近期，受數(shù)字貨人民幣與元宇宙的熱度影響，拉卡拉(300773)股價(jià)進(jìn)一步的走強(qiáng)。截止1月17日收盤，拉卡拉漲8.56%，報(bào)30.30元。

在前不久，北京市政協(xié)十三屆五次會議上，拉卡拉集團(tuán)董事長孫陶然，對于“元宇宙”，提出兩個(gè)議案，分別是《關(guān)于搶占“元宇宙”發(fā)展先機(jī)，打造首都經(jīng)濟(jì)增長新引擎的建議》和《關(guān)于將首鋼園建設(shè)成為北京“元宇宙”發(fā)展試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)園的建議》。

議案指出，對于元宇宙發(fā)展，政府應(yīng)允許有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、業(yè)務(wù)背景、國際化的優(yōu)勢企業(yè)先行先試，并從產(chǎn)業(yè)政策、政府項(xiàng)目、扶持資金上支持這些企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)、場景建設(shè)等方面的探索嘗試。

值得關(guān)注的是，近年來，拉卡拉屢屢與區(qū)塊鏈、金融科技、華為概念、元宇宙、數(shù)字人民幣等各類熱門概念結(jié)合。作為元宇宙和數(shù)字貨幣疊加概念股，拉卡拉的“光環(huán)”一直在資本市場閃閃發(fā)光。

然而，在拉卡拉概念背后，卻存在著各類的隱患。‍根據(jù)2021年三季報(bào)顯示，截至9月30日，拉卡拉實(shí)現(xiàn)前三季度營收49.39億元，同比增長19.88%；歸母凈利潤8.56億元，同比增長16.41%；實(shí)現(xiàn)支付業(yè)務(wù)收入43.94億元，同比增長26%。

從表面上看，拉卡拉的業(yè)績表現(xiàn)比較亮眼，但從拉卡拉2019年與2020年多年的年報(bào)監(jiān)管問詢函中，可以明顯地看出拉卡拉內(nèi)在問題：在商戶增長情況下，支付業(yè)務(wù)收入已經(jīng)出現(xiàn)擴(kuò)張放緩，增收不增利情況。

一、光環(huán)背后，是流量故事難以持續(xù)

2019年問詢指出，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 48.99 億元，同比下降 13.73%，其中支付業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 43.46 億元，同比下降 16.74%。

對此，公司表示，交易規(guī)模，活躍商戶下降。

2020年問詢指出，2018-2020年，公司支付業(yè)務(wù)收入分別為52.2億元、43.46 億元、46.65 億元，占公司收入比例分別為 91.92%、88.71%、83.95%，收入占比呈連年下降趨勢。同時(shí)，公司的營業(yè)成本也同比增加了20.57%，達(dá)到32.83億元。

公司表示，產(chǎn)品投入增加，實(shí)行更加優(yōu)惠手續(xù)費(fèi)率定價(jià)所致。

同時(shí)，拉卡拉凈利潤增速也開始放緩，2019年至2021年三季度，拉卡拉凈利潤分別為8.17億、9.40億以及8.57億，同比增速分別為34.72%、15.01%以及15.82%。

在第三方支付市場激烈的競爭，C端客戶被支付寶、微信所掌握。在B端又有百度、平安等眾多對手競爭，小貸業(yè)務(wù)因監(jiān)管問題受阻，原有的“投資-流量-變現(xiàn)”的故事已經(jīng)難以持續(xù)。面對新的環(huán)境，拉卡拉開始尋找元宇宙、數(shù)字人民幣的新“出路”。

二、藍(lán)色光標(biāo)是拉卡拉的新“故事”

相對于數(shù)字人民幣，拉卡拉在元宇宙的布局更為深入。拉卡拉在去年的五月發(fā)布公告稱，公司擬使用自有資金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向關(guān)聯(lián)方西藏耀旺網(wǎng)絡(luò)科技有限公司收購其持有的藍(lán)色光標(biāo)已上市流通A股股份1.44億股，占藍(lán)色光標(biāo)總股本的5.78%。

藍(lán)色光標(biāo)成立于1996年，由拉卡拉董事長孫陶然與趙文權(quán)等人出資共同創(chuàng)立。藍(lán)色光標(biāo)原本主營公關(guān)業(yè)務(wù)，后逐步向廣告、媒介等業(yè)務(wù)延伸。

藍(lán)色光標(biāo)原本與“元宇宙”幾乎不沾邊，但經(jīng)過創(chuàng)業(yè)達(dá)人的孫陶然與藍(lán)色光標(biāo)一番操作過后，藍(lán)色光標(biāo)就變成了“元宇宙”概念股。。

2021年12月27日，百度希壤與藍(lán)色光標(biāo)宣布達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將攜手推動元宇宙技術(shù)與營銷的有機(jī)融合。新年伊始，藍(lán)色光標(biāo)就發(fā)布了公司首個(gè)數(shù)字虛擬人“蘇小妹”，宣布將開啟藍(lán)色光標(biāo)虛擬IP業(yè)務(wù)的全新布局。

在拉卡拉入股后，不到一年時(shí)間，藍(lán)色光標(biāo)憑借元宇宙概念，股價(jià)上漲超過100%，股價(jià)創(chuàng)2016年2月以來的新高。自此，藍(lán)色光標(biāo)成為拉卡拉新的故事。

然后，這個(gè)故事背后，卻是蘊(yùn)含著隱患。首先是控股權(quán)的問題，創(chuàng)業(yè)之初孫陶然、趙立權(quán)、許志平、陳良華、吳鐵五個(gè)股東各占20%股份，上市后，經(jīng)過一系列變更，各自股權(quán)已經(jīng)極度分散。

在拉卡拉入股前，趙文權(quán)與股東孫陶然簽署了《一致行動協(xié)議》，趙文權(quán)合計(jì)擁有公司表決權(quán)的比例僅9.06%，竟被認(rèn)定為藍(lán)色光標(biāo)的實(shí)際控制人，對此監(jiān)管機(jī)構(gòu)專門出具關(guān)注函，詢問其合理性。

其次，2019年8月23日，藍(lán)色光標(biāo)曾擬通過紐交所上市的SPAC（特殊目的收購公司）Legacy Acquisition Corp.（股票代碼“LGC”）分拆赴美上市，2020年因疫情等原因宣布終止。

赴美失敗后，藍(lán)色光標(biāo)其營業(yè)利潤增速出現(xiàn)明顯的下行，應(yīng)收賬款與商譽(yù)也被市場所關(guān)注。

從2018-2020年末以及2021年三季度，藍(lán)色光標(biāo)的營業(yè)利潤為4.93億、9.42億、8.46億以及7.25億，同比增長率為64.92%、91.34%、-10.24%以及-5.48%。

2020年年報(bào)，藍(lán)色光標(biāo)因商譽(yù)與應(yīng)收賬款問題被深交所問詢。

問詢函指出，2020年，公司應(yīng)收賬款余額 91.37 億元，應(yīng)收賬款融資 0.38 億元，預(yù)付賬款 1.06 億元，其他應(yīng)收款 3.94 億元，應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì) 95.69 億元，占流動資產(chǎn)比例為 72.77%，其中應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提余額為 2.80 億元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例為 2.97%。請結(jié)合同行業(yè)公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提會計(jì)政策說明公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策是否合理，公司壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例是否與同行業(yè)公司存在較大差異，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。

報(bào)告期末公司商譽(yù)原值 511,633.90 萬元，商譽(yù)減值金額29,418.45 萬元，商譽(yù)凈額為 482,215.45 萬元，本報(bào)告期內(nèi)未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。年報(bào)顯示，上述減值測試中各資產(chǎn)組選取的關(guān)鍵參數(shù)如折現(xiàn)率、預(yù)測期收入增長率存在較大差。請結(jié)合相關(guān)情況說明原因。