就超過(guò)了前二十年之和，疊加公司一直在進(jìn)行大力回購(gòu)，然而還是沒(méi)能挽救平庸的股價(jià)，這就是"面板一哥"、"散戶(hù)之王"京東方A的真實(shí)寫(xiě)照。
面板股應(yīng)該是A股投資者很熟悉的一個(gè)板塊，股東人數(shù)眾多，比如面板龍頭京東方A截止到去年第三季度股東有近160萬(wàn)戶(hù)，因此，京東方A常常被稱(chēng)為“散戶(hù)之王”。另外，深天馬有9萬(wàn)多戶(hù)，TCL科技有82萬(wàn)多戶(hù)，同樣數(shù)量也不少。
目前國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)的上市公司主要有京東方、TCL華星、深天馬、維信諾(002387)、華映科技(000536)等等。
面板行業(yè)：周期性變化難解之痛？
面板產(chǎn)業(yè)主要是指用于電視、臺(tái)式電腦、筆記本和手機(jī)等電子設(shè)備的顯示面板產(chǎn)業(yè)。顯示面板產(chǎn)品主要有液晶面板(LCD)、等離子面板和有機(jī)發(fā)光二極管面板(OLED)。目前，等離子面板由于厚度大、分辨率低、價(jià)格高等因素，已經(jīng)完全退出市場(chǎng)。
面板產(chǎn)業(yè)的上游以洛玻為代表的玻璃基板供應(yīng)商、緯達(dá)光電等偏振片提供商、東旭光電(000413)等彩膜提供商、隆利科技(300752)等背光光源提供商、江豐電子(300666)等靶材提供商。中游作為面板行業(yè)主體，主要進(jìn)行面板與顯示模組制造。下游為3C電子、工控等顯示終端。以尺寸可分為小尺寸-手機(jī)面板，中尺寸-筆記本顯示面板，大尺寸-電視機(jī)、顯示器面板等。
眾所周知，面板是典型的周期行業(yè)。從過(guò)去的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，伴隨著產(chǎn)能的更迭和釋放，面板行業(yè)呈現(xiàn)出典型的周期性。
不過(guò)，周期性變化似乎是半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)的難解之痛。在需求穩(wěn)定前提下，面板產(chǎn)能投資很大、建設(shè)周期長(zhǎng)，一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)能集中釋放，導(dǎo)致周期性供大于求，產(chǎn)業(yè)周期性特性較強(qiáng)。中國(guó)作為全球最大的顯示器件制造基地，曾經(jīng)歷下行時(shí)間最長(zhǎng)、下探幅度最深的低谷期。期間多數(shù)顯示企業(yè)盈利水平持續(xù)萎縮。
從2020年下半年開(kāi)始，顯示行業(yè)出現(xiàn)新變化。在疫情“宅經(jīng)濟(jì)”的作用下，遠(yuǎn)程辦公、線上服務(wù)、居家?jiàn)蕵?lè)等應(yīng)用市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大，以需求為核心的景氣周期推動(dòng)行業(yè)高速發(fā)展。受終端市場(chǎng)需求強(qiáng)勁帶動(dòng)，面板行業(yè)出現(xiàn)長(zhǎng)達(dá)一年的上漲周期，半導(dǎo)體顯示企業(yè)迎來(lái)高光時(shí)刻。
2021年，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在上半年延續(xù)了史上最長(zhǎng)的景氣周期。2021年，面板行業(yè)景氣周期較長(zhǎng)，應(yīng)用場(chǎng)景包括電視、手機(jī)、車(chē)載屏顯、筆電、顯示器等。疫情背景下，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程醫(yī)療、在線教育、線上娛樂(lè)等應(yīng)用需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯；另一方面，隨著LCD、OLCD、小間距LED等新型顯示技術(shù)發(fā)展。加之大屏化趨勢(shì)，OLED/MiniLED/MicroLED技術(shù)革新拉動(dòng)面板替換需求。
但到7月起面板價(jià)格松動(dòng)，并于8、9月份加速下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，55寸液晶面板價(jià)格2021年6月、7月時(shí)最高價(jià)為228美元，到當(dāng)年12月已跌至121美元，半年大跌約100美元。
對(duì)于面板行業(yè)周期性的影響，國(guó)泰君安分析京東方年度業(yè)績(jī)時(shí)，就認(rèn)為目前面板價(jià)格跌幅收窄，行業(yè)格局趨穩(wěn)，周期性或?qū)p弱。但東北證券(000686)則認(rèn)為，面板的周期性受兩種周期力量主導(dǎo)：一是資本開(kāi)支周期，二是庫(kù)存周期。“面板周期弱化邏輯”是從資本開(kāi)支的角度推測(cè)未來(lái)的價(jià)格壓力減輕，但另一大重要因素庫(kù)存周期（供需錯(cuò)配的差值周期），其影響是較難擺脫的。
到底面板行業(yè)是否已經(jīng)進(jìn)入了“去周期化”，目前業(yè)界仍未有明確定論。
1年抵20年！面板一哥京東方業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高
近日，京東方披露2021年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2150億元-2200億元，同比增長(zhǎng)59%-62%；預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)257億元-260億元，同比增長(zhǎng)410%-416%。
值得注意的是，京東方A自2001年上市，前20年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為224.92億元，也就是說(shuō)2021年凈利潤(rùn)就超過(guò)了前二十年凈利潤(rùn)。這也側(cè)面印證了2021年是面板行業(yè)最強(qiáng)盈利年的說(shuō)法。
對(duì)于業(yè)績(jī)大幅度預(yù)增原因，京東方表示，2021年半導(dǎo)體顯示行業(yè)整體景氣和去年相比較高，公司作為行業(yè)龍頭受益。在LCD方面，面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，京東方依托良好的產(chǎn)品、客戶(hù)結(jié)構(gòu)、以及技術(shù)力領(lǐng)先積極調(diào)整產(chǎn)品組合，仍保持較好的盈利水平。柔性LED方面出貨量快速提升，在2021年12月單月出貨量首次突破千萬(wàn)級(jí)。2021 年，公司提出了“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，“1+4+N”事業(yè)快速發(fā)展。未來(lái)，公司將通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新、數(shù)字化變革，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展。
去年三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆担净刭?gòu)股份
去年上半年，公司營(yíng)收1072.85億，同比增長(zhǎng)89.04%。凈利潤(rùn)127.62億，同比暴增1023.96%。而到了三季度，營(yíng)收1632.78億，同比增加72.05%；凈利潤(rùn)200.15億，同比增加708.43%。雖然前三季度凈利潤(rùn)同比增約7倍，不過(guò)，與上半年10倍的增速相比，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)下滑跡象。
針對(duì)三季度增速出現(xiàn)下降的情況，公司亦給出了解釋?zhuān)荷习肽暝谛枨笸⒑万?qū)動(dòng)IC等原材料緊缺造成的供給持續(xù)緊張雙輪驅(qū)動(dòng)下，IT、TV等各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度的上漲；但進(jìn)入三季度后，受海運(yùn)堵塞及物流成本上漲影響，下游客戶(hù)意愿減弱，TV類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整；IT類(lèi)產(chǎn)品得益于更好的需求以及供給集中度，價(jià)格仍保持穩(wěn)定。
在三季度業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布的當(dāng)日，公司發(fā)布股份回購(gòu)進(jìn)展公告：截至2021年9月30日，公司通過(guò)回購(gòu)專(zhuān)用證券賬戶(hù)，以集中競(jìng)價(jià)方式實(shí)施回購(gòu)公司股份，累計(jì)回購(gòu)A股數(shù)量為90,807,000股，占公司A股的比例約為0.242%，占公司總股本的比例約為0.236%。
對(duì)比近日發(fā)布的年度預(yù)告分析，京東方去年第四季度單季營(yíng)業(yè)收入?yún)^(qū)間在517.22億元-567.22億元，單季凈利潤(rùn)區(qū)間為56.85億元-59.85億元，扣非后單季凈利潤(rùn)在51.95億元-54.95億元。回購(gòu)股份方面，截至2021年12月31日，京東方A已斥資24.28億元累積回購(gòu)4.60億股，占總股本比例的1.20%，最高成交價(jià)為5.96元/股，最低成交價(jià)為4.89元/股。
業(yè)績(jī)大增與回購(gòu)雙重利好的加持，仍然沒(méi)有支撐公司股價(jià)上漲。不僅沒(méi)有上漲，京東方A的股價(jià)走勢(shì)近期持續(xù)低迷。
柔性O(shè)LED發(fā)力，折疊屏風(fēng)口下機(jī)遇多？
整體來(lái)看，2021年半導(dǎo)體顯示行業(yè)在上半年延續(xù)了史上最長(zhǎng)的景氣周期，LCD漲價(jià)顯著，公司業(yè)績(jī)歷史新高。但三季度以來(lái)，由于海運(yùn)運(yùn)力緊缺、物流成本上行疊加下游旺季備貨周期結(jié)束帶來(lái)的需求下滑，LCD面板價(jià)格由高位回撤較多。
但面對(duì)產(chǎn)品價(jià)格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，公司靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升高技術(shù)、高附加值的IT類(lèi)產(chǎn)品比例，依托良好的產(chǎn)品、客戶(hù)結(jié)構(gòu)以及技術(shù)力、產(chǎn)品力領(lǐng)先，整體競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，保持較好的盈利水平。未來(lái)短期看，隨海運(yùn)堵塞緩解及物流成本下降，下游備貨意愿有望持續(xù)加強(qiáng)。長(zhǎng)期看，未來(lái)行業(yè)內(nèi)存量產(chǎn)能逐步退出、新增產(chǎn)能總量有限、產(chǎn)能緩慢釋放的背景下，供需結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。
盡管面板景氣回落，2022年面板市場(chǎng)仍有想象空間，安信證券稱(chēng)，在華為、三星等手機(jī)品牌引領(lǐng)下，折疊屏手機(jī)已逐漸完成消費(fèi)者培育，有望逐步打開(kāi)市場(chǎng)。
OLED面板由于其輕薄、柔韌性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)目前正處于快速發(fā)展階段，出貨量占比逐年提升。據(jù)群智咨詢(xún)（Sigmaintell）數(shù)據(jù)顯示，2021年京東方柔性O(shè)LED智能手機(jī)面板全年出貨量約6000萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)近60%，柔性顯示屏出貨量位居國(guó)內(nèi)第一、全球第二。客戶(hù)合作方面，京東方為華碩供應(yīng)17.3英寸OLED折疊筆記本顯示屏，與OPPO聯(lián)合推出高達(dá)400PPI的柔性屏下攝像頭技術(shù)，為iQOO8、榮耀Magic3、榮耀60Pro、榮耀MagicV手機(jī)供應(yīng)基于f-OLED高端柔性顯示技術(shù)的屏幕，有望持續(xù)受益于智能手機(jī)OLED屏幕滲透率提升和榮耀手機(jī)出貨量增長(zhǎng)。
公司作為半導(dǎo)體顯示行業(yè)龍頭，產(chǎn)能、技術(shù)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著，在行業(yè)下行期持續(xù)整合優(yōu)質(zhì)資源，同時(shí)不忘苦練內(nèi)功，穿越行業(yè)周期持續(xù)成長(zhǎng)也不是沒(méi)有可能。
