杭可科技(688006,股吧)和訊SGI指數評分出爐公司獲得78分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個季度得分是相較高，反應出公司發展一帆風順蒸蒸日上。

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經濟活動放慢，杭可科技也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國范圍內的復產復工，杭可科技生產活動恢復正常，得分也恢復到疫情前期的水平。

從圖中明顯看出近兩年杭可科技得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產品交付和驗收的情況較多。由于受季節性因素的影響，在完整的會計年度內，杭可科技狀況和經營成果表現出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預料之內的。

受外部影響有限，盈利能力強

杭可科技主營業務為各類可充電電池的生產后處理系統的全套研發、設計、生產與服務。而公司目前在充放電機，內阻測試儀，高溫加壓化成設備等后處理系統的核心設備的研發、生產、交付方面擁有核心的技術能力與服務團隊，并且結合公司自主研發的 MES，物流系統，形成了鋰離子電池生產線后處理系統整體的解決方案提供商,也是目前國內極少數在全球鋰電廠家服務中的龍頭企業，在疫情期間，設備仍持續出口日本，韓國，波蘭等國際市場。

從重要財務數據加權凈資產收益率中可以看出在2019年之前公司發展蒸蒸日上，但是進入2019年就出現疲態。在全球貿易爭端不斷、世界經濟增長放緩、疫情影響持續在全球蔓延、國內經濟下行壓力加大的背景下，杭可科技能有如此發展勢頭實屬難得。

在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結構方面基礎穩固，尤其在盈利方面潛力足。

2020 年度上半年，全球新冠疫情擴散，杭可科技業務主要在日韓、歐洲和國內，下游客戶生產及擴產受到不同程度的影響，綜合導致公司營業收入同比下降 3.53%；隨著疫情得到有效防控，杭可科技全年實現營業收入 14.9億元，較 2019 年同期增長 13.70%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.7億元，較 2019 年同期增長 27.73%。主要系新能源行業快速發展，市場需求旺盛，公司作為鋰電池后端設備龍頭，具有較強的競爭力所致。

去年杭可科技成功進入國內一線電池企業寧德時代(300750,股吧)供應商體系，并實際開展業務合作，同時，客戶基本覆蓋國內優秀電池廠商，諸如比亞迪(002594,股吧)、億緯鋰能(300014,股吧)、欣旺達(300207,股吧)、中航鋰電、孚能科技等。

去年計入當期損益的政府補助5018萬，去年是3734萬。杭可科技五分之一的利潤來自政府補助。

存貨比例高，應收賬款占比提升

近三個會計年度各期期末，杭可科技存貨賬面價值分別為 7.8億元、8.3億元和 7.97億元，占流動資產的比例分別為 41.13%、25.53%和 24.93%，占總資產的比例分別為33.84%、21.88%和 20.57%，占比較高。

杭可科技存貨主要為發出商品。發出商品金額較大系公司產品運達客戶后，需先進行安裝、調試和試生產，在能夠穩定地滿足客戶生產需求后，經客戶驗收合格方能確認收入，從發貨至驗收的時間間隔較長，普遍在 9 個月到 1 年左右。

客戶產品驗收時間較長的原因主要為后處理系統設備作為鋰離子電池生產線的一部分，在新建或改造生產線時，需要與整條鋰離子電池生產線一起試生產，驗收時間普遍較長。存貨金額較大一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，影響公司業績的穩定增長。

應收賬款可能發生壞賬的風險報告期內各期期末，近三年公司應收賬款賬面價值分別為 1.8億元、3.5億元和 3.4億元，占流動資產的比例分別為 9.55%、10.90%和 10.92%，占總資產的比例分別為 7.86%、9.34% 和 9.01%，金額及占比均有提升。

2018 年以來已出現部分國內動力電池生產商產能利用率較低，資金周轉較為困難的情況。如果公司主要客戶的財務狀況出現惡化，或者經營情況、商業信用發生重大不利變化，公司應收賬款產生壞賬的可能性將增加，公司應收賬款收回的可能性將減小， 從而對公司的資金周轉和正常經營造成不利影響。

值得注意的是，主要客戶較為集中。報告期內，公司向前五名客戶的銷售收入占公司營業收入的 70%以上。 公司對主要客戶的銷售收入占主營業務收入的比例較高，如果部分客戶經營情況不利，或對公司產品的需求大幅度減少，公司經營業績將受到不利影響。

毛利率、凈利率存隱患

今年上半年公司的銷售毛利率和凈利率都有較大下滑，毛利率下滑是因為原材料上漲，凈利率下滑是因為多項費用大增補貼較少，但無論如何數據上看是有較大幅度的下降，毛利率從2020年報的48%下降到2021年中報的28%，凈利率從2020年報的25%下降到2021年中報的12%。雖然新增訂單持續增加，但杭可科技的毛利率水平并沒有保持同步提升。2021年上半年杭可科技毛利率同比下降22.53個百分點至28.40%；2021Q2毛利率同比下降22.7個百分點至23.76%。

但從近年凈利率和毛利率的波動情況來看，雖有些許下跌但是整體走勢還算是平穩。

針對近兩年毛利率和凈利率的下跌，杭可科技表示，主要原因是去年上半年受疫情影響，加劇國內設備企業競爭，導致大部分在2021Q2的確認收入的訂單質量較差。與此同時，今年以來，原材料、芯片等波動對公司成本控制產生不利影響。在此基礎上，2021年上半年杭可科技實現歸母凈利潤1.27億元，同比降低35.77%，實現扣非后歸母凈利潤1.03億元，同比降低36.55%。

值得注意，在營收區域分布上，公司海外銷售收入同比下滑較大。截至2021年6月末，杭可科技國外銷售收入4878萬元，同比下降85.28%，營收占比下滑至4.54%。

來自新能源汽車發展的助力

作為一家鋰電池后段設備生產龍頭企業，杭可科技具備提供整機成套設備出口的能力，與國際知名鋰離子電池生產商有緊密合作。杭可科技如今發展迅猛得益于新能源汽車的快速發展。

（1）充放電設備板塊：近五年來，充放電設備板塊營收占據絕對大頭，是公司最主要的產品，占比在八成左右。從趨勢來看，充放電設備板塊營收呈下降趨勢，從2016年的92%下降到2020年的74%，下降幅度達到20%左右。

（2）其它設備板塊：其他設備板塊屬于從小到大成長起來的，2016年時與配件板塊一樣占比很小，到2020年占比增長到了23%，在營收中算是占有一席之地了。

總體發展情況來看，國外鋰電設備制造企業以日韓為主，起步較早，技術成熟，穩定性好，但產品細化、產品線單一，價格較為昂貴，操作難度大，售后服務不便；國內鋰電設備制造企業性價比高，整線交付，產品線豐富，但自動化程度、穩定性有待提高。從發展趨勢來看，隨著國內鋰電設備制造企業技術的不斷進步，日韓鋰電設備制造企業在中國市場占有率逐步下降，而國內企業市占率將隨之提升。

國外鋰電設備制造企業主要有日本的片岡、韓國的 PNE等公司，是杭可科技的競爭企業。目前國內上市公司中在鋰電生產后處理領域與杭可科技有直接競爭關系的公司有珠海泰坦新動力(310328)電子有限公司（先導智能(300450,股吧)全資子公司）、利元亨、星云股份(300648,股吧)。國內企業所生產的鋰離子電池充放電設備種類不盡相同，面向的客戶群體及側重點不一樣，具體面向的細分市場有交叉但不完全重合。

6月15日晚，杭可科技發布公告稱，因原合同技術協議發生變更，公司與寧德時代解除此前已生效的4.8億元鋰電設備合同。

不過，暫時失去寧德時代這個訂單并沒有對杭可科技產生太大影響，在產業擴產大潮下，杭可科技依然風生水起，新簽訂單飽滿。

9月4日，杭可科技發布公告稱，公司已收到比亞迪中標通知書，合計中標鋰電池生產設備5.22億元，預計將對本年及未來年度經營業績產生積極影響。

根據公司披露的公告，近三年來，杭可科技對比亞迪的銷售收入及占比大幅攀升。2018-2020年，公司向比亞迪銷售設備分別實現收入3.91萬元、2384.71萬元、5445.57萬元，占當年營業收入的比重分別為0.01%、1.82%、3.65%。

研發投入較上年增加 39.03%，系本報告期內研發人員及研發材料領用增加所致。雖然杭可科技研發投入和投入占比不斷在提升，但整體偏低，去年研發占比僅為7%。

杭可科技所處行業為知識密集型、技術驅動型產業，技術更新變化較快，公司需要不斷地進行研發投入，以保持公司產品的市場競爭地位。

研發資金的不足無異于竭澤而漁，必然會對技術迭代升級和持續競爭力滋生重大的潛在風險隱患，成為影響公司盛衰變化的最大“灰犀牛”。