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經歷兩輪問詢后，湖南省賽恩斯環保股份有限公司（以下簡稱“賽恩斯”）將于8月2日接受上交所科創板的上會審議。

公開資料顯示，賽恩斯不僅是高新技術企業，同時也成功入選工信部對外公示的第二批第一年建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業名單。

值得一提的是，隨著公司相關文件的披露，這家企業也逐步在市場面前展現了自身真實的經營情況。在其背后，紫金礦業身影的出現，對公司的經營發展更是帶來了微妙的影響。

從“單腳跳”到“三位一體”

“三只腳”走路的賽恩斯似乎并沒有把路走穩當。

賽恩斯最為市場熟知的身份之一是“從事重金屬污染防治的高新技術企業”，公司業務覆蓋重金屬污酸、廢水、廢渣治理和資源化利用、環境修復、藥劑與設備生產銷售、設計及技術服務、環保管家、環境咨詢、環境檢測等領域。

如果從具體業務類別來看，賽恩斯的主要業務可分為重金屬污染防治綜合解決方案、藥劑銷售、運營服務、其他四大類別，前三類在公司的營收中占據重要位置。

賽恩斯則將現有業務構成描述為“三位一體”，即以重金屬污染防治綜合解決方案項目為載體，以專用藥劑銷售及運營服務為抓手。

招股書顯示，2021年，賽恩斯重金屬污染防治綜合解決方案、藥劑銷售、運營服務三大業務的營收占比分別為40.68%、24.53%、30.14%，合計占比95.35%。

時間拉回到2019年，彼時賽恩斯藥劑銷售和運營服務業務的營收占比僅分別為19.65%、8.93%，賽恩斯更多依賴的是重金屬污染防治綜合解決方案，業績完成近似“單腳跳”。

現在，雖然賽恩斯業績實現了“三只腳走路”，但似乎也并不夠穩當。

具體來看，在報告期內，公司運營服務營收由4167.52萬元快速增長至1.16億元，增幅達到177.94%，營收占比更是從8.93%攀升至30.14%。值得留意的是，在運營服務高增長的背后，賽恩斯2019 年至 2021 年累計運營項目共23個，其中到期結束運營未再續約的項目共5個，此外有11個項目的合同期限較短，這些項目的運營合同通常為一年一簽。

換言之，這些項目可持續性存在一定的不確定性，而這有可能對公司的整體營收產生較大的波動影響。

雖然即使是“三只腳”業務中如果一只腳出現了“疾病”，靠另外兩只腳也可以走穩發展道路，不過，在運營服務之外，公司主導的重金屬污染防治綜合解決方案業務同樣面臨較大風險。

2019年末-2021年末，賽恩斯重金屬污染防治綜合解決方案業務應收賬款余額分別為 1.44億元、1.59億元和1.65億元，占各期解決方案收入的比例分別為 43.36%、93.06%和105.52%。

上述數據顯示，相關指標的余額和占比均呈現逐年上升的情形，尤其是在2021年，應收賬款余額已然超過當期的業務營收，一旦因應收賬款不能及時收回而形成壞賬的風險，將可能對公司的資金使用效率及經營業績產生重大不利影響，極端情況下，可能出現資金鏈斷裂的風險。

倘若兩只腳都先后“患病”，單靠“藥劑銷售”恐怕更不容易走穩。

與紫金礦業“深度捆綁”是利是弊？

賽恩斯的創立與中南大學有著密切的關系，創始人中的柴立元和閔小波均為中南大學教師。

不過，學術出身的創始人團隊志不在企業經營，后續已相繼退出。柴立元作為最初持股比例高達60%的實控人更是將所持股份均予以轉讓，其中18%的股份無償贈予公司技術團隊成員蔣國民、王慶偉、楊志輝、陳潤華。值得一提的是，楊志輝為中南大學普通教師，其余三人均為柴立元的學生。

賽恩斯的原始創業團隊具有濃郁的“中南大學”氣息，而在創始人先后離開企業后，公司又成功染上了“紫金色”，與“紫金礦業”緊密捆綁。

公開資料顯示，紫金礦業于2016年入股賽恩斯。截至目前，紫金礦業旗下全資子公司紫峰投資持有公司28.29%的股份，為第二大股東。

此外，賽恩斯還與紫金礦業旗下的另一家投資公司“資金南方”亦有接觸。

紫金礦業旗下的紫金藥劑主要研發生產濕法冶煉提銅的相關選礦藥劑。由于選礦藥劑和環保藥劑的本質都屬于金屬的化學分離及富集，在基礎技術原理方面具有相通性。因此，紫金礦業希望公司入股紫金藥劑，共同開展選礦藥劑、金屬萃取藥劑的研究及開發。

2019年5月，賽恩斯與紫金南方簽署《發行股份購買資產協議》，約定賽恩斯向紫金南方發行312萬股股份，股票發行價格為10元/股，紫金南方以其持有紫金藥劑的390萬元出資（占注冊資本的 39%）認購新增股份。自此，賽恩斯收購紫金藥劑 39%的股權 ，紫金南方入股賽恩斯。2020年，紫金南方將所持股份轉讓給紫峰投資。

紫金礦業成為公司第二大股東后，對于公司營收起到了積極的帶動作用。報告期內，紫金礦業長期位列賽恩斯前五大客戶名單，其中在2019年、2021年位居第一位，分別貢獻了銷售額的15.56%、18.75%。

但紫金礦業的入股也給賽恩斯帶來了經營上的“隱患”。

招股書顯示，2019年-2021年，賽恩斯對紫金礦業銷售產生的毛利率分別為32.91%、27.70%、16.78%，出現了快速下滑。

僅僅時隔兩年時間，賽恩斯2021年對于紫金礦業的毛利率幾乎僅剩下2019年的一半。與此同時，賽恩斯對于非紫金客戶銷售產生的毛利率卻在快速攀升，由25.68%增長至34.45%，尤其在2021年已然達到紫金礦業銷售毛利率的2倍有余。

受到紫金礦業相關銷售毛利率的影響，賽恩斯的毛利率水平在報告期內明顯落后于同行可比公司的均值。

從目前來看，與“紫金礦業”深度捆綁，這對于賽恩斯而言是一把“雙刃劍”，至于如何利用好這個關系，賽恩斯面前給出的答案似乎并不能令投資者滿意。

募投項目信息與政府披露差異大

賽恩斯披露，此次沖擊科創板IPO，擬募集資金2.5億元用于長沙賽恩斯環保工程技術有限公司成套環保設備生產基地建設項目、賽恩斯環保股份有限公司研發中心擴建項目、補充流動資金項目。

其中，長沙賽恩斯環保工程技術有限公司成套環保設備生產基地建設項目是最大的募投項目，將耗資1.05億元。

招股書顯示，該項目已取得長沙市生態環境局的批復，達產后，預計每年可以新增約6套污酸資源化處理成套裝備、88套水處理成套設備、8套膜處理成套設備。

不過，有媒體報道稱，長沙市生態環境局《長沙賽恩斯環保工程技術有限公司成套環保設備生產基地建設項目環境影響報告表》的批復（長環評（寧高新）[2020]42號）顯示，年產各種規格成套環保設備660臺/套，這與招股書披露數據存在較大的差錯。

和訊財經通過長沙市生態環境局搜索“賽恩斯”關鍵詞并沒有獲得相關批復文件信息，在湖南省投資項目在線審批監管平臺亦未搜尋到相關項目信息。