國內(nèi)領(lǐng)先美術(shù)考試培訓(xùn)內(nèi)容提供者——億太恒星正開啟上市之路，日前公司向港交所遞交了招股書。
根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告數(shù)據(jù)，按美術(shù)考試培訓(xùn)內(nèi)容收益計(jì)，億太恒星于2020年的市場占有率為8.4%，排名行業(yè)第二。
從細(xì)分行業(yè)來看，億太恒星算得上美術(shù)考試培訓(xùn)的龍頭企業(yè)，但從公司提交的招股書細(xì)節(jié)來看，這家龍頭企業(yè)的雄霸市場的背后卻是疑點(diǎn)重重。
“會(huì)畫了”訂閱費(fèi)下滑 后疫情市場前景難料
據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)估算，在2016年-2020年，國內(nèi)美術(shù)考試培訓(xùn)的市場規(guī)模以每年10.0%的漲幅快速增長。在此背景下，億太恒星抓住機(jī)遇，于2017年1月推出一款互動(dòng)美術(shù)考試培訓(xùn)應(yīng)用程序——“會(huì)畫了”App 。
“會(huì)畫了”App是一款線上軟件，專門為參與美術(shù)術(shù)科統(tǒng)考及校考美術(shù)科的高中生而研發(fā)。據(jù)了解，市場上的不少美術(shù)學(xué)院已經(jīng)使用會(huì)畫了App作為其美術(shù)教學(xué)平臺(tái)，為學(xué)生提供美術(shù)教學(xué)服務(wù)。
從公司招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2018年-2021H1期間，“會(huì)畫了”App的訂閱費(fèi)收入占總營收的比重分別為51.5%、58.7%、68.8%、60.1%，呈現(xiàn)出先升后降的情況。
值得留意的是，因2020年疫情突襲，教培行業(yè)迅速轉(zhuǎn)為線上教學(xué)，這在一定程度上刺激了“會(huì)畫了”App的訂閱費(fèi)增長，營收占比較2019年顯著上漲10個(gè)百分點(diǎn)；到2021年，疫情影響趨于減弱，線下教學(xué)逐步恢復(fù)，在此情況下，“會(huì)畫了”App的訂閱費(fèi)出現(xiàn)增長乏力，較2020年大幅減少1941萬。
隨著疫情的影響逐步緩和，面向線上教學(xué)需求的“會(huì)畫了”App的營收能否繼續(xù)保持高位水平，這一點(diǎn)值得市場持續(xù)關(guān)注。
圖書業(yè)務(wù)毛利率大增 背后原因耐人尋味
拋開“會(huì)畫了”App，億太恒星的主要營收還更多依靠的是實(shí)物圖書出版業(yè)務(wù)。
招股書顯示，2018年-2021H1，公司圖書業(yè)務(wù)的毛利率分別為38.0%、38.8%、34.2%、67.8%。
其中，在2021年，億太恒星圖書業(yè)務(wù)的毛利率大幅提升，近乎翻倍。對此，公司在招股書中解釋到，“銷售實(shí)體美術(shù)圖書的毛利率大幅上升至截至2021年6月30日止六個(gè)月的67.8%，主要由于就2021年1月1日之前采購的實(shí)體美術(shù)圖書的一次性額外5%的結(jié)算折扣。”
值得留意的是，雖然公司聲稱，毛利率上升來源于結(jié)算折扣，但這一表述卻與招股書收益成本的內(nèi)容存在矛盾。
在億太恒星招股書的收益成本部分，公司表述為“新版稅政策導(dǎo)致截至2021年6月30日止六個(gè)月購買的實(shí)體美術(shù)圖書的采購成本特別扣除了就2021年1月1日之前采購的實(shí)體美術(shù)圖書的一次性額外5%的結(jié)算折扣。影響部分被截至2021年6月30日止六個(gè)月期間售出的實(shí)體美術(shù)圖書的采購成本增加所抵銷。”
在這一部分中，公司明確結(jié)算折扣的影響部分被采購成本的增加所抵消。毛利潤的計(jì)算需要扣除成本，既然結(jié)算折扣的影響已經(jīng)被采購成本的增加抵消，又如何能得出毛利率的大幅度增長？
付費(fèi)用戶數(shù)據(jù)打架 公司資料披露待完善
除了毛利潤增長原由表述矛盾外，公司招股書的數(shù)據(jù)同樣存在前后打架的現(xiàn)象。
在招股書“內(nèi)容貨幣化”部分，公司稱“截至2020年12月31日止三個(gè)年度及截至2021年6月30日止六個(gè)月，來自會(huì)畫了App訂閱費(fèi)的總收益來自約57695個(gè)、102920個(gè)、116154個(gè)及84445個(gè)有效付費(fèi)用戶。”
在這段表述中，會(huì)畫了App2018年-2019年付費(fèi)用戶分別為57695個(gè)、102920個(gè)。
但在招股書“會(huì)畫了App的訂閱費(fèi) ”的部分卻顯示，“付費(fèi)用戶賬戶的銷售數(shù)目由截至2018年12月31日止年度的36017個(gè)增加約104%至截至2019年12月31日止年度的73490個(gè)。”
在這一部分中，會(huì)畫了App2018年-2019年的付費(fèi)用戶分別為36017個(gè)、73490個(gè)，較前面的表述分別相差21678個(gè)、29430個(gè)。
投資者不禁要問：究竟哪一部分的數(shù)據(jù)才是真實(shí)數(shù)據(jù)？是否存在統(tǒng)計(jì)口徑或者表述的不一致？
為了找出上述疑問的答案，筆者嘗試聯(lián)系億太恒星，但發(fā)現(xiàn)在招股書中，億太恒星并沒有披露相關(guān)的電話、郵箱等聯(lián)系方式，僅披露公司官方網(wǎng)站和辦公地址。
然而，當(dāng)筆者試圖打開官方網(wǎng)站尋找聯(lián)系方式時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)公司網(wǎng)站處于“正在升級”的狀態(tài)，無法正常登錄。
（圖片說明：公司招股期間，其官網(wǎng)顯示“正在進(jìn)行升級”）
“投資者想就招股書中的問題與公司溝通，如果只能按地址書信往來或親自前往，時(shí)間會(huì)拖很久，期間可能公司已經(jīng)過聆訊了。那么，目前這個(gè)流程不就會(huì)被人鉆空子了？”有投資人對此情形提出疑問。
就此，有熟悉港股上市業(yè)務(wù)的專業(yè)人士表示，目前港股市場的監(jiān)管部門并沒有要求擬上市公司一定要披露電郵、電話等聯(lián)系方式，“當(dāng)然，如果投資者對某個(gè)上市申請有疑問、認(rèn)為公司資料披露有問題，可以向港交所上市科、香港證監(jiān)會(huì)投訴。”
最大供應(yīng)商采購占比腰斬 合作穩(wěn)定性堪憂
在招股書的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中，億太恒星提及，“于往績記錄期，我們依賴同一名供應(yīng)商出版及印刷我們的實(shí)體美術(shù)圖書。我們概不保證不會(huì)與該供應(yīng)商出現(xiàn)任何糾紛，或我們將可與彼等維持業(yè)務(wù)關(guān)系。”
從這里來看，億太恒星存在與供應(yīng)商發(fā)生合作破裂的可能，而在招股書的其他部分，這一風(fēng)險(xiǎn)也是有跡可循。
招股書內(nèi)容顯示，2018年-2021年H1，億太恒星最大供應(yīng)商采購額占總采購額的比重分別為87.46%、85.87%、70.92%及38.58%。
億太恒星的供應(yīng)商主要為其實(shí)體美術(shù)圖書或會(huì)畫了App業(yè)務(wù)創(chuàng)作內(nèi)容，但在2021年上半年，最大供應(yīng)商的采購金額占比卻出現(xiàn)了大幅度下降，由2020年全年的70.92%降為38.58%，幾乎腰斬。
從歷史數(shù)據(jù)來看，億太恒星十分依賴最大供應(yīng)商，但在2021年，兩者的合作出現(xiàn)了明顯的下降。那么，當(dāng)來自最大供應(yīng)商的采購金額占比出現(xiàn)巨大變動(dòng)，將會(huì)對于公司后續(xù)經(jīng)營有什么樣的影響？這值得投資者密切留意。
