【資料圖】

作者：小水

自今年4月底以來(lái)，上證指數(shù)從2863點(diǎn)反彈至3300點(diǎn)附近，絕大多數(shù)基金的凈值也隨之上漲，最近一月業(yè)績(jī)回報(bào)超過(guò)20%的權(quán)益型基金已達(dá)六只。截至6月21日，多只新能源主題的基金近三年凈值漲幅超過(guò)300%，與此同時(shí)，還有不少權(quán)益基金近三年的業(yè)績(jī)?nèi)匀粸樨?fù)收益，期間國(guó)融融銀混合A類份額的凈值回撤達(dá)到25.01%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、滬深300指數(shù)14.22%、12.82%的表現(xiàn)，在主動(dòng)權(quán)益型基金中排名倒數(shù)第一。

連續(xù)三年沒有跑贏滬深300指數(shù)

Wind數(shù)據(jù)顯示，國(guó)融融銀混合近一年、近兩年的業(yè)績(jī)分別是-25.33%、-23.74%，同類排名1961/1964、1951/2115。成立至今四年，產(chǎn)品總回報(bào)為-19.87%，同期滬深300指數(shù)和業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別是12.72%、19.05%。

從年度業(yè)績(jī)角度看，2019年、2020年和2021年國(guó)融融銀混合A的年度業(yè)績(jī)分別為15.50%、0.42%、-23.11%，同類排名分別為1348/1825、1913/1929、2039/2040，同期滬深300指數(shù)的表現(xiàn)分別是36.07%、27.21%、-5.20%，成立以來(lái)的三個(gè)完整年度，均沒有超越滬深300指數(shù)，即使是賺錢效應(yīng)比較強(qiáng)的2020年國(guó)融融銀混合也只是勉強(qiáng)以0.42%的收益獲得年度正回報(bào)。

事實(shí)上，2021年之前，雖然國(guó)融融銀混合業(yè)績(jī)平平，但業(yè)績(jī)整體波動(dòng)也不算太大。進(jìn)入2021年，國(guó)融融銀混合的波動(dòng)開始加大，2021年的年初業(yè)績(jī)就經(jīng)歷了一輪過(guò)山車，其凈值在當(dāng)年2月18日達(dá)到高點(diǎn)之后快速下挫。過(guò)去兩年國(guó)融融銀混合最大回撤高達(dá)55.97%，較高點(diǎn)一度腰斬。

“滿倉(cāng)踏空”、高位加倉(cāng)熱點(diǎn)板塊

值得注意的是，除了2019年下半年，國(guó)融融銀混合的股票倉(cāng)位都低于五成，既躲過(guò)了2020年2月、3月的股市下跌，也錯(cuò)過(guò)了6月之后的大漲，因此，2021年之前其凈值波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)。此時(shí)，錯(cuò)過(guò)了“核心資產(chǎn)牛市”的國(guó)融融銀混合迅速將股票倉(cāng)位升至七成，然而2021年2月，核心資產(chǎn)牛就宣告結(jié)束，隨后行情一路急轉(zhuǎn)之下，國(guó)融融銀混合不斷加倉(cāng)，截至去年二季度該基金已將股票加倉(cāng)至八成。

事后來(lái)看，國(guó)融融銀混合不但沒有抓住核心資產(chǎn)大牛市，反而“滿倉(cāng)踏空”新能源行情，去年三季度，該基金降低了自身的股票倉(cāng)位，但是其重倉(cāng)股仍然以“老白馬”為主。不過(guò)，國(guó)融融銀混合沒有選擇一直“堅(jiān)守”，去年四季度，國(guó)融融銀混合又將“老白馬們”全部換掉，光伏成了該基金重倉(cāng)的方向，緊接著國(guó)融融銀混合重倉(cāng)股中，光伏企業(yè)逐步被電池產(chǎn)業(yè)鏈的替代，而該基金的凈值一路下跌，直到今年4月底才有所反彈。通過(guò)分析可以發(fā)現(xiàn)，該基金沒有跟上市場(chǎng)的節(jié)奏，對(duì)產(chǎn)業(yè)周期和風(fēng)格輪動(dòng)后知后覺是業(yè)績(jī)不佳的主要原因。

頻繁調(diào)倉(cāng)換股，基金經(jīng)理四年換三任

從基金規(guī)模來(lái)看，截至一季度末，國(guó)融融銀混合合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模507.69萬(wàn)元，較成立之初2.53億元的規(guī)模嚴(yán)重縮水，2020年下半年該基金的規(guī)模就已經(jīng)低于了1000萬(wàn)元。除了業(yè)績(jī)平平之外，沒有比較明確的投資風(fēng)格可能也是難獲投資者認(rèn)可的一個(gè)重要原因。

前文提到，國(guó)融融銀混合追逐不斷追逐熱點(diǎn)，但從未跟上市場(chǎng)的節(jié)奏。其實(shí)，該基金特別熱衷調(diào)倉(cāng)換股的頻率極高，幾乎每個(gè)季度的重倉(cāng)股都會(huì)發(fā)生變化。2020年底重倉(cāng)股還是銀行、大消費(fèi)、汽車零部件企業(yè)為主，到了2021年一季度只有保利發(fā)展還在重倉(cāng)股中，其余重倉(cāng)股變成了鐵路、出版、電力，二季度沒有退出重倉(cāng)股的只有藥明康德(603259)和五糧液(000858)，三季度重倉(cāng)股繼續(xù)切換，除了藥明康德和五糧液，上一個(gè)季度的重倉(cāng)股全部退出前十大重倉(cāng)，四季度國(guó)融融銀混合重倉(cāng)股全部更換，以光伏企業(yè)為主，等到今年一季度，該基金重倉(cāng)方向又轉(zhuǎn)向電池企業(yè)。這也導(dǎo)致盡管國(guó)融融銀混合規(guī)模只有500萬(wàn)元，但其去年交易產(chǎn)生的傭金接近5萬(wàn)元。

成立四年以來(lái)，國(guó)融融銀混合已經(jīng)更換過(guò)三任基金經(jīng)理，其中第一任基金經(jīng)理田宏偉已經(jīng)從國(guó)融基金離職，第二任基金經(jīng)理馮赟仍在管理該公司的其他產(chǎn)品，現(xiàn)任基金經(jīng)理賈雨璇去年11月4日才開始接手該產(chǎn)品，賈雨璇接手國(guó)融融銀混合A僅半年已經(jīng)出現(xiàn)了12.95%的回撤，但不論基金經(jīng)理如何更迭，國(guó)融融銀混合頻繁追熱點(diǎn)、更換投資賽道的風(fēng)格始終沒有改變。截至一季度末，國(guó)融基金產(chǎn)品共計(jì)7只，基金經(jīng)理只有4人，合計(jì)管理規(guī)模1.49億元。