近日，歷經了四年上市之旅的浙江聯盛化學股份有限公司（以下簡稱“聯盛化學”）終于迎來上會。作為一家特種精細化工領域的高新技術企業，聯盛化學業務主要覆蓋以醫藥中間體、農藥中間體、電子化學品及化工溶劑為主的精細化學品的研發、生產、銷售及進出口貿易。

深交所創業板網站顯示，聯盛化學將于12月9日接受上市委員會審議會議，其保薦機構為國金證券(600109,股吧)。本次沖刺A股市場，聯盛化學可以成功過關嗎？

上市之路一波三折，四年內兩次終止

追溯聯盛化學的上市歷程，似乎并不順利。聯盛化學在2016年8月掛牌新三板后不到一年時間，開始計劃IPO上市，信息顯示其于2017年6月發布公告稱報送申請材料，保薦機構為中銀國際證券。不過首次上市申請并未順利完成，耗時近兩年后，因未按要求提交輔導進展材料，浙江證監局于2019年7月17日公告聯盛化學終止輔導備案。對此，聯盛化學稱鑒于戰略發展需要，公司擬調整上市計劃。

三個月后，聯盛化學再度啟動上市計劃，而這次申請則在次年6月再次終止，聯盛化學同樣稱系鑒于公司戰略發展的需要。值得一提的是，這次終止后僅僅幾天時間，聯盛化學又再度開始第三次申請，并且保薦機構由中銀國際證券換至目前的國金證券。

整體來看，從首次報送材料到現在已有四年之久，對于不太順利的上市過程，有報道稱一位曾接近于聯盛化學的中介機構人士透露，聯盛化學上市輔導經歷過程頗為曲折，其中原由是多方面的，比如業績的下滑、行業環境的變遷以及自身板性定位的符合等等。而至于其中具體是出于哪方面戰略考慮，以及更換保薦機構的原因，截至發稿前，聯盛化學并未給予回復。

申報材料多處披露疏忽，是規范漏洞還是有意隱瞞？

目前，聯盛化學上市申請終于是有了明顯進展，不過，具體來看本次的申報材料卻似乎存在著不少問題。

首先，作為一家家族企業，聯盛化學內部存在大量親屬間的關聯關系，但申報材料對此卻存缺失披露。首次申報材料中，實控人牟建宇的妹妹牟宇苗在臺州市華東水產品交易有限公司擔任董事長的信息并未被披露。而牟宇苗除了系實控人妹妹外，其還持有聯盛化學重要子公司瑞盛制藥1.85%的股權，屬于聯盛化學關聯方。對此，保薦方國金證券在回復函中表示系因未全面查詢，導致遺漏關聯方未披露。

相較于關聯方的披露疏忽，聯盛化學在經營規范方面的披露問題似乎更加嚴峻。因業務和產品屬性，交易所在問詢時十分關注聯盛化學在危險性和節能環保上的關注。然而，經查發現，近三年期間，聯盛化學及其子公司出現對外銷售包括二甲胺、草酸二乙酯和苯甲醚這些危險化學品的情況，而這些危險化學品在銷售之時均未取得危險化學品經營許可證。對此，在首份申報材料中，聯盛化學及中介機構均未提到。

在交易所對此進行問詢后，國金證券在回復函給出的解釋是“數量較小且銷售金額占相應年度收入比重較低”以及“除1,2-丙二胺為經常性貿易產品外，其余產品的銷售均系偶發性行為，且首次申報前銷售行為均已終止”。然而，對這些涉嫌違法違規的情況，這樣的解釋似乎多少難以讓人信服。

此外，還曾有報道提到，據裁判文書網相關信息顯示，聯盛化學原公司研發部項目經理李美洲曾因傳授犯罪方法罪，最終被判處有期徒刑一年。該份文件顯示其在貴司任職多年，并負責多個項目的研發。而關于李美洲的信息，聯盛化學在最新招股書中也未進行披露，對于未披露的原因，以及李美洲違法事項是否間接反應公司內部經營規范存在一定缺陷，截至發稿前，聯盛化學并未回應。

研發實力存疑，后續發展是否面臨內動力不足

對于后續經營發展，聯盛化學在招股書中強調將來市場對于高品質、新型化學品的需求增大，這要求企業相應的研究開發能力逐步增強。然而，從聯盛化學自身研發技術的實際情況來看卻并不可觀。

一方面，招股書還顯示，近三年來，聯盛化學研發費用和研發人員均未有增長。數據顯示，2018年至今年6月末，其研發費用營收占比從3.41%到3.25%，并且研發人員一直保持在43人未變。在研發財力和人力均未明顯增長的情況下，聯盛化學拿什么去支撐公司研發能力，以及目前是否已經面臨一定程度的研發能力不足的問題讓人質疑。

另一方面，眾所周知，核心技術人員在研發技術方面起著重要作用。招股書顯示，聯盛化學共有三位核心技術人員，而其中兩位均存有在外任職和對外持股的情況。

資料顯示，子公司瑞盛制藥技術總監鄧一建于2015年入職聯盛化學，但在這之前其早在2011年出資設立成都玉嶺生物科技有限公司，并為該公司控股股東以及法定代表人，并且其還同時持有同一行業內成都泰和偉業生物科技有限公司等其他公司的股權。除了鄧一建，另一位核心技術人員黃斌在此前也曾存在持有別家同行業公司股權的情況，并直至今年三月才進行轉讓。并且，需要注意的是，鄧一建和黃斌同樣均未獲聯盛化學的股權激勵。

因而，在上述情況下，目前的聯盛化學怎樣去保障核心技術人員的穩定性以及保障內部技術的保密性同樣存在疑問。