近期，金博股份發布了2022年一季度業績預告，預計實現歸母凈利潤1.9億元-2.1億元，同比增長146.10%-172.00%；實現扣非凈利潤1.3億元-1.45億元，同比增長75.12%-95.32%。
公告顯示，上年同期公司的歸母凈利潤是7720.50萬元，扣非凈利潤是7423.53萬元。業績變化原因有兩個：一是公司IPO募投項目、超募資金項目、可轉債募投項目相繼達產，公司產能和產品出貨量較上年同期大幅增長。二是政府補助較上年同期有所增加。
金博股份主要從事于先進碳基復合材料及產品的研發、生產和銷售，現階段聚焦于碳/碳復合材料及產品，應用于光伏行業的晶硅制造熱場系統，下游主要客戶為光伏晶硅制造領域的主要企業。
營收同比增長2倍多
從營收上看，近三年，金博股份業績持續高增，2021年尤為明顯，實現營收13.38億元，較2020年上漲2倍多，同比增長213.72%。實現歸母凈利潤5.01億元，同比增長197.25%；實現扣非凈利潤4.6億元，同比增長215.31%。
在光伏行業產業鏈博弈加劇，原材料價格大幅上漲，2021年下半年產業鏈整體開工率下降的背景下，公司產能建設加速落地，2021年全年產量1706.26噸，同比增長250.84%，出貨量1552.99噸，同比增長246.36%。
從產品來看，金博股份業績高增，主要源于單晶拉制爐熱場系統產品，2021年，該產品營業收入為13.31億元，占營收比例為99.85%，同比去年的96.69%有所上升。
毛利率同比減少5.73%
2021年，碳基復合材料噸成本36.77萬，同比增長6.27%。公司主要原材料為碳纖維，主要采購于中復神鷹，成本受碳纖維整體價格上漲影響明顯。2021年前三季度，公司碳纖維采購平均成本19.96萬元/噸，同比上漲14.28%。
除此之外，2018-2020年，熱場單噸售價由135萬元降到95萬元，2021年，碳基復合材料均價為86.02萬元/噸，同比下滑7.98%，延續18年以來均價下滑趨勢。
受到碳纖維原材料上漲、產品價格下降兩方面因素影響，金博股份的盈利水平出現下降，2018年公司的毛利率為67.9%，2021年毛利率為57.27%，下降了10.63%。2021年毛利率較去年同期減少5.73%；凈利率為37.47%，同比減少2.08%。
不過，產品售價下降也有好處，較高的性價比可以拉動銷售，提升下游市場占有率，同時，有利于拉高行業盈利門檻。
中信證券研報表示，目前公司在碳/碳熱場材料領域市占率超35%，按照目前的產能建設節奏，預計2022/23年產能分別為2500/3200噸以上，將持續獲得市場認可并進一步擴展客戶數量，未來市場份額有望增至40%+，進一步助力業績充分釋放。
現金流短缺
2021年，經營活動產生的現金流量凈額為6681萬，較上年增長61.99%，占營收比例為4.99%。主要是隨著銷售收入的增長，銷售商品收到的現金增加所致。如圖所示，公司的現金主要系第四季度收款。
2019年和2020年經營活動產生的現金流量凈額占營收比例為-2.57%和32.43%。
2021年，金博股份的賬上資金有2.92億元，未分配利潤為6.49億元。流動負債3.93億元，占資產比例為13.38%，長期負債為6.59億元，占比為22.32%，資產負債率為35.70%，較去年同期的12.94%，負債率明顯上升，公司目前現金流短缺。
據了解，公司近期向特定對象發行股票募集資金總額不超過31.03億元（含本數），均為現金認購，其中，募集資金中的5億元將用于補充流動資金。
研發投入占比持續下滑
研發方面，2021年研發投入合計為6497.24萬元，同比增長87.60%。占營收比例為4.86%，同比減少3.26%。從整體來看，金博股份的營收持續增長，但其研發投入比例卻持續下滑，研發投入力度不大。
2021年公司研發人員數量為62人，較2020年增長了55.00%，在研項目17個。
2021年，公司重點加大包括了對碳陶以及氫能和高純材料等方面的研發投入，以進一步擴大碳基材料的應用領域。
另外，2021年11月設立全資子公司湖南金博碳基材料研究院有限公司，進一步整合研發資源，加強研發力度，提高研發效率。
值得一提的是，產量大幅增加后，規模效應顯現，再疊加新購設備的設計經改良優化后生產效率提高，公司的非原料成本占比和期間費用率同比有所下降。直接人工和制造費用占比下降。
截止到2021年三季度，金博股份的和訊SGI評分為78分，在SGI總榜單中排名127名，同比Q2的83名，有所下滑。
第二成長曲線在加快構筑？
長江證券分析師指出，光伏助力景氣，公司訂單較為飽滿，中期空間和確定性較大。中期行業確定性高景氣，來自光伏裝機高景氣以及自身產品迭代與滲透。我們測算2025年目標市場近百億，較當前相比有約3倍擴容，且2022-2023年或是裝機大年，熱場材料需求迎來加速爆發。
截至2021年12月31日，公司在手訂單金額為9.73億元（含稅），充裕的在手訂單也支撐未來中期產能的放量。
除此之外，金博股份布局氫能源和碳陶產業鏈。2021年9月成立了氫能科技子公司，2021年10月公司成立碳陶科技子公司分別從事高純氫氣、碳/陶復合材料等領域，新產品應用前景廣闊，為公司長期增長打開空間。
據了解，金波碳陶科技專注于碳/陶復合材料領域的技術研發、產品制備、市場應用等，充分利用技術儲備及優勢地位，進一步延伸公司的產業鏈，增強核心競爭力，加快構筑公司第二成長曲線。
一方面發力氫能尾氣利用、儲氫瓶等方面業務在2022年逐步量產；另一方面加速汽車碳陶剎車盤降本，完成國內龍頭車企驗證測試，力圖搶占市場份額實現產品放量。
公司產能放量明顯，相關資本也早已重倉。目前有27只基金重倉了金博股份，其中，鵬揚元合量化大盤優選A、創金合信國企活力、國泰中小盤成長重倉后，該公司股票占凈值比分別為6.86%、6.47%、6.38%。
